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奇偶（3356）：影像擷取卡進入旺季，IP Cam出貨續增

n    估計3Q11稅後EPS 2.22元：

奇偶過去主要產品為PC-Based DVR用影像擷取卡，近年來發展重心轉到IP Cam領域，目前是除了以IP Cam起家的晶睿（3454）以外，IP產品發展得最成功的的台灣的上市櫃安控廠。奇偶已公佈3Q11自結獲利情形，營收4.23億元（+3.4％ QoQ）創下新高，營業利益1.34億元（+0％ QoQ），稅前淨利1.54億元（+18.8％ QoQ）。從區域別來看，3Q11美洲佔47％、亞洲佔15％、歐洲受7、8月暑假影響滑落至32％、台灣2％、其他4％。研究員估計由於IP出貨量由2Q11的1.6萬台增加至1.9萬台，IP 產品線佔營收比重由41％繼續上升至45％，影像擷取卡比重下降至46％，導致奇偶3Q11毛利率下滑到59.6％，稅後淨利1.18億元（+22.4％ QoQ），稅後EPS 2.22元。 

n    巴西市場表現不如預期：

09/2011奇偶開始進入傳統旺季，雖然歐洲客戶在暑假結束後的補貨力道優於預期，目前受歐債風暴影響不大，然而巴西市場受到銀行罷工以及客戶遭政府查稅影響，造成出貨困難，並導致09/2011營收1.43億元（-5％ MoM）低於預期。巴西市場約佔公司約8％的營收，奇偶在當地銷售產品仍以影像擷取卡為主，2011年初以來接連受到盜版偽卡猖獗以及近期罷工、查稅影響，營收貢獻約下滑10％YoY，為奇偶主要市場中，唯一出現衰退的地區。雖然銀行罷工以及政府查稅的影響目前仍未解除，不過公司已採取應對措施，10/2011出貨情況應可較09/2011改善。 

n    進入旺季，預估4Q11稅後EPS 2.27元：

研究員預估4Q11在影像擷取卡進入傳統旺季，以及IP Cam出貨量續增到2.1萬台的貢獻下，營收將達到4.48億元（+5.9％ QoQ），雖然IP Cam佔營收比重續增，不過受惠於台幣貶值，毛利率上升到60.2％，稅後淨利1.28億元（+8.4％ QoQ），稅後EPS 2.27元。

聯強（2347）：產品結構調整符合預期，獲利成長2成以上

n    3Q11營收符合預期，獲利可望創歷史新高，年增13.6％：

聯強9月營收創歷史新高達314.8億元（+9.5％MoM，+10.9％YoY），推升9月營收主因為中國十一長假前拉貨力道升溫、9月IBM商用server切入雪梨商業中心使澳洲營收於9月創新高所致。3Q11合併營收861.1億元（+18.6％QoQ，+13.6％YoY），符合研調處先前預期。由於3Q11高毛利率產品如手機及消費性電子商品銷售季增率分別達24％及35％，營收佔比為20％及11％，預估可望提升3Q11毛利率至3.93％，在費用率持平在2.27％之下，營利率1.66％，較前季1.57％小幅提升，加計3Q認列印度處份一次獲利、匯兌收益及CB評價干擾因素消除後，研究處預估3Q11聯強稅後淨利可望達歷史新高19.4億元（+13.6％YoY），稅後EPS 1.36元。 

n    十一長假需求回溫，4Q可望淡季不淡：

由於中國1H11消費力道表現相對疲弱，在中國CPI逐漸獲得控制後，3Q11NB零售價格跌勢趨緩吸引消費者買氣回溫，在廠商鋪貨轉趨積極觀察下，預估十一長假後中國消費力道可望持續回穩。展望4Q，芒果機及UltraBook新機種上市，加以澳洲商用市場成長強勁，預期4Q11雖10月工作天數減少且適逢淡季，然在需求力道延續下營收可望淡季不淡，研調處預估4Q11合併營收814.2億元（+16.1％YoY），（季減5.5％優於過往4Q季減10～15％水準），稅後淨利14.9億元（+27.1％YoY），稅後EPS 1.02元。

n    智慧型手機低價化有利聯強提升市佔率：

長期來看，今年以來IT銷售中商用機種佔比由去年10％提升到今年約20％，減緩了NB毛利率帶來的衝擊。2012年除了持續與IBM及CISCO合作外，預期2012年將陸續與HP、Dell、聯想及華為擴大在商用機種的合作。在手機及消費性電子方面，3Q11營收分別成長9％及56％，2012年可望透過Win 8新平台帶動非Apple陣營手機及平板電腦產品銷售，且在低價智慧型手機趨勢下，聯強較其他競爭者擁有低通路成本優勢可望在低價化下取得市佔率，預期手機和消費性電子營收佔比可望由今年30％提升到2012年約35～40％，屆時毛利率可望由今年3.78％進一步提升至3.81％。

