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n    1Q13毛利率回復正常水準，稅後EPS 0.32元：

怡利電為專業汽車電子廠商，主要產品為車載影音導航主機，生產基地分佈在台灣、中國江蘇、泰國等三地，2012年佔營收比重分別約為30％、55％、15％，台灣廠以外銷歐洲和拉丁美洲為主，江蘇廠和泰國廠則分別供應中國市場和東南亞市場。

怡利電在大陸的客戶以日系品牌和歐系品牌為主，4Q12受到反日潮衝擊，使公司對日系車廠的出貨大減，加上歐系品牌客戶也進行庫存調整，同時要求大幅度降價，導致怡利電4Q12營運大幅衰退，營收滑落到6.5億元（-18.8％QoQ），毛利率降至26％，稅後EPS 0.39元。

1Q13由於日系車廠仍受釣魚台餘波影響，怡利電營收僅5.58億元（-14.2％QoQ），不過毛利率在產品組合改善，以及降低成本措施發酵之下，已回復到正常水準，達29.9％，稅後淨利0.38億元（-13.6％QoQ），稅後EPS 0.32元。

n    大陸日系車出貨大增，預估2Q12稅後EPS 0.43元：

04/2013起日系品牌在大陸的產銷全面回溫，怡利電對日系車廠的出貨也急速上升，一汽豐田的Altis訂單目前已由1Q13的單月4,000～5,000台倍增至1萬組；而對東風本田的出貨，也從1Q13的單月1,000台大幅增加到4,000～5,000台。

04/2013營收2.16億元（+11.2％YoY），尚未反映東風本田出貨躍增的貢獻，研調處預估05/2013營收將成長至2.55億元，06/2013營收進一步上升至2.92億元，整體2Q13營收7.63億元（+36.8％QoQ），毛利率28.5％，稅後淨利0.71億元（+33.8％QoQ），稅後EPS 0.43元。

n    2H13新訂單可望持續推升營運：

由於：

（1）公司積極爭取的中東訂單近期已交給客戶進行最終測試，可望於07/2012量產出貨，

（2）印尼日產的Juke車系新車也預訂將於06～07/2013開始出貨，

（3）加上對墨西哥和巴西的出貨量上升，

（4）大陸市場也可望有新的車廠客戶加入，

（5）在台灣市場出貨的車款數量增加，研調處預估3Q13後怡利電的單月營收將突破3億元的水準，新訂單將推升2H13營運較1H13大幅成長。

n    營運明顯回溫：

研調處認為怡利電2013年營運將呈現前低後高的走勢，預估全年營收30.58億元（+6.2％YoY），毛利率28.7％，稅後淨利2.26億元（+18.3％YoY），稅後EPS 1.9元。

由於對大陸日系品牌的出貨自2Q13起已明顯復甦，公司營運谷底已過，且2H13將有多筆新訂單開始發酵。

資料來源 : 永豐金研調處                       

惟純屬研究僅供參考