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大立光 (3008.TT)

大立光公佈三月合併營收13.12億元，成長6.58%MOM，衰退1.8%YOY，符合研究部先前預期，而第一季毛利仍難拉升，合計第一季營收36.4億元，EPS 7.25元。展望第二季，公司雖受惠HTC及NOKIA的出貨量增加，但大客戶APPLE iPhone 4S熱銷已過，加上NEW iPad鏡頭未提升至高階的8M，壓抑第二季營收成長，而在鏡頭競爭對手陸續加入後，跌價將侵蝕毛利。維持先前預估 2012全年營收為179.49億元，成長12.3%YOY，EPS 41.24元，目前本益比13倍，雖為歷史本益比下緣，但短線動能不足。

增你強(3028.TT)

研究部給予增你強(3028)的投資建議為中立，目標價維持在24元(PER=1.1X  2012 BVPS 21.59元)，潛在漲幅為8.35%。主要基於(1)原廠下修財測，反應上半年營運動能不足，(2)目前股價評價並未明顯低估，等兩點因素。由於受惠於資金行情與現金殖利率題材，造成短期股價攀升，但公司基本面與先前並無差異，研究部小幅下修2012年全年營收由373.2億元下修至367.9元(+2.9%YOY)，稅後淨利5.8億元(+4.7%YOY)，但調升稅後EPS由2.67上調至2.71元，業績成長動能仍屬溫和。

緯創（3231）：毛利率將自第2季起逐季回溫

n    2011年NB產品比重仍維持6成以上：

緯創2011年營收比重估NB 65%，顯示器 7%、LCD TV 8%、手持式產品4%、桌上型電腦(DT) 8%，以及其他6%，非NB產品過去幾年不斷大幅成長，比重各都持續上升，公司原計畫非NB產品11年比重估提昇至4成，NB則降至6成，惟在TV產業疲弱下，估NB產品比重仍維持6成以上。以全球的NB代工市佔率來看，緯創排名三，僅次於廣達及仁寶。

n    第4季出貨優於預期，毛利率仍不理想：

緯創第4季NB仍受惠日、美系客戶的轉單效應，當季出貨成長16%，優於市場的預期，手持式裝置也在客戶新機鋪貨效應下成長5成，伺服器等非NB產品線也有個位數的成長，僅TV產線表現較差，仍小幅衰退，第4季單季合併營收19534億元(+17%QoQ,+21%YOY)，毛利率因仍受電視產線拖累，仍維持在4.7%的低檔，稅後盈餘24億元(+7%QoQ,-24% YOY)，稅後EPS 1.13元。2011年的NB出貨年成長估15%， TV受到市場景氣影響，成長幅度下降至7成，手機客戶市佔則遭到蘋果iPhone侵蝕，成長幅度下降至6成，2011年合併營收6385億元(+4%YOY)，惟毛利率受TV遭鴻海侵蝕訂單衝擊，下滑至4.9%，稅後盈餘91億元(-25%YOY)，稅後EPS 4.34元。

正新 (2105.TT)

正新2011年Q4營收優於預期，惟受高價原物料庫存拖累所致，毛利率回升幅度不如預期，加上稅率提高，稅後EPS意外滑落，累計2011年合併營收1199.61億元，成長20.0％YOY，毛利率17.58％，稅後EPS僅3.45元；預估2012年合併營收1336.39億元，成長11.40％YOY，毛利率19.74％，稅後EPS為5.15元。考量：

（1）正新之新廠陸續投產，且中國汽車保有量提升，帶動之輪胎需求可觀，營收動能無虞、

（2）Q2為天然橡膠盛產期，且中國合成橡膠Q2亦有新產能投產，原物料價格可望走跌，正新採購壓力舒緩，今年毛利率將逐季改善，EPS逐季遞增、

（3）正新中國市場佈局穩健，為全球前十大輪胎廠等三點理由，我們認為股價仍有上漲動能，Q4獲利不如預期之利空反而提供逢低佈局之買點。