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水泥業：大陸進口水泥反傾銷稅率高於預期，台灣水泥價格觸底回升
 
n    課徵大陸進口水泥反傾銷稅，稅率高於市場原本預期：

自2011/5/30起，財政部將對中國大陸產製進口之卜特蘭水泥第I、II型及其熟料臨時課徵反傾銷稅，其中大宇水泥（山東）公司課徵稅率為95.26％，其餘大陸水泥業者、出口商課徵稅率為95.29％，課稅幅度高於台灣水泥廠原估的35～50％。課徵臨時反傾銷稅後，財經部須在130天內向建商、工程公司等水泥上下游業者，詢問整體產業影響狀況，一旦8、9月正式實施，課稅期間最長至少可達5年。

n    台灣水泥業自2007年起受到大陸進口水泥傾銷的影響，毛利率直落：

台灣本地水泥業供需呈供過於求，台灣廠商產量一年約1,700萬公噸（其中台泥產量一年1000萬公噸、亞泥為500萬公噸），加上每年由大陸進口220萬公噸，總供給近2,000萬公噸，但實際台灣本地總需求一年約1,200萬公噸，因此需出口700～800萬公噸調節產銷。惟在2007年後，大陸水泥進口量逐年增加，大陸進口水泥價格也逐年下降，到2010年大陸進口水泥價格更低於大陸本地及外銷至其他國家的價格，造成國內台泥、亞泥毛利率持續下滑（表一）。

n    大陸進口水泥反傾銷判決，台灣本地水泥價格、毛利率將觸底回升：

決策分析與管理全面提升決策品質的方法
決策是管理領域中最少被深入探討的一環，主要是因為決策是「道可道，非常道」的藝術，一般人往往只看到決策所呈現出來的結果，決策者內心世界很難為他人所理解，進而一窺堂奧。決策分析的方法，就是將決策者內隱的智慧與思考過程外顯出來，成為系統化的分析架構與方法。
在混沌不明的競爭洪流中，瞬息萬變產業環境裏，究竟什麼事才是對的事？如何做才是對的決策？什麼方向才是邁向卓越的正確道路？在在考驗著企業領導者的智慧與決策力，也讓肩負企業重任的經營者，輾轉反側，憑添華髮。

日前明基電通(BenQ)董事長李焜耀為了西門子的投資錯誤黯然向股東與大眾致歉。明基購併西門子手機部門以失敗收場，非但繳了超過新台幣250 億元的學費，而與德國西門子公司之間的錯綜複雜勞資關係後續的問題解決，以及對明基員工、股東、品牌形象及國際形象的損傷等，都需假以時日一一補救回來。李焜耀經過一段時間的潛沉後，勇敢於媒體上自剖「明基西門子失敗學」，他表示，因資金、速度的問題，加上文化差異的磨合等問題，為了保住BenQ 的品牌和員工，必須立即止血，重新出發。

決策是管理活動的根本
有云：「沒有一件事比做決策更困難，也沒有任何事比做決策更珍貴。」證諸明基的案例，確實如此。意氣飛揚地決定攜手開創未來，是勇敢的決策；承認失敗，當機立斷，止血療傷，何嘗不是更勇敢的決策？

塑化產業：2Q衍生性商品調節庫存，塑化類股評價不低，建議中立
 
n    下游五大泛用樹脂大幅修正，預期乙烯仍面臨修正壓力：

上週上游石化原料報價週漲跌幅在+1.8~-4.3%區間，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在+0.4~-4.3%區間，化纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在+2.3%~-3.8%區間。上週五WTI原油收在$99.5/bbl，較前一週報價呈現持平。上週石油腦報價隨原油同步回落2.9%至956美元/噸，為今年3月以來最低水準，然乙烯在下游衍生物之生產廠商因獲利不佳減產下，使乙烯需求減少，上週乙烯報價同步回檔2.8%至每噸報價1305美元，雖台塑化OL-1於5月12日停車，但下游衍生物工廠亦停產，加以日本三菱石化及新加坡Shell之裂解廠皆恢復開車，導至亞洲乙烯市場出現嚴重供過於求情況。然以目前石油腦報價為956美元/噸，推算乙烯成本價維在1300~1350美元/噸約略等於目前現貨價格，乙烯獲利約在損平邊緣，然目前台塑化因事故已停工OL-1產能，另2個輕裂廠利用率維持在約90%。

