我們賺的不多但可以給的很多!

n    2Q14獲利預估下調：

華星光為光收發模組上游晶粒封裝廠，2Q14合併營收為7.19億元（+17.3％QoQ；+24.5％YoY），因中國工廠毛利率恐將低於預期，毛利率預估調整為16.7％，且考量台幣升值將產生匯兌損失並將使業外產生虧損，低於先前預期，故稅後獲利預估下調至0.39億元（+15.6％QoQ；-4.5％YoY）（原估0.49億元），EPS為0.65元（原估0.81元）。研調處估1h14各產品營收占比分別為PON 35％、雲端應用15％、Transceiver 15％、次模組（OSA）與其他約為35％。

n    3Q14營收與獲利成長：

雖預期中國模組客戶需求成長，但受限產能近於滿載，預估7月營收為2.42億元（-3.8％MoM；+16.3％YoY），預期受惠GPON應用市占率提升與雲端新產品出貨，研調處預估2Q14營收為7.38億元（+2.7％QoQ；+51％YoY），預期毛利率較高的GPON與雲端應用營收占比將提升，毛利率預估為17.9％，稅後獲利預估為0.59億元（+52％QoQ;+590％YoY），EPS為0.98元。

n    長期看好在GPON應用的成長與雲端新產品跨大在客戶供貨比重：

華星光PON應用（研調處估營收占比約60％）產品終端市場以中國為主，研調處認為2H14PON產業需求將維持在高檔，且目前公司因受限產能供不應求，展望2H14，因目前產能趨於滿載，且公司GPON應用產品成功擴大在中國客戶供貨比重，故研調處預期出貨將以單價較EPON應用高的GPON應用為主，另外，LTE基礎建設持續進行亦將推升需求，應用在雲端運算領域的10G產品將持續受惠客戶出貨的成長。長期而言，政策面，考量寬帶中國戰略，到2015年基本實現城市光纖到樓入戶、農村寬頻進鄉入村，固定寬頻家庭普及率達到50％，有利產業持續發展。規格面，因網路傳輸速度提升，預期GPON滲透率成長，華星光目前GPON產品受惠產業供不應求，在客戶供貨比重逐漸提升，優於先前小量出貨預期，預期2015年除受惠產業滲透率提升趨勢，公司新擴產能（預計10月份陸續開出，若順利放量，產能將較目前提升+40％以上）預計將以擴大在GPON應用領域為主，且因GPON美系主要晶粒供應商在2013年被美系光通訊元件領導商購併後，產品策略上將有所調整，研調處預期在GPON應用的市占率將有下滑可能，並將有助於華星光在GPON應用的市占率提升，另外，雲端應用部分，公司持續開發新產品（如10G DFB）除預期擴大出貨美系客戶外，亦開始送樣40G等更高規格產品，若能順利通過客戶認證將有助營收成長。

n    電腦週邊及行動裝置零組件大廠，2014年起加入Tymphany營運貢獻：

致伸2013年主要業務為電腦週邊產品（45％，其中Keyboard 15％、滑鼠15％、Touch-Pad 15％，主要客戶為Apple、Dell、HP等PC品牌大廠）、行動裝置零組件（40％，其中相機模組30％、藍芽耳機及無線充電模組10％，主要客戶為Apple、HTC、Amazon、小米等大陸品牌），多功能事務機（15％，主要客戶為Lexmark、Canon等）。而併購之音響大廠Tymphany於2014年正式加入營運貢獻，約佔1H14年營收比重12％、獲利比重22％。

n    Camera Module挹注2Q營運，Audio帶動2H14逐季增溫：

致伸2Q合併營收達135.8億元(+17%QoQ，+32%YoY），YoY表現強勁除了併購之Tymphany產生營收貢獻、PC產業景氣好轉外，Camera Module於大陸SmartPhone市佔率提升為其主因，估毛利率與1Q相當約12.4%，營利率4.6%，稅後淨利4.4億元，稅後EPS 1.02元(原估0.93元)。

展望3Q，預估3Q合併營收142.4億元(+5%QoQ，+38%YoY)，其中PC持平，CameraModule小增，而成長幅度較大者為進入新機種拉貨旺季之Audio，由於該部門營利率較高，故預期3Q營利率可拉升至4.9%再創歷史新高，估稅後淨利4.9億元，稅後EPS 1.14元。

n    財務預估：

n    仁寶受華映私募案仲裁裁決損失影響，1Q14 稅後EPS轉為-0.52元：

仁寶2009年斥資70億元參與華映私募案，與大同成為華映的前兩大股東，確保NB面板供應無虞，並發揮上下游整合綜效。去年3月認購私募滿3年，閉鎖期屆滿，惟經仲裁協會裁決結果認定仁寶可將華映持股賣回給大同，但大同僅須支出約新台幣21.2億元加計102年4月3日起之5％利息，計算約22.7億元，因此仁寶必須先認列裁決損失新台幣47.3億元的一次性業外損失，致使1Q14稅後淨利為虧損-22.63億元、稅後EPS-0.52元。

n    2Q14營收優於原先預期：

2Q14因Windows XP停止支援服務，推升Dell商用型NB出貨回升，且在HP、Toshiba接獲新訂單。6月NB出貨量達440萬台（+25.7％MoM,+33％YoY），優於我們原先預估的360～380萬台，整體2Q14 NB出貨約季增17％（年增+12％YoY），表現明顯優於產業水準+9％QoQ（+1％YoY）。合計仁寶2Q14營收為2019億元（+18％QoQ,+21％YoY）。預估2Q14稅後淨利25億元（QoQ虧轉盈,+79％YoY）、稅後EPS 0.57元。

n    預估仁寶3Q14 NB出貨持續優於產業平均水準：

由於多家品牌客戶5～6月開始進入新產品量產出貨（sell in）階段，以NB品牌廠商的舖貨狀況來看，終端庫存應屬健康水位，預估3Q14為傳統旺季，其中仁寶主要客戶聯想的消費型NB新產品拉貨轉強，加上Dell營運調整後，拉貨亦轉為積極，預估仁寶3Q14 NB出貨仍較上季成長+6～+7％QoQ，持續優於產業平均水準。此外，美系平板電腦已於5月開始小量出貨，隨產線持續調整，3Q14出貨量將明顯提升，且產品單價較高，挹注營收成長；聯想手機以及新客戶訂單將持續增加。預估3Q14營收為2154億元（+6.6％QoQ,+30.7％YoY），稅後淨利31億元（+22％QoQ,YoY虧轉盈）、稅後EPS 0.7元。