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n    預期4Q營收YoY將持平：

昇達科為微波台（基地台相關）用濾波器與雙工器製造廠，研調處估3Q13產品營收占比分別為台灣（產品為濾波器/雙工器/天線等）為57％，崑山良特為43％（業務為天線模組代工等）。因歐系設備商客戶營收貢獻受工作天數較少影響，研調處預估12月營收下滑至0.97億元（-4.9％MoM;+17.6％YoY），4Q13營收預估為2.9億元（+15.5％QoQ;-0.4％YoY），因毛利率較低的轉投資昆山良特營收占比將高於先前預期，合併毛利率預估下調為34.7％（原估38.5％），稅後獲利預估下調為0.46億元（+79.5％QoQ;+1.8％YoY）（原估0.57億元），EPS為0.91元（原估1.13元）。雖獲利預估下調，但因市占率提升，4Q13和4Q12營收相較，營收與獲利仍有望持平，和3Q13營收與獲利分別下滑-14.1％YoY與-38.8％YoY相較，將明顯改善。

n    1Q14營收YoY預估仍將正成長：

1月預期濾波器與雙工器等產品受惠歐系設備客戶部份需求來自12月需求的遞延，預估營收為1.02億元（+4.9％MoM;+21.1％YoY）。展望1Q14，預期受惠在歐系設備商供貨比重提升，與美系主要客戶4Q13的遞延出貨，淡季效應將不明顯，研調處預估營收為2.76億元（-4％QoQ;+12.2％YoY），因轉投資崑山良特營收占比將高於先前預期，合併毛利率預估略下調為35.7％，稅後獲利預估為0.43億元（-6.6％QoQ;+27.8％YoY），EPS為0.85元。因在歐系設備商客戶與良特歐系客戶供貨比重提升，加以低基期，預估1Q14營收成長+12.2％YOY。

n    市場對美系主要微波設備客戶發展轉趨正面，公司將可望受惠：

雖中國地區營收占比較先前預期高而使4Q13與1Q14獲利預估下調，但考量市場看好美系主要微波設備客戶廠商新產品推出將有助市占率提升，4G LTE在新興國家（印度等）與美國鄉村地區的建置將有助於整體微波傳輸設備成長，美系主要客戶營收成長將可望優於先前市場預期，公司目前尚未見美系客戶加單，但營收存在上調可能，另外，研調處仍看好公司持續受惠全球電信營運商進行LTE基礎建設，另一美系主要客戶4Q13出貨遞延至2014年，歐系設備商客戶與良特歐系卡車天線客戶供貨占比提升，研調處預估2014年相關營收將分別成長+50％YoY以上，且良特歐系客戶毛利率高於良特平均，有助良特改善獲利。另外，中系設備商客戶產品，預期公司將部份生產轉至良特，且中國勞動力成本相對台灣較低，將有助該客戶產品毛利率的提升。

n    預期2014年獲利明顯成長：

預估2013年營收為10.9億元（-1.3％YoY），因4Q毛利率預估下調，毛利率預估調整為35.8％（原估36.8％），稅後獲利預估調整為1.6億元（+12.3％YoY），EPS為3.19元。預估2014年營收為13.1億元（+20.7％YoY），毛利率預估略維持為38.6％，預估稅後獲利為2.4億元（+50.1％YoY），EPS為4.78元。

n    將受惠美系主要客戶發展轉趨正面：

雖4Q13獲利預估下調，但考量崑山良特2014年產品組合仍將持續改善，並持續推升整體毛利率，研調處亦持續看好1Q14營收淡季效應不明顯，營收YOY將正成長，另外，考量市場看好主要美系客戶2014年營收成長將可望優於先前市場預期，公司亦將受惠，並使營收存在上調可能性，加上公司在歐系設備客戶供貨比重提升，並受惠LTE建置成長趨勢，且轉投資崑山良特Volvo卡車客戶供貨比重亦將持續成長，故維持買進建議，且近期市場對於4G網通族群在2014年發展更趨樂觀，族群本益比較先前上調，公司產品將應用在較先有需求的基地台上，且市占率將持續提升，將可抵消4Q13毛利率預估下調的影響。 

資料來源 : 永豐金研調處     

惟純屬研究僅供參考