n    2Q PTA及EG利差縮減，大陸限電影響下游開工率，3Q報價轉趨保守：

受台塑化供料不足使南亞四條EG產線中兩條EG停工，由於復工時間尚未確定，下游合約買方擔心六月份合約供應受影響而至市場上購料，推升東北亞EG報價上漲2.3%，（1）供給面：預期短線在南亞停工影響下，EG價格可望出現反彈，加以5~6月份為SABIC共計約110萬噸 EG停工歲修，供給偏緊。（2）需求面：中國實施緊縮政策及限電政策，下游聚酯廠開工率偏低，顯示需求端庫存仍高買盤保守，預期2Q化纖原料PTA及EG即使反彈幅度也不大。（3）另一方面，上游原料乙烯仍具下跌壓力，主因亞洲苯乙烯工廠因獲利不佳紛紛減產，導致乙烯需求衰退，加上日本三菱石化及新加坡Shell裂解廠皆順利恢復開車，目前亞洲乙烯供過於求情況明顯，預期將壓抑後續乙烯走勢。研究處認為化纖原料EG及PTA報價短期可望反彈但空間有限。

n    PE需求續弱，SM廠商後續利差表現值得留意：

中磊（5388）：營收毛利雙成長，Femtocell趨勢最大受惠者
 
n    1Q11營收淡季不淡；高毛利產品挹注下毛利率表現亮眼：

中磊1Q11合併營收27.1億元（-4.1％QoQ，+55％YoY），營收呈現淡季不淡，優於預期，主因為新興市場標案增加，加上Femtocell出貨逆勢成長所致；毛利率在產品組合改善下由4Q11的15.8%上升至18.2%，費用方面，受到農曆年節調漲工資以加班出貨影響下，使得費用略高於預期，稅後淨利為1.44億元(+77.2%QoQ，+119％YoY)，完全稀釋後EPS 0.72元，創下單季同期營收新高紀錄。

n    2Q受惠新興市場需求暢旺，帶動營收持續成長：

目前公司訂單能見度已達3Q季初，展望2Q，Femtocell在日本與法國主要客戶持續積極拉貨下，預期單季出貨量可達18萬台，而新興市場在基礎建設佈建需求帶動下，產品出貨動能強勁，預估2Q11合併營收30.1億（+10.9％QoQ，+48.8％YoY），毛利率因新興市場出貨比重提升下降至16.5%，稅後淨利1.6億（+10.0％QoQ，+87.8％YoY），完全稀釋後EPS 0.79元。

n    2011年仍以Femtocell為主要成長動能：

金山電（8042）：可望受惠日本地震後下游客戶轉單

 
n    國內鋁質電解電容器一線大廠：

金山電主要生產液態鋁質電解電容器及固態鋁質電解電容器，液態鋁電容及固態鋁電容分別佔營收的85％及15％，金山電產品的下游應用仍以LCD為主佔營收40～50％，其次為電源佔營收25～35％，太陽能PV Inverter佔營收近一成，另外還有UPS、家電、工業電腦等其他下游應用。金山電LCD客戶主要有冠捷及精英，SPS客戶主要有高效、群光、康舒、台達電、金寶等，固態電容2010年陸續獲得MB廠技嘉、微星、和碩…訂單，還通過2家全球前5大PC品牌大廠產品認證，PV Inverter主要客戶則有科風、盈正、茂迪；飛瑞，2011年可開始出貨予台達電，近期還接獲歐洲PV Inverter及LCD TV廠大單，可挹注其2011年營收持續成長。

n    2~4Q營收及毛利率可望逐季回升：

金山電3月受惠日本大地震後的下游轉單及下游SPS、歐洲PV Inverter客戶補庫存需求回升，使3月營收大幅回升3成至2.78億元，4月再回升一成至3.03億元近歷史高點，公司1Q11毛利率受到台幣升值、大陸工資上漲及鋁箔價格上漲約2成影響，由3Q10的25.9％、4Q10的23.6％再衰退至20.4％。展望5月公司由於在與客戶談判3Q11漲價幅度，並不預期營收可持續大幅回升，而會回到約2.6億元水準，但若客戶要求在漲價前多交，亦不排除維持在4月高檔，目前公司訂單約為產能的1.3倍，沒有訂單問題，只有價格問題。金山電並預估其2Q11～4Q11毛利率受惠於產品漲價及選擇高毛利訂單優先出貨，毛利率亦可望逐季回升。研究總處預估金山電2Q11受惠其營收及毛利率同步回升，稅後EPS將可望由1Q11的0.9元回升至1.15元，3Q11受惠漲價生效及高毛利筆型鋁電容擴產、固態鋁電容擴產後規模經濟效益展現，營收可望再回升至10.1億元（+18％QoQ，+21％YoY），稅後EPS在營收及毛利率同步回升下可望由2Q11的1.15元再回升至1.52元。

n    看好綠能、LED TV及固態鋁電容成長，擴產進度加速：