我們賺的不多但可以給的很多!

創業E神話 

•E神話的經營方式主要是奠基於以下幾大原則：

1. 大部分新創企業都是由技術人創立的，這類型的人對自己感興趣的事很在行，而且認為與其為人作嫁，不如自立門戶。

2. 幾乎所有新創企業的業主都以為，因為自己了解所在行業的技術面事務，所以就懂得如何經營應用這類技術的事業。

頎邦（6147）：iPad、iPhone熱銷，金凸塊需求提升，帶動營收成長

n    大尺寸Driver IC需求疲弱下，1Q11營運表現低於預期，稅後EPS 0.93元：頎邦1Q11合併營收33億元（+4.9％QoQ；+62.7％YoY），低於預期，主要受IT及TV面板需求疲弱影響，使COF產能利用率持續下滑，另因堅持不降價下，造成客戶轉單。毛利率方面，因產能利用率下滑，加上新台幣持續升值影響，下滑至24.6％，稅後淨利5億元（+25.2％QoQ；+37.8％YoY），稅後EPS 0.93元，低於預期的1.11元。 

n    2Q11營收逐步成長，預估稅後EPS 1.10元：2Q11展望方面，近兩週起訂單能見度逐漸明朗，目前整體訂單能見度約1.5個月，且原先材料短缺問題已逐步解除，目前預估2Q11出貨量成長幅度約+5～10％QoQ，不過營收成長幅度仍會受美元影響。毛利率方面，在假設新台幣兌美元匯率為29的情況下，預期毛利率可達27％，不過若新台幣持續升值，每升值1％影響毛利率約0.6％。各產品線展望方面，COF在IT及TV需求開始逐步反彈下，預期利用率將較1Q11微幅成長；而COG方面，因Smart Phone及Tablet PC需求維持熱絡，將維持產能利用率80～85％；Bumping方面，預期日本客戶5、6月12吋金凸塊出貨成長性較大，預估可達1.1～1.2萬片/月。預估頎邦2Q11營收36億元（+9.9％QoQ；-2.7％YoY），毛利率27.7％，稅後淨利6億元（+18.4％QoQ；-19.2％YoY），稅後EPS 1.10元。

n    受惠iPad、iPhone熱銷，預期12吋金凸塊需求提升：受惠iPad及iPhone熱銷，帶動日系客戶對12吋金凸塊需求提升，另外2011年受惠Smart Phone及Tablet PC成長動能強勁，中小尺寸Driver IC需求維持熱絡，為求IC體積縮小加上成本節省，目前國內Drvier IC廠也積極轉往12吋製程發展，未來對於12吋金凸塊需求也將明顯攀升，12吋金凸塊產能目前因產能尚未全滿（產能為15,000片/月），1Q11總出貨量為21,000片（平均7000片/月），預期頎邦2Q11 12吋金凸塊出貨量將持續成長，5月份出貨可提升至11,000～12,000片/月，另外12吋金凸塊價格約為8吋的2倍，隨客戶需求逐季增加，且競爭對手產能有限下，預期12吋金凸塊將帶動頎邦營收成長。

n    投資建議：研究總處預估頎邦2011年營收149億元（+18.7％YoY），毛利率27.7％，稅後淨利27億元（+14.9％YoY），稅後EPS 4.62元，每股淨值31.3元。在客戶轉單且大尺吋Driver IC需求疲弱下使1Q11頎邦營運表現不如預期，不過預期2Q11在IT及TV面板需求逐步回溫，加上12吋金凸塊出貨持續成長下，將使頎邦營運逐步轉佳，且目前評價僅1.4倍，位於歷史評價偏低水準，目標價55元（PBR=1.8X2011BVPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

