我們賺的不多但可以給的很多!

n    1Q損益兩平，略符合原先預估：

毅嘉1Q合併營收18.1億元（-28％QoQ，-18％YoY），其中按鍵5.5億元（佔比30％），軟板12.6億元（佔比70％），毛利率11.5％（按鍵20％、軟板8％），稅後淨利0.19億元，稅後EPS 0.06元，略符合原先預期。

n    2Q RIM新機挹注，估季增近3成：

RIM 1Q13共推出2款新機，分別為Z10（觸控）及Q10（Qwerty），毅嘉主要供應Z10之side-key等小型外觀鍵，以及Q10之按鍵與軟板（競爭對手閎暉則搭載嘉聯益的軟板出貨），而對毅嘉產值貢獻較大者為Q10，對其而言，該機種3月下旬開始放量，預估單月出貨量約600k～700k，有效帶動毅嘉2Q營運動能，在RIM初期新機鋪貨效應下，估按鍵2Q約季增50％，軟板則季增約20％，整體估2Q13合併營收23.2億元（+28％QoQ，+22％YoY），毛利率在營收規模放大下估14％，，稅後淨利0.92億元，稅後EPS 0.28元。

n    軟板良率持續改善，毛利率逐步向上：

毅嘉軟板部門在新團隊於2Q12到位後，良率已見到顯著改善，1H12毛利率為3％～5％，3Q已突破10％，4Q高峰更往15％靠攏，1Q13因稼動率下滑而回落至8％上下，但相較去年同期相同之稼動率水準，已顯著提升，隱含軟板的毛利率已見改善，預期未來軟板毛利率區間由過去5％～10％提升至10％～15％，逐漸朝同業台郡、嘉聯益20％～25％之水準邁進。毅嘉2012年營收89.1億元（-11％YoY），毛利率11.1％，稅後淨利1.7億元，稅後EPS 0.52元；2013年部分，預估按鍵在2Q RIM新機出貨高峰過後，下半年趨於疲弱，全年估+3％YoY，而成長動能較佳之軟板則受惠觸控面板及系統開案量增加，下半年稼動率估拉升至70％～80％（1H13約50％～60％），全年估+13％YoY，整體而言，預估2013年合併營收97.8億元（+10％YoY，原估96.7億元），毛利率13.5％，稅後淨利3.8億元，稅後EPS 1.15元。（原估1.1元）

n    維持：

毅嘉近三年PBR位處0.6X～1.2X間，目前股價位置約0.77X，明顯低估，儘管1Q13因RIM新機遞延出貨導致營運不如當初之假設，但以全年獲利來看與前次預估值相當，基於：

（1）2Q13營收YoY由負轉正，

（2）軟板事業毛利率漸入佳境，

（3）RIM新機效應2Q發酵。

資料來源 : 永豐金研調處               

惟純屬研究僅供參考