n    9月營收創高符合先前預期,持續看好併入利匯將有助營運成長:

研調處維持昇達科建議。

主因(1)9營收符合創新高預期,

(2)持續看好4Q15營收與獲利大成長,併入利匯將有助中長期營收成長,

(3)長線持續看好公司受惠高毛利率的毫米波應用成長趨勢

;評價上,考量過往獲利大成長時,評價上緣可達16倍,近期股價雖有推升,但預期4Q15與2016年獲利大成長。

n    昇達科為基地台設備製造商:

昇達科為微波台(基地台相關)用濾波器與雙工器製造廠,研調處估1H15產品營收占比分別為台灣(產品為濾波器/雙工器/天線等)為62.5%,崑山昕芮特(原來的良特)為37.5%(業務為天線模組代工等)。

n    3Q15營收成長QoQ+4%,符合預期,獲利預估維持1.52元預估: 

9月營收為1.37億元(+12%MoM;+11.4%YoY),符合研調處營收創新高預期。整體3Q15營收為3.84億元(+4.1%QoQ;+20%YoY),毛利率預估維持為40.9%,維持稅後獲利預估為0.78億元(+23.6%QoQ;+127.9%YoY),EPS為1.52元。

n    維持4Q15營收預估成長QoQ+43%,獲利預估大成長至2.15元:

展望4Q15,持續看好加計合併利匯營收(估達8000萬以上),與部分客戶新產品與專將案持續放量出貨,終端客戶 4G基地站的建置需求仍將回升下,將帶動營收創高。維持4Q15營收預估為5.49億元(+43%QoQ;+72.9%YoY),毛利率預估為39.2%,維持稅後獲利預估為1.11億元(+41.2%QoQ;+166.8%YoY),EPS為2.15元。

n    持續看好併入無線電設備製造商利匯,有助營收成長:

持續看好近期現金購入無線電製造商利匯科技,4Q15併入財報將家營收與獲利。

長期研調處持續看好昇達科併入利匯後,除將受惠利匯既有客戶成長,亦將因產品線具互補性,客戶群具有關聯性,將可藉由新增產品線,擴大在部分既有客戶供貨比重。

展望未來1-2年,研調處預期昇達科將可藉由整合雙方客戶群與產品線,擴大下游出海口,研調處目前維持先前利匯2016年營收達可達3.4億元預估,將為2016年營收成長主要動能。

n    看好未來受惠美系A客戶獲利改善,並在中系與歐系客戶供貨占比將提升:

近期台灣昇達科美系主要客戶A公司雖預期4Q15出貨將較3Q15下滑,但獲利卻將持續改善,且仍看好新產品推出將有助營運向上,研調處認為在客戶獲利持續改善下,未來面對的價格壓力將減緩,另外,A公司產品中整合和Smallcell互聯的功能,若客戶新產品若能順利藉由Smallcell切入4G回傳網路,研調處預期將有助於昇達科在4G領域出優於先前預期。

另外,研調處持續看好昇達科將持續看好受惠各國持續建置4G基礎建設、在中系與歐系客戶供貨占比提升與高毛利率毫米波產品成長趨勢。其中,中系客戶供貨比重在2015年逐季提升,2016年將受惠2015年的低基期,且作為中系客戶毫米波元件主要供應商,預計受惠毫米波產品出貨成長。因毫米波裝置可以用在4G基地站,未來5G發展亦將會應用毫米波技術,台灣昇達科設備商客戶皆已進行開發並陸續推出新產品,昇達科雙工器等產品應用亦在其中,將因此受惠。

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