宏致(3605):長線上NB輕薄趨勢與iPad-Like產品,推升營運成長

n    2Q11獲利低於預期

整體2Q11營收為13.0億元(+29.4QoQ+11.2YoY),因直接人工成本上揚較預期高,故毛利率為33.9%,低於預期(原估為34.9%),業外部份,匯損2400萬元略高於預期,故稅後淨利為1.7億元(+2.2QoQ-14.7YoY)(原估1.9億元),稅後EPS1.39元(原估1.53元),低於預期。 

n    受惠客戶需求與LVDS連接器出貨成長,9月營收應可回升

展望3Q118月預期受經濟情勢不穩影響,客戶將調節庫存,預估8月營收為4.0億元(-11.8MoM+27.1YoY),9月份獲日商專利授權的LVDS連接器出貨明顯成長與下游客戶需求回升下,營收應可回升,惟整體3Q11預期客戶因下游經濟前景不穩將保守備貨,且HP 平板未來將不再推出,故略調整3Q11營收預估為12.9億元(-0.8QoQ+15.7YoY),因出貨營收預估下調,故毛利率預估調整為36.8%,預估稅後獲利調整為2.1億元+22.2QoQ+26.0YoY),稅後EPS調整為1.70元。 

n    iPad-Like平板應用與LVDS產品2H11推升公司2011年營收成長

雖近期經濟趨勢趨於不穩將影響客戶備貨需求,但考量公司板對板、線對板與FPC產品除受惠NB產業成長外,亦開始供貨LVDS連接器,另外,公司iPad-Like平板電腦客戶涵蓋面較同業廣,除預期受惠2H11 iPad-Like平板電腦出貨大成長外,受單一廠商銷售狀況波動影響較小,綜上所述,調整上下半年營收預估比趨近48:52(原估45:55),預估2011年營收為47.7億元(+8.3YoY),因出貨營收預估下調,故調整毛利率預估為34.8%,稅後獲利預估調整為6.9億元(+15.0YoY),稅後EPS調整為5.54元。

n    NB輕薄趨勢與iPad-Like產品出貨成長推動公司長線營收成長動能

展望2012年,預期NB出貨成長帶動,且英特爾將持續力推Ultrabook產品,並使其在消費機種市占率達4成,就所帶出的輕薄設計趨勢而言,對板對板、線對板與FPC連接器需求影響較有限,加以宏致已經打進國內品牌廠Ultrabook產品供應鏈,研調處看好其未來仍有機會切入其他Ultrabook供應鏈,此外,iPad-Like產品2012年出貨仍將持續大成長,宏致在服務客戶數較同業廣的優勢下,出貨可望成長,預估2012年營收為50.0億元(+4.7YoY),因預期在經濟情勢較不佳下,客戶降價壓力恐使產品單價進一步下滑,故毛利率預估為33.9%,稅後獲利預估為7.0億元(+2.4YoY),稅後EPS5.68元。

n投資建議長線上,考量公司主力產品內構件連接器在輕薄設計趨勢下受衝擊較其他連接器小,且自日商取得專利授權的LVDS連接器3Q11放量出貨,加以公司iPad-Like平板電腦客戶涵蓋面較同業廣,將有機會受惠平板電腦出貨成長,惟EPS調整,並考量未來經濟前景不明將影響出貨成長動能,調整評價至11倍,目標價調整為62元(PER=11X2011EPS)(原估74元)。

 

 

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考

 


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