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n    目前評價仍低，目標價20元：

研調處預估群創2015年營收3,982.75億元（-7.1％YoY），受惠於折舊降低與產品組合持續往高階移動，毛利率上升至14.8%，稅後淨利225.45億元（+4％YoY），稅後EPS 2.4元，年底每股淨值25.27元。雖然研調處認為短期內面板報價將維持緩跌走勢，且中國面板廠持續大規模擴產，加深面板產業長期恐供過於求的疑慮，不過考量：(1)群創2015年可望維持優於友達(2409) 的獲利表現、(2)目前群創PBR僅0.64倍，仍明顯低於於過去公司處於獲利時在1倍以上的水準，同時也較同業目前PBR為低。

n    1Q15毛利率續揚，稅後EPS 0.87元，高於預期：

群創1Q15因處於產業淡季，大尺寸和中小尺寸面板的出貨片數分別減少11.6%QoQ和20.1%QoQ，營收也下滑到1,001.58億元（-12.9％QoQ），不過受惠於美元升值、零組件成本下降、以及產品組合往高階產品移動，毛利率從4Q14的16%續揚至17.7%，遠高於研調處先前預估的14.1%，並續創合併後新高。由於公司認列的獎金分紅隨近期公司獲利好轉而增加，1Q15的營業費用維持在65.23億元的高檔，整體稅後淨利86.51億元（-22.4％QoQ），稅後EPS 0.87元，優於研調處先前預期的0.6元。

n    預估2Q15稅後EPS 0.57元：

2Q15受到中國TV品牌下修出貨目標、NB與Monitor需求在WIN 10推出前呈現觀望、以及中國智慧手機市場表現不佳、平板電腦也持續衰退影響，研調處認為群創的大尺寸面板出貨量QoQ約為持平，中小尺寸則下滑約10~15%QoQ。雖然面板報價呈現緩跌走勢，不過群創持續改善產品組合，TV面板的出貨平均尺寸將持續成長，且廣色域面板的貢獻也將上升，1Q15群創的4K2K面板中已有20%為廣色域面板，預估2Q15比重將上升至30%以上；而在中小尺寸方面，1Q15智慧手機面板佔手機面板出貨的比重已來到60%，預估2Q15將進一步上升至70%。研調處預估2Q15群創營收1014.06億元（+1.3％QoQ），毛利率15.6%，稅後淨利56.34億元（-34.9％QoQ），稅後EPS 0.57元。

n    路竹廠新產能預計21016年開始貢獻：

群創目前規劃2015年資本支出約為350億元，將在路竹廠進行產能擴充，分為LTPS 6.5代線與新的8.5代線兩部份。LTPS 6.5代線將由鴻海分攤部份設備支出，第一階段產能規劃為每月2.3~2.4萬片，將於08/2015開始裝機，預計1Q16開始小量出貨。在新的8.5代線方面，玻璃基板尺寸將較一般8.5代稍大，因此可經濟切割的尺寸除了一般8.5代線的23.6"、32"和55"以外，還可以經濟切割50"與58"，能規劃為每月4萬片，預計3Q16開始產出。 

資料來源 : 永豐金研調處       

惟純屬研究僅供參考