我們賺的不多但可以給的很多!

瀚荃（8103）：長線受惠韓系客戶需求成長與在中國客戶市占率提升 

n    2Q11獲利符合預期：

整體2Q11營收為5.8億元（+11.2％QoQ；-0.5％YoY），因下腳料處分收益高於預期，2Q11毛利率為37.5％，優於預期（原估36.0％），但業外台幣升值與一次性損失約1500萬元大於預期（原估1000萬元），故稅後獲利預估為0.8億元（+5.4％QoQ；-6.6％YoY），稅後EPS為1.09元，符合預期。

n    3Q11受惠在既有TV客戶市占率提升，使獲利成長大：

展望3Q11，8月份預期面板與PC類客戶需求和7月相當，預估營收為2.1億元（+1.8％MoM；+7.3％YoY），9月份預期受惠開始在iPad-Like平板電腦客戶出貨，中國新客戶出貨仍持續成長，整體3Q11，受惠在韓系客戶市占率的提升，並出貨中國新客戶持續成長，工業用連接器出貨亦受惠開拓新代理商，出貨亦緩步成長，預估整體3Q11營收為6.5億元（+12.2％QoQ；+7.8％YoY），雖下腳料收益推升2Q11毛利率，但目前保守預估公司3Q11將無下腳料處分收益，故預估3Q11毛利率為36.1％，稅後獲利預估為1.0億元（+27.7％QoQ；+11.8％YoY），稅後EPS為1.39元。

n    在韓系與中國TV品牌客戶市占率成長與切入平板電腦領域推升2H11營收：

雖近期經濟情勢不穩恐影響客戶備貨意願，但考量在韓系客戶與中國TV客戶的市占率續增，且預計最快3Q11季末將開始出貨iPad-Like平板電腦領域，加以預期NB內LVDS+FFC連接器取代極細同軸線應為趨勢，將有助在NB客戶市占率的維持，預期整體2H11營收成長，綜上所述，僅略調整上下半年營收比預估分別為47:53（原估45:55），整體合併營收調整為23.7億元（+9.7％YoY），因2Q11毛利率優於預期，故2011年毛利率預估略調升為37.0％，整體稅後獲利預估略調整為3.7億元（+15.9％YoY），稅後EPS略調整為4.95元。

n    韓系TV客戶出貨成長與在中國TV品牌客戶市占率提昇為長線成長動能：

展望2012年，預期公司一方面受惠韓系客戶TV出貨成長，另一方面在中國客戶的市占率有機會提升，iPad-Like平板電腦出貨成長大，且NB整體出貨成長，將可推升公司營收成長，惟2012年經濟情勢趨於不穩，故保守看待客戶需求成長幅度，預估2012年合併營收為244.9億元（+3.5％YoY），毛利率預估為36.7％，稅後獲利預估為3.9億元（+5.1％YoY），稅後EPS預估為5.20元。

n    投資建議：

短線而言，3Q11在韓系與中國TV客戶市占率成長，且開始出貨iPad-Like平板領域，使3Q11獲利成長大，長線受惠韓系客戶出貨成長與在中國TV品牌客戶市占率提升，加以iPad-Like平板電腦2012年出貨成長大，獲利應可見成長，因EPS調整，並考量經濟情勢不穩影響未來需求能見度，故調整評價至9倍（原為10倍），目標價調整為45元（PER=9X2011EPS；PER=8X2012EPS）（原估52元）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考