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n    模仿、抄襲：蘋果與三星的對決：

2011年起Apple提出訴訟，直指三星產品仿冒Apple設計，而三星亦不甘示弱，分別於各國法院提出上訴，也對Apple提出侵權訴訟。三星在不斷推出創新產品下，成為全球手機市場龍頭，Apple陷入最大供應商成為最大競爭對手的窘境，預期未來Apple與三星之間競爭將愈發激烈，雖Apple部分零組件仍須仰賴三星供貨，但預期將持續降低對三星依賴度，轉與其他廠商合作。

n    三星於Apple滲透率消長：

三星在記憶體方面，不論NAND Flash或DRAM，市佔率均高達40％以上，而面板市佔率亦高達20％以上，均具規模優勢。展開iPhone BOM表，面板及記憶體佔iPhone IC元件成本高達20％，若將處理器17％包含在內，佔主要IC元件成本已接近40％。

三星藉由其規模優勢，加上能滿足Apple主要需求，進而成為Apple重要供應商。而雖Apple積極去三星化，但在記憶體方面，三星穩居龍頭，Apple雖逐步提高其餘記憶體供應商比重，但考量三星龍頭地位，預期無法完全切割。

而晶圓代工方面，Apple佔三星晶圓代工營收比重近80％水準，隨代工訂單逐步移出三星，預期將使三星晶圓代工相關營收直線下滑。

n    伸興為全球最大的家用縫紉機ODM廠商：

全球家用縫紉機主要業者包括Singer/伸興、日本的Brother、Janome、Jaguar等等，這前四大公司近幾年來營運呈現成長狀態，但小廠則有市佔率縮小的狀況，產業的集中度逐漸提高，顯示既有廠商無論在生產規模、品質、製造成本、交期等等具有優勢，新進廠商較難切入。

伸興為Singer最大的代工夥伴，Singer大部份產品為中低階機種，少部分為高階產品，中低階產品幾乎由伸興代工，高階產品則由Singer自行生產與日本代工。除了Singer佔出貨大宗外，伸興的客戶尚包括通路商，委由伸興代工。

n    2012年出貨量略超過原先預期，2013年保持5%〜6%的成長：

伸興2012年前11月營收為44.67億元(+6.33%YoY)，出貨量為260萬台左右，預估2012全年可出貨275萬台（+5.8%YoY），小幅超過原先預估的270萬台。2012年出貨仍以歐洲、美國比重最高，兩者佔比在70%〜80%，其中歐洲出貨量小幅衰退、美國小幅成長，其他地區如亞洲、中南美洲等等地區呈現成長，中南美洲成長主因是大客戶singer委外下單量增加，自行生產的比重減少。

展望2013年，預計全年出貨量為290萬台（+5.5%YoY），其中歐洲恢復小幅成長，美國維持小幅成長，東南亞與中國也保持小幅成長。在客戶庫存方面，公司認為歐洲通路商庫存管理仍健康，美國大賣場方面全年有一半的業績在感恩、聖誕與新年假期，當時銷售狀況將影響庫存水位，若銷售成績未達預期、庫存較高，將會在1Q13出清，會影響1Q的下單，不過就目前接單狀況來看，2013年1月接單還不錯。

n    2013年NB產品比重估降至低於6成：

緯創2012年營收比重估NB 61％，顯示器5％、LCD TV 5％、手持式產品8％、桌上型電腦（DT） 10％、伺服器5％，以及其他6％，非NB產品過去幾年不斷大幅成長，比重各都持續上升，公司原計畫非NB產品12年比重估提昇至4成，NB則降至6成，惟在TV產業疲弱下，估NB產品比重仍維持6成，2013則可望因非NB產線成長而降至6成以下，以全球的NB代工市佔率來看，緯創排名三，僅次於廣達及仁寶。

n    第4季非NB產線溫和帶動營收9％成長：

第4季NB產品就Win8推出開始鋪貨，不過在消費者仍在熟悉新的作業系統，估NB的出貨量僅較前季持平，手持式裝置因客戶將推出新一代作業系統，以及代工比重提升，可望出現近倍成長，TV、DT及伺服器也有機會微幅向上，整體第4季合併營收預估成長至1669億元（+9％QoQ,-15％YOY），毛利率估持平於5.2％，營業利益率預估提升至1.3％，稅後盈餘預估20億元（+27％QoQ,-14％YOY），稅後EPS預估0.9元。2012年估緯創NB出貨量略下滑至3120萬台，合併營收預估6560億元（+0％YOY），毛利率5.0％，稅後盈餘預估69億元（-28％YOY），稅後EPS 預估3.12元。

n    農曆年節工作天數減少，2013第1季預估下滑1成：

緯創第1季NB雖進入歐美傳統淡季，但中國的春節旺季可以彌補需求缺口，庫存也處於健康位置，另外手持式裝置客戶新一代OS鋪貨，出貨可維持第4季的高檔，預估第1季僅有農曆春節工作天數減少影響，單季合併營收預估因而走低至1498億元（-10％QoQ,-15％YOY），毛利率因經濟規模微幅降至5.0％，稅後盈餘12.6億元（-36％QoQ,-32％YOY），稅後EPS預估 0.57元。

n    結論與投資建議：

食品、飲料包材等產業屬於民生必需品，受到經濟不景氣、消費力下降的衝擊相對較小，且根據過去經驗，大盤指數在盤整區間或下跌時，食品股指數表現往往優於大盤，顯示其防禦性的特質；

除此之外，中國消費力的提升為長期趨勢，國內不少廠商在中國深耕已久，具規模、品牌知名度與高市佔率，將持續受惠於中國市場的成長，營運持續水漲船高；最後，食品業重要原物料如PET聚脂、糖等成本仍維持在低檔，有利於業者獲利回升。

建議聚焦擁有高市佔率優勢、具規模的大廠，如康師傅、統一、新麥、福貞與宏全，以及產品具成長亮點的企業，如新麥、福貞等，建議在淡季或股價低點時逢低布局。

n    12/15遠洋線順利調漲，裝載率回升：

航商12/15歐洲線調漲500-600美元/TEU，美西線調漲400美元/FEU，美東線600美元/FEU，上週五因為部分船東趕在漲價前出貨，運送需求明顯反彈，加上航商調控運力，歐洲線裝載率回升至85％，運價也順勢上揚351美元/TEU，美東線上漲309美元/FEU，美西線則小漲180美元/FEU；緊接這2013/1/1美西線調漲600美元/FEU，美東線則調漲800美元/FEU，預期農曆年前貨運量增加，加上航商持續縮減運力，運價盤堅向上的可能性提升。

表一：海運業的報價與漲跌幅