在企業經營上，通常決策時最容易落入的陷阱，包括： 

1.立刻下決定：貿然出擊，沒有目標。

2.習慣於既有的思考模式：受限於過去經驗，缺乏多角度的評估。

3.過度自信：太相信自己的假設，沒有去蒐集實際資訊。環境可能在你不知不覺中，已經發生很大的變化。

4.決策近視：只求解決目前難題，從壓力中解脫，卻忽略長期影響。這將使自己處於更困難的未來。

5.盲從：把流行當趨勢，受群體壓力趨動就採取行動。所謂的「熱門領域」經常出現一窩蜂創業熱潮，一窩蜂倒閉效應，就是分不清楚這個商機是短暫流行，還是有長期需求支撐。

6.錯估共識強度：高估別人認同自己觀點的程度，這可能會低估反對力量，導致對情勢的錯誤判斷。

正新（2105)：2Q天然膠價格漲幅受壓抑，預料下半年原料價格有下滑空間

n    正新以AM市場為主，在中國為前五大廠：正新為國內輪胎大廠，主攻AM市場，AM（OBM）約佔集團營收80％，OEM佔20％，OEM

為全球五大汽車廠皆交貨，OBM利潤率優於OEM，但因OEM可增進消費者在AM市場選購正新輪胎的意願，故公司仍持續維持OEM事業。

在產品別方面，汽車（含卡車）胎佔集團營收65％，自行車胎佔15％，機車胎佔12％，其他車種輪胎8％。

n    產能擴充計劃：中國新車市場持續成長，今年預估將達1,900～2,000萬輛銷售量，假以汽車保有量持續增加，對輪胎需求亦持續同步成長。目前各廠產能利用率接近滿載，公司產品供不應求的情形持續存在。2010年資本支出約145億元，2011年將達150-200億元，新廠重慶廠、台灣廠與廈門廠4Q11投產，第一期產能規劃為，重慶廠以汽車胎為主，產能2.6萬條/日、台灣廠以汽車胎為主，產能1.6-1.8萬條/日，廈門廠產能2.6萬條/日。

表一：目前產能

鳳凰（5706）：1Q11獲利不佳，惟2Q淡季不淡

n    政局動盪、天災影響1Q11獲利不佳：鳳凰1Q營收5億元（-19％YoY），稅後獲利0.23億元，稅後EPS 0.57元，低於市場預期，主要是受到埃及政變、日本地震核災影響民眾出遊意願，加上寒假較短且落點差所致。

n    預估 2Q淡季不淡：由於今年連假較多，台幣升值加上第一季遞延的出遊民眾，研究總處預期 2Q的營收可望較第一季成長4成達7.1億元，日本航線佔鳳凰營收比重7-8％，自日震發生後，5成轉往大陸和東南亞旅遊，且航空公司低價促銷，影響性將逐漸鈍化，預估2Q稅後獲利0.4億元（+76％QoQ），稅後EPS 1元。

n    百國免簽證提升民眾出遊意願，歐洲航線逐漸增溫：回顧過去幾次的簽證取消來看，簽證的取消均有助於提升民眾前往該國旅遊的意願，人數約可較未取消簽證前成長三成，近期有申根、加拿大和馬來西亞簽證取消，且歐洲線自4月份起進入旺季，預估申根簽證的取消可望使鳳凰歐洲線的營收由目前3成2提升至35％，稅前EPS貢獻可增加0.75元。

n    預估2011年來台旅客增至650萬人：2010年來台旅客556.7萬人次（+27％YoY），觀光局預估今年來台觀光旅客可望成長17％至650萬人，但受到日震影響，預估日籍旅客約減少三成，影響約30萬人；而研究總處考量陸客上限放寬至每日4千人和自由行每日300人下，預估陸客來台人數可望由163萬人增至210萬人（+29％YoY），鳳凰接待陸客人數可望成長25％至2.5萬人，預估2011年陸客來台旅遊對鳳凰稅前EPS貢獻約0.64元；自由行的部分，因為機加酒行程的獲利並不高，以每日500人設算，以來台旅遊採機加酒行程比重14.6％，獲利率1％設算，一年獲利可增加20萬元，貢獻有限。

n ：預估鳳凰2011年營收為27億元，稅後獲利2.1億元（-0.4％YoY），稅後EPS 5.35元，公司配發股票股利5.5元，現金股利0.5元，以除權後的股本6.2億元計算，稅後EPS 3.5元，雖然1Q獲利不佳，但考量自由行將於6月開放且2Q可望淡季不淡，目標價維持86元（PER=16X2011EPS），惟前次推薦以來，股價已經開始上漲，反應自由行題材，因此建議拉回時再行佈局。