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n    維持3Q14獲利預估：

康舒為國內主要電源供應器廠商，估3Q14產品營收占比分別為工業用電源約45％，消費性電源約55％。整體3Q14，營收為62.9億元（-3.8％QoQ；-2.4％YoY），因毛利率較高的工業應用占比將低於先前預期，毛利率預估略下調為15.3％（原估15.5％），但考量台幣貶值，研調處初估匯兌收益將達4000萬以上，稅後獲利預估維持為3.22億元（+0％QoQ；+20.8％YoY），EPS為0.62元。

n    4Q14營收與獲利預估成長：

預期工業應用受惠燃料電池應用出貨成長，Server市占率提升，醫療應用將開始出貨，消費性應用將受惠STB應用市占率提升，預估 4Q14營收為65.8億元（+4.6％QoQ；+9.4％YoY），預期工業應用營收占比將低於先前預期，故毛利率預估調整為15.7％（原估16％），稅後獲利預估略下調為3.54億元（+1.9％QoQ；+23.1％YoY）（原估3.67億元），稅後EPS預估為0.68元。

n    持續看好2015年在工業應用新客戶放量出貨：

研調處看好2015年高毛利率工業應用成長將優於毛利率較低的消費性應用，成長來自:（1）伺服器應用成長，公司過去伺服器主要在高階應用為主，在主要美系既有品牌客戶被中國PC主要品牌購併後，康舒將有機會切入中階市場，另外，康舒亦和ODM廠合作切入數據中心領域，研調處考量未來持續切入新客戶，將為營收另一成長動能，（2）路由器電源因美系客戶端設計變更，預期出貨放量時間點由2H14遞延至1H15，2015年將可受惠低基期而明顯成長，（3）新能源產品遞延出貨，根據供應鍊訪查，燃料電池轉換器客戶部分新機出貨遞延至2015年，將使相關產品2015年營收成長，（4）4G基地站電源出貨成長，2015年將受惠在台灣與中國電信商4G基地站建置需求成長。

n    持續看好全球化產能佈局將有助提升工業用與消費性應用電源市占率：

另外，研調處持續看好南美與菲律賓新產能開出，伺服器電源客戶整併有助未來市占率提升，中國客戶亦將有伺服器電源新專案出貨，4G基地站電源將放量出貨，NB與消費性產品電源市占率將提升，加以4G基地台電源採用機櫃設計比重將提升，亦將有助於相關上游零組件生產效率提升，將推升2015年營收與獲利。

n    維持2015年獲利大成長預估：

2014年營收預估為247.3億元（+0.5％YoY），高毛利率工業用電源營收占比將低於先前預期，毛利率預估略下調為15.4％，稅後獲利預估略調下調為12億元（-3.6％YoY）（原估12.2億元），EPS為2.31元（原估2.34元）。2015年營收預估維持為290.4億元（+17.4％YoY），毛利率預估為16.2％，稅後獲利預估維持為15.9億元（+31.9％YoY），EPS為3.05元。

n    股價下滑反應利空，看好工業應用成長推升獲利：

雖2014年獲利預估下調，但研調處持續看好2015年伺服器、NB、STB電源市占率提升，並將受惠中、台4G基地站建置需求，且南美新產能開出，菲律賓新廠持續擴產效應，2015年營收與獲利預估持續大成長；長期來看，康舒將受惠雲端電源市占率提升，新能源產品（如電動車等應用）未來發展。 

資料來源 : 永豐金研調處                 

惟純屬研究僅供參考