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台積電（2330）：製程領先，為代工廠中受惠行動裝置成長最大者

n    3Q11稅後EPS 1.17元，優於市場預期：

台積電3Q11營收1,065億元（-3.6％QoQ；-5.1％YoY），優於預期，主要原因為新台幣回貶，加上8、9月客戶急單效應所致；毛利率方面，因調節庫存，3Q11產能利用率下降，故下滑至42％，符合預期，稅後淨利304億元（-15.3％QoQ；-24.4％YoY），稅後EPS 1.17元，略優於市場預期及研調處預估之1.11元。 

n    4Q11展望優於市場預期，預估稅後EPS 1.14元：

4Q11展望方面，受到總體經濟疲弱影響消費，預估除通訊外，PC、消費性電子等應用營收均將下滑，不過因預期新台幣貶值，加上28nm益助營收幅度加大，4Q11營收下滑幅度將低於市場平均。以匯率30.3元作為假設基礎下，預估營收為1,030～1,050億元（-1～3％QoQ），毛利率在新台幣貶值、產能利用率回升，加上成本控管下，預估將回升至43.5～45.5％，營業利益率30～32％，整體4Q11展望優於預期。研調處預估台積電4Q11營收1,043億元（-2.1％QoQ；-5.3％YoY），毛利率44％，稅後淨利296億元（-2.9％QoQ；-37.0％YoY），稅後EPS 1.14元。 

n    預估2012年全球半導體成長+3～5％YoY，台積電成長幅度略高於產業：

基於總體經濟環境持續惡化，台積電下修2011年對半導體、晶圓代工產業成長率預估分別至+1％YoY（原估+4％YoY）及+4％YoY（原估+7％YoY），展望2012年預估全球半導體產業成長率為+3～5％YoY，而台積電本身因28nm成長加速，成長幅度可略高於產業平均。另在產業供需狀況方面，經歷3Q11庫存調節，半導體產業DOI已回復至歷史平均以下3天水位，台積電預估至4Q11底，庫存水位將降至歷史平均之下7～8天水位，不過因第一季原為產業淡季，故預期至2012年3、4月產業才將恢復補貨動作。而因景氣趨緩，2011年資本支出亦自74億美元小幅下調至73億美元，主要是放緩12吋高階產擴充進度。

同欣電（6271）：氮化鋁基板與影像產品未來業績展望佳

n    專業之陶瓷基板與積體電路構裝廠商：

同欣電為專業之陶瓷基板與利基型積體電路組構裝製造之領導廠商，3Q11各項產品營收比重為：高頻無線通訊模組(13%)、混合積體電路模組(12%)、陶瓷基板(41%)及影像產品(32%)，如圖一所示。其中陶瓷基板主要應用為高功率LED，如汽車、LED照明、手機Flash、背光源，主要客戶為歐美照明大廠；RF Module部分則以功率放大器（Power Amplifier，PA）之封裝代工，主要客戶為Anadigics、Skyworks；Hybrid Module主要以MEMS、醫療、工業、軍事等應用。 

圖一：產品應用別營收占比

儒鴻（1476）：3Q獲利佳，且2012年營運續向上

n    專業成衣代工廠：

儒鴻為一以生產高附加價值的針織布及代工生產運動休閒服飾為主的廠商，主要客戶皆為國際運動品牌，包括Lululemon、Nike、Champion、Gap、Kohls、J.C.Penney等。

n    3Q出貨旺季，預估稅後EPS 1.63元，創歷史新高：

由於3Q為成衣廠傳統出貨旺季，加以產品價量皆增下，帶動營收增至31.4億元（+32.6%QoQ、24.2%YoY），且毛利率受惠規模效應及台幣回貶等因素，由2Q的20%升至22～23%，預估稅後淨利3.45億元（+92.7%QoQ、+27.3%YoY），稅後EPS 1.63元，創歷史新高。

n    4Q營收維持高水位，預估稅後EPS 1.57元：

雖4Q單價高的秋冬服飾出貨漸告一段落，但因客戶下單狀況仍佳且越南E-TOP成衣廠也將於11月開始量產（30條產線，月產量30～40萬件，初期會先運作10條產線，產能利用率40～50%）下，預估4Q營收可維持30億元（-4.4%QoQ、+35.9%YoY）的高水位，毛利率在原料成本滑落與台幣持穩於30元下，可持穩於22%，預估稅後淨利3.31億元（-4.1%QoQ、+138.4%YoY），稅後EPS 1.57元。

