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n    東南車獲利大增，福建奔馳虧損可望縮小：

中華車在大陸的轉投資主要為東南車與福建奔馳兩家車廠，持股比例各為25％和16.2％，2012年東南車銷售約11萬輛，由於認列較多模具與研發費用，對中華車的獲利貢獻僅5,053萬元；福建奔馳由於缺乏乘用車款，僅銷售Vito、 Viano、Sprinter等MPV或小型客車，但訂價偏高導致銷路不佳，在營運未達經濟規模下，過去每年皆呈現虧損，2012年造成中華車2.05億元轉投資損失。

東南車在09/2012所推出的自主品牌新車V5，近期除了02/2013受過年影響外，單月銷售高達5,000輛左右，而原本的V3維持5,000～6,000輛，顯示V5推出後V3的市場並未明顯被取代，研調處估計1Q13東南車可貢獻近6,000萬元獲利，超過2012年全年。

東南車在05/2013還有另一款新車V6即將上市（相當於V5的掀背板，造型較流線，主攻年輕人市場），研調處預估在自主品牌新車暢銷的貢獻下，2013年全年東南車的銷售將達15萬輛（+36％YoY），貢獻中華車獲利2億元。

在福建奔馳方面，由於訂價與產品級距改採較符合大陸市場需求的策略，1Q13的銷售情況已出現明顯改善，研調處預估2H13可望出現單季損平，2013年對中華車認列的虧損金額可望縮小到近1億元。

n    台灣新車集中3Q13推出，2Q13將面臨業績空窗期：

中華車為台灣的商用車龍頭，由於國內柴油車五期排放標準於2013年初正式實施後，三菱品牌符合新標準的大型載貨車價格大幅上漲，導致四期車庫存已在1Q13被搶購一空，加上中華車將在3Q13推出自有品牌、價格與三菱有明顯差距的五期大型貨車，因此2Q13貨卡的買氣恐暫時沉寂。

在乘用車方面，中華車除了Lancer車系外，已多時沒有新車推出，Colt Plus大改款預計要到09/2013才上市，加上日圓持續走貶導致國內車市短期觀望氣份濃厚，研調處認為乘用車銷售短期難有亮眼的銷售表現。

綜合以上所述，由於中華車在台灣市場的新車集中於3Q13推出，研調處認為2Q13無論是商用車或乘用車，都將面臨短暫的業績空窗期。

n    外銷中東訂單優於預期：

中華車自09/2012開始外銷LANCER FORTIS 1.8至中東6個國家，2012年僅銷售997輛，不過1Q13已成長至約2,000輛，表現優於預期，因此研調處上調2013年全年的外銷量預估，由2,000～3,000輛上修至5,000輛。

n    毛利率可望明顯改善：

研調處估計中華車1Q13母公司營收84.17億元（+38.5％QoQ），毛利率受惠於客戶搶購四期商用車庫存及日圓貶值，上升至13.5％，稅後淨利7.17億元（+540.2％QoQ），稅後EPS 0.51元。

n   ：

研調處預估中華車2013年母公司營收324.42億元（-4.1％YoY），毛利率由2012年的12.1％上升到13.2％，雖然為了因應自有品牌的研發投入，營業費用由24.03億元增為25.61億元，營業利益僅微增到17.15億元（+0.4％YoY），但在大陸轉投資收益轉正的貢獻下，稅後淨利達26.04億元（+20.8％YoY），稅後EPS 1.86元。

資料來源 : 永豐金研調處               

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