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頎邦（6147）：iPad、iPhone熱銷，金凸塊需求提升，帶動營收成長

n    大尺寸Driver IC需求疲弱下，1Q11營運表現低於預期，稅後EPS 0.93元：頎邦1Q11合併營收33億元（+4.9％QoQ；+62.7％YoY），低於預期，主要受IT及TV面板需求疲弱影響，使COF產能利用率持續下滑，另因堅持不降價下，造成客戶轉單。毛利率方面，因產能利用率下滑，加上新台幣持續升值影響，下滑至24.6％，稅後淨利5億元（+25.2％QoQ；+37.8％YoY），稅後EPS 0.93元，低於預期的1.11元。 

n    2Q11營收逐步成長，預估稅後EPS 1.10元：2Q11展望方面，近兩週起訂單能見度逐漸明朗，目前整體訂單能見度約1.5個月，且原先材料短缺問題已逐步解除，目前預估2Q11出貨量成長幅度約+5～10％QoQ，不過營收成長幅度仍會受美元影響。毛利率方面，在假設新台幣兌美元匯率為29的情況下，預期毛利率可達27％，不過若新台幣持續升值，每升值1％影響毛利率約0.6％。各產品線展望方面，COF在IT及TV需求開始逐步反彈下，預期利用率將較1Q11微幅成長；而COG方面，因Smart Phone及Tablet PC需求維持熱絡，將維持產能利用率80～85％；Bumping方面，預期日本客戶5、6月12吋金凸塊出貨成長性較大，預估可達1.1～1.2萬片/月。預估頎邦2Q11營收36億元（+9.9％QoQ；-2.7％YoY），毛利率27.7％，稅後淨利6億元（+18.4％QoQ；-19.2％YoY），稅後EPS 1.10元。

n    受惠iPad、iPhone熱銷，預期12吋金凸塊需求提升：受惠iPad及iPhone熱銷，帶動日系客戶對12吋金凸塊需求提升，另外2011年受惠Smart Phone及Tablet PC成長動能強勁，中小尺寸Driver IC需求維持熱絡，為求IC體積縮小加上成本節省，目前國內Drvier IC廠也積極轉往12吋製程發展，未來對於12吋金凸塊需求也將明顯攀升，12吋金凸塊產能目前因產能尚未全滿（產能為15,000片/月），1Q11總出貨量為21,000片（平均7000片/月），預期頎邦2Q11 12吋金凸塊出貨量將持續成長，5月份出貨可提升至11,000～12,000片/月，另外12吋金凸塊價格約為8吋的2倍，隨客戶需求逐季增加，且競爭對手產能有限下，預期12吋金凸塊將帶動頎邦營收成長。

n    投資建議：研究總處預估頎邦2011年營收149億元（+18.7％YoY），毛利率27.7％，稅後淨利27億元（+14.9％YoY），稅後EPS 4.62元，每股淨值31.3元。在客戶轉單且大尺吋Driver IC需求疲弱下使1Q11頎邦營運表現不如預期，不過預期2Q11在IT及TV面板需求逐步回溫，加上12吋金凸塊出貨持續成長下，將使頎邦營運逐步轉佳，且目前評價僅1.4倍，位於歷史評價偏低水準，目標價55元（PBR=1.8X2011BVPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考