台化（1326）：3Q營運谷底已過，建議逢低佈局農曆年前需求旺季 

n    台化3Q11自結稅前淨利75.6億元，季減3成，預估稅後EPS 1.21元：

十一長假後PTA需求仍然疲弱，目前聚酯銷售/產出比由前週的75%下滑到本週55%，下游聚酯紡紗廠降低開工率及歐債危機懸而未決，影響上週四鄭州交易所恐慌性賣壓造成PTA上週下跌11.4%，自9月初以來下跌16.7%，同期原料PX僅下跌14.0%，使利差由正轉負。3Q11受Aroma 1停工影響，台化3Q11營收669億元（-6.22%QoQ，+0.87%YoY），自結稅前淨利75.6億元（-29.6%QoQ, -39.8%YoY），預估台化3Q11稅後EPS 1.21元。 

n    下游聚酯開工率降、需求疲弱報價下跌，PTA利差展望保守：

今年以來受中國持續緊縮政策影響，貿易商及下游聚酯粒客戶因資金不足追價意願有限，雖然目前在手庫存偏低，然在資金緊縮及報價未止跌前，預期買盤仍呈現保守觀望態度，PTA在大跌後雖可能出現短期反彈，但報價趨勢欲漲不易。展望4Q，

需求面：棉花供需情況轉為寬鬆，對PTA需求刺激降低，8~10月聚酯次旺季結束，需求仍偏疲弱。

供給面：2H11同時間中國PTA新增產能約450萬噸，佔全球產量約10%，雖短期PTA新增產能傳出開車不順情況，長期仍造成PTA報價壓力。研調處預估4Q11 PTA利差將維持每噸60~95美元之間，3~4Q毛利率分別為8.3%及8.4%，較上半年12%以上毛利率大幅滑落。

宏致（3605）：NB輕薄趨勢與平板電腦成長大推升獲利，評價偏低

n    NB輕薄趨勢與iPad-Like產品出貨提升為長線營收成長動能：

短期而言，出貨成長來自於主要應用NB與平板電腦，平板電腦應用目前占公司營收約4-5％，公司幾乎於各平板電腦品牌廠皆有出貨，考量Amazon Fire與華碩 Transformer2將相繼推出，預期將有助於iPad-Like平板電腦4Q11出貨成長，此外，Ultrabook雖近期品牌廠相繼推出新機，但預估初期僅小量出貨，貢獻公司營收有限，展望2012年，研調處預估整體iPad-Like平板電腦與Ultrabook（超薄型）產品將有機會倍數成長，此外，就Ultrabook產品所帶出的輕薄設計趨勢而言，對板對板、線對板與FPC連接器需求影響較有限，且宏致已為國內品牌廠Ultrabook產品供應商，並考量公司板對板、線對板與FPC連接器新產品開發能力領先同業，預期未來將可陸續切入其他Ultrabook品牌廠供應鏈。 

n    3Q11獲利預估為1.53元：

整體3Q11營收為12.3億元（-5.7％QoQ；+9.9％YoY），因預期國際銅價下滑恐影響下腳料收益與產生庫存跌價損失，故毛利率預估調整為35.0％，業外部分，在台幣貶值下，初估匯兌收益約1500萬元，故預估稅後獲利為1.9億元（+9.6％QoQ；+13.0％YoY），稅後EPS為1.53元。展望4Q11，雖平板電腦與Ultrabook客戶新品陸續上市，但預期主要應用NB受季節性因素影響而出貨放緩，預估4Q11營收為11.3億元（-8.2％QoQ；+11.2％YoY），因出貨規模下滑且預期客戶4Q11進行Cost Down，故預估毛利率為32.0％，故預估稅後獲利為1.3億元（-32.5％QoQ；-78.6％YoY），稅後EPS預估為1.03元。綜上所述，預估2011年營收為46.7億元（+5.8％YoY），毛利率預估為34.3％，稅後獲利預估為6.6億元（+10.3％YoY），稅後EPS為5.32元。

n    預期Ultrabook與平板電腦產品產業成長大，有助2012年獲利成長：

展望2012年，考量主力應用NB出貨成長，預估iPad-Like產品與Ultrabook產品出貨將較2011年大成長，且宏致平板電腦客戶數較同業廣，Ultrabook應用亦將有機會陸續切入新客戶，預估2012年營收為50.0億元（+7.1％YoY），因國際銅價下滑，故保守考量下腳料收益預估與客戶降價的措施，故毛利率預估調整為33.5％，稅後獲利預估調整為6.9億元（+4.5％YoY），稅後EPS調整為5.55元。