中化生（1762）：4Q新藥題材助威，調升評等

n   3Q毛利率回升不如預期，惟因有匯兌利益挹注，預估稅後EPS 0.6元：

中化生九月因有小部分Tacrolimus出貨，致使營收MoM增加5.7％至1.03億元，總計3Q營收2.98億元（+4％QoQ、-8.7％YoY），毛利率部分，因公司2Q開始在佣金給付方式有做改變下，僅微幅升至34％（2Q：31％），低於研調處及市場對公司3Q先前有機會回復至1Q的38～39％的預期，而獲利部分，因預估約有1,600萬元的匯兌收益認列（貢獻稅前EPS 0.2元），故預估稅後淨利4,616萬元，稅後EPS 0.6元。 

n   4Q明星原料藥Tacrolimus及Rapa可望出貨，預估4Q營收將季增18.5％：

Tacrolimus預計十月將持續出貨（約8～10公斤），故預期中化生10月營收將持續維持1億元以上的水準，另Rapa部分，因Merck最快可能在年底於美國上市，致使十一月有機會開始拉貨下，預估4Q營收將升至3.52億元（+18.5％QoQ、+21.8％YoY），毛利率36％，稅後淨利5,295萬元，稅後EPS 0.68元。 

n   免疫抑制劑Rapamycin、Tacrolimus 2012年開始放量成長： 

（1）Rapamycin（免疫抑制劑）：Merck已向歐盟藥品監督局提出新藥銷售的申請，預計1Q12可上市，另美國部份，將在60天內進行實質審查動作，順利的話於年底進行上市，總計預估2011年Rapa出貨量為20公斤，由於除骨癌新藥外，Merck也同時在進行七個癌症適應症的臨床研究（其中兩項已進入三期臨床試驗），故公司預期2012年Rapa的出貨量有機會放大至60公斤，貢獻營收近2億元；（2）Tacrolimus（免疫抑制劑）：預估Tacrolimus2011年出貨量為18公斤（2010年出貨量5～6公斤），營收貢獻4,700萬元，2012年在藥品上市銷售及新客戶加入下，公司預估出貨量有機會上看30～50公斤，貢獻營收0.81～1.1億元。

廣達（2382）：獲利穩定成長

n    NB代工比重高達8成：

廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，產品結構估NB產品(含超低價NB)佔營收比重75%，DT(iMAC)約14%，伺服器約3%，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8%。

n    第3季預估小幅成長：

第3季進入傳統旺季，第3季NB出貨季成長2%達1450萬台，伺服器等雲端設備也持續加溫，平板電腦出貨持平，惟因NB結構以低單價產品為主，單季合併營收小幅下滑至2672億元(-3%QoQ，-4％YoY)，毛利率仍因高單價NB比重降低而估向上至3.6%，稅後淨利估為61.5億元(+15%QoQ，+5％YoY)，稅後EPS 估1.60元。

中磊（5388）：Femtocell快速成長趨勢明確，2012年營運獲利雙成長

n    新興市場寬頻基礎建設佈建需求暢旺，帶動3Q11營收成長7.4%QoQ：

3Q11合併營收為34.4億元（+7.4％QoQ，+69.2%YoY），營收略低於預期主因為9月份公司進行庫存盤點影響工作天數所致，訂單出貨將遞延至10月與11月，3Q11營收成長動能來自於新興市場寬頻基礎建設佈建需求，帶動Home Gateway、Home Router等產品出貨成長，Femtocell部分，日本地區於日震過後電信基礎建設趨緩，在日震影響下2Q11、3Q11 Femtocell出貨略為疲軟，3Q將為Femtocell出貨全年谷底，預計4Q11起恢復出貨，毛利率在產品組合調整下預估為14.9％，稅後淨利預估為1.6億元（+7.0％QoQ，+89.1%YoY），完全稀釋後EPS 0.75元（若不含稀釋後股本為0.89元）。 

n    網通旺季到來與Femtocell出貨回溫，4Q11營收+2.8%QoQ：

4Q11進入網通傳統旺季，除了新興市場寬頻基礎建設佈建需求將持續成長外，日本地區Femtocell也開始恢復出貨，加上光纖產品GPON開始出貨給歐洲運營商客戶，預期10、11月營收將回溫走揚，在3Q11營收基期墊高的情況下4Q11營收將呈現小幅成長，預估4Q11合併營收為35.4億元（+2.8％QoQ，+25.1%YoY），毛利率因高毛利產品營收佔比提升，將上升至15.4％，稅後淨利預估為1.8億元（+11.3％QoQ，+123.8%YoY），完全稀釋後EPS 0.84元（若不含稀釋後股本為0.99元）。