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全球前三大記憶體封測廠：

華東科技設立於1995年，主要業務為記憶體IC封裝與測試，4Q13營收比重分別為：封裝 62％、測試 38％。由於全球PC與NB出貨成長趨緩，華東也持續朝向非標準型DRAM發展，因此4Q13產品別營收比重分別為：非標型DRAM 93％、標準型DRAM 7％。

4Q13營收衰退-4.4％QoQ，稅後EPS 0.15元：

華東4Q13封裝與測試產能利用率出現小幅下滑，導致營收出現衰退，但若以YoY角度來看仍有雙位數成長，華東4Q13營收23億元（-4.4％QoQ；+10.6％YoY），因一次性打消閒置產能，使營業成本增加8,000萬，導致毛利率下滑至4.1％（若將其還原毛利率為7.9％），但因回沖Elpida擔保債權損失，導致業外淨利提升至1.3億元，稅後淨利7,200萬元（-49.9％QoQ；+1520.9％YoY），稅後EPS 0.15元。

產能利用率因工作天數減少而下滑，預估1Q14營收衰退-5.8％QoQ：

展望1Q14營運狀況，華東1月營收7.3億元（+0.3％MoM；+11.6％YoY），但受到工作天數較少影響，導致封裝與測試的產能利用率出現下滑，研調處預估2月營收將下滑至6.7億元（-7.0％MoM；+12.3％YoY），預估華東1Q14營收21.7億元（-5.8％QoQ；+11.8％YoY），毛利率6.2％，稅後淨利4,400萬元（-39.5％QoQ；+226.9％YoY），稅後EPS 0.09元。

非標準型DRAM帶動華東2014年營運維持穩定成長：

根據IDC的研究指出，2014年全球Smart Phone與Tablet出貨分別達到13.3億支（+26％YoY）與2.7億台（+22.2％YoY），且伺服器出貨數也將達到1,000萬台（+8.9％YoY），再加上行動裝置Mobile DRAM的搭載也逐漸朝2～3GB邁進，都將推升Mobile DRAM需求持續提升。由於PC與NB出貨成長趨緩，華東也持續將公司資源轉往發展Mobile DRAM或利基型DRAM等非標準型DRAM，預估華東2014年非標準型DRAM的營收比重將超過90％。此外，記憶體產業目前在前段製造或後段封測都已形成一個寡占市場，市場已無新競爭對手加入，在產業秩序趨於穩定的情況下，將使華東的營運維持穩定成長，擺脫2012年的虧損局面。

財務預估：華東2013年營收88.7億元（+7％YoY），毛利率7.5％，稅後淨利3.2億元（虧轉盈），稅後EPS 0.65元，每股淨值13.6元。2014年受惠中低階行動裝置出貨持續成長，再加上伺服器也維持穩定成長趨勢，推升記憶體出貨持續成長，研調處預估華東2014年營收92.4億元（+4.1％YoY），毛利率8.2％，稅後淨利3.8億元（+17％YoY），稅後EPS 0.75元，每股淨值14元。

產業秩序趨於穩定，帶動華東維持穩定獲利：

記憶體產業在經過流血殺價競爭後已成為寡占市場，產業秩序也日趨穩定，相關的記憶體廠商也在2013年出現虧轉盈，預估未來在無新競爭對手的加入下，相關的記憶體廠商仍將不會破壞目前的產業秩序，帶動記憶體產業維持獲利局面。考量華東已順利走出2012年的營運谷底，且獲利也將維持穩定成長，股價將有機會回到每股淨值。 

資料來源 : 永豐金研調處         

惟純屬研究僅供參考