n    人壽子公司獲利強勁,成長動能可望延續

考量資本市場表現良好,1Q15獲利優於預期,將富邦金2015年稅後淨利預估上調至714.5億元(+18.6YoY),EPS 6.98元。研調處認為,

1富邦人壽1Q15投報率創高達5.53%,正利差擴大至1.65%,居同業之冠。

2)人壽備供出售金融商品未實現利益於1Q15686億元,季增長近2成優於同業,有助於投資收益維持高檔。

33Q15尚有現金股利入帳高峰,人壽全年現金股利可達160億元,獲利動能可望延續

n    資本市場表現良好,富邦人壽獲利跳增

富邦金1Q15稅後淨利201億元(+46.7%YoY),EPS 1.96元,獲利雙引擎北富銀、富邦人壽分別貢獻49億元(-17%YoY)、133億元(+138%YoY),獲利貢獻占比分別達24%66%。獲利變動主因為

1)人壽端投資收益成長強勁,股票及債券投資利得年增率分別達98%331%

2)受到1Q14 TMU業務基期較高的影響,銀行端衍生性商品、外匯與其他收入年衰退38%1Q15年化ROEROA分別為18.96%1.47%BVPS 43元。

n    北富銀資產品質良好,營運獲利穩健 

1Q15存放款利差1.24%,較4Q14下降3bps;淨利差1.07%,較上季減少3bps,存放利差縮小主因為放款利率下滑所致。

截至1Q15,銀行放款及應收帳款餘額為1.2兆元(+3.2%QoQ+2.6%YoY),其中,房貸及企業放款成長較佳,年增率分別達13.3%9.4%,政府放款則年減35%,若排除政府相關之放款,則放款及應收帳款餘額年增率為9.9%

資產品質方面,1Q15北富銀逾放比為0.11%,備抵呆帳覆蓋率1096%,優於同業平均。此外,大陸授信及短貿融資增提呆帳準備至1.5%方面,提存影響數約為7億元,預計在年底提足。

n    持續佈建業務員通路,傳統型商品貢獻續增

富邦人壽1Q15初年度保費收入(FYP)為374億元(-33.3%YoY),初年度等價保費收入(FYPE)為123億元(-8.9%YoY),總保費收入990億元(-10.5%YoY)。其中,傳統型分期繳壽險的FYP持續成長,季增率達14%

銷售通路方面,1Q15業務員通路貢獻FYP 108億元(+7.1%QoQ),佔比為29%,較1Q14增加7%1Q15底業務員人數為1.7萬人,預計今年將持續招募至2萬人,可望使業務員通路FYP佔比進一步拉升。

n    不動產評價方式改變,EV年增率逾3

截至1Q15,富邦人壽總投資金額為2.64兆(+3.1%QoQ),總投資收入為345億元(+41%YoY),其中,經常性收益年成長6.3%,股票及債券投資利得年增率則分別達98%330%

受到美元兌新台幣貶值的影響,1Q15外匯避險成本為103bps,推估在美元緩步升值的預期下,避險成本可望回穩。隱含價值(EV)方面,2014年底富邦人壽EV3,959億元(+33.9%YoY),金控每股EV38.7元。

調整後淨值為1,962億元(+46.6%YoY),有效契約價值(不含CoC)為2,736億元(+19%YoY);其中,調整後淨值增長主要來自

114年起投資性不動產採公允價值評價,追溯調整影響224億元。

2)股債投資績效良好,14年綜合損益表現亮眼。 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處        

 

惟純屬研究僅供參考

 

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