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金融業：限縮不動產授信，避開不動產放款比重高之銀行，安泰銀降至中立
 
n    金管會限縮不動產授信，不符合標準之銀行，須提出改善計劃：媒體在4/13指出，金管會要求17家國銀提報不動產放款降低計劃，希望房貸加計土建融的所有不動產放款比重降至30％以下。金管會本次是鎖定不動產放款占比過高的目標銀行，要求提出改善計畫，至於房貸、土建融資的個別上限，未進一步明訂。首階段僅要求兩者加計的總放款餘額占銀行全體放款部位能低於30％，據瞭解並未限制時間，僅先要求不符合規定的銀行，要先提出改善計劃。

n    假設將不動產放款比重降至30％以下，預計不動產放款須減少1.14兆元：根據銀行局元月公告資料，本國銀行放款餘額20.3兆元，其中不動產放款7.2兆元，占總放款35.6％（不動產放款＝房貸+土融，銀行局未公告個別銀行的建融放款餘額，無法做更精確的設算；倘若加上建融餘額，預計不動產放款占比應高於35.6％）（表一）。據瞭解土銀是國內唯一不動產放款無法定上限的銀行，但土銀在向主管機關提出的改善報告中，也提出將降低房貸餘額的承諾。假設將不動產放款比重降至30％以下，預估本國銀行不動產放款須減少1.14兆元（在不增加總放款餘額的情況下）。

表一：金管會限縮不動產授信，不動產放款比重高者，首當其衝

資料來源：永豐金控研究總處整理，Apr. 2011
註：銀行局未公告各別銀行之建築融資數據，因此無法做更詳細設算

n    避開不動產放款比重高之銀行，安泰銀投資評等由買進降至中立：不動產放款比重限縮至30％以下，銀行解決方式有二種，一是降低不動產放款餘額，二是衝高其他放款項目的放款餘額（如企金放款），增加總放款餘額。在緊縮不動產授信政策下，不動產放款的減少（或積極增加企金放款，可能導致企金放款殺價），可能抵銷部份升息可能帶動淨利息收入的增幅，應不致造成淨利息收入年成長變成衰退，但不動產放款比重高之銀行的淨利息收入，成長幅度將較原先預期明顯減少。根據表一設算結果，前五名不動產放款比重高之銀行分別為聯邦銀、安泰銀、匯豐、台灣銀、板信銀、渣打銀，不動產放款比重分別69％、57％、57％、53％、53％。在目前推薦買進的個股中，安泰銀（2849）是受不動產授信政策影響最大，獲利預估將面臨下修，可能影響其股價表現，將安泰銀（2849）投資評等由買進降至中立。

n    第二季操作策略，以具個別議題之金融股為主：金融股中長期評價持續向上，但在4、5月缺乏政策性議題快速推升，主要原因是原本市場期盼的ECFA金融補充協議，可能延至2011年6月底才有具實的內容公佈，加上目前央行打房力道加重下，評估4、5月金融指數區間振盪機率大，具特殊議題之金融股較具表現空間。以第二季金融股投資策略建議集中在以下4個議題：（1）證券購併議題：寶來證（2854）、日盛金（5820），買進目標價分為23元、18元；（2）壽險隱含價值公佈議題：新光金（2888）、國泰金（2882），買進目標價分為18元、58元；（3）現金殖利率加土地拍賣入帳概念：華票（2820），買進目標價13.5元；（4）2011年下半年董監改選議題：彰銀（2801），買進目標價27元（相關推薦理由請見圖一）。

圖一：2011年第二季金融股推薦重點個股，建議聚焦具個別議題之金融股　　

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考