我們賺的不多但可以給的很多!

濱川(1569.TT)

短線上，濱川3月營收仍低於1月，整體1Q13營收恐下滑5%~10% QoQ，低於原成長0%~5% QoQ之預期，顯示除CNC一體成型機殼出貨較佳外，其餘包括沖壓機殼及鍵盤剪刀腳等兩大產品拉貨狀況不佳。

就全年來看，濱川在CNC一體成型機殼訂單量放大，接獲數款較少規模量之機種，因一體成型機殼ASP達30~40美元，並且毛利率高，貢獻13年營運與獲利成長。但沖壓與陽極處理線稼動率偏低，產品線持續接近負毛利率，仍將拖累濱川13年整體獲利成長力道。

宏碁 (2353.TT)

2012年宏碁營收4295.1億元，衰退9.6%YOY，因認列無形資產減損影響，稅後虧損29.1億元，連續兩年營運呈現虧損。研究部維持對宏碁股價中立看法，主因

(1)1Q13展望保守，2Q13仍位處淡季，營運難有表現。

n    4Q12獲利優於預期：

4Q12營收為423.0億元（-9.0％QoQ）（因旺能合併入新日光，故扣掉旺能），毛利率為25.9％，優於預期（原估22.5％），主因為Cost Down的成效大於預期，且產品組合改善，高毛利率產品營收占比（如Data Center產品）高於預期，故整體稅後獲利為37.5億元（-20.3％QoQ），高於預期（原估29.3億元），EPS為1.55元（原估1.22元）。4Q各產品線營收占比分別估為電源與零組件約61％，能源管理約為17％，智能綠生活約為18％，其他約為4％。

n    1Q13營收與獲利將受淡季下滑影響：

2月營收受工作天數下滑與部分客戶需求影響，營收為103.4億元（-2.5％MoM），3月預期受部分客戶需求回升，且工作天數回升，預估3月份營收將明顯回升。整體1Q13，預期電源與能源管理等產品線受淡季影響，且工作天數下滑，故預估1Q13合併營收為387.2億元（-8.5％QoQ），預期營收規模下滑，且預期產品組合中高毛利率產品占比將下滑，預估1Q13毛利率為24.2％，稅後獲利預估為31.0億元（-17.3％QoQ），EPS為1.28元。

n    雲端運算將為電源產品成長動能：

營收主力電源產品，4Q12主要應用IT與消費性等應用需求下滑，但伺服器電源仍將持續受惠雲端基建需求而逆勢成長，展望2013年，預期消費性產品電源營收成長有限，電源產品的成長主要將來自雲端運算推升伺服器應用的出貨，且伺服器單價穩定向上，毛利率估亦高於平均，將有助公司獲利提升。

n    2012年受需求低迷衝擊顯著，營收與獲利大不如預期：

2012年東台母公司營收45.3億元（-31.4%YoY），業績大不如預期，其中PCB鑽孔機營收為12.1億元（-0.9%YoY），綜合加工機與CNC車床營收分別為19.5億元（-38.8%YoY）與9億元（-37.5%YoY），兩者出貨量與營收出現明顯衰退，主要是因為經濟景氣低迷，廠商對機台設備需求轉趨保守，對東台下單明顯下滑。

以地區別來看，東台2012年中國營收佔母公司40%、國內20.5%、其他亞洲23%、歐洲10.4%、美國5.3%，東台中國比重較高、電子業比重較多，使得中國市場、電子業需求低迷對東台的影響也較其他工具機廠商為大。

2012年營收不如預期，也使得東台獲利陷入低迷，預估2012年稅後淨利為2.15元（-62.6%YoY），EPS為0.95元。

n    中國汽車業重啟投資，帶動東台接單與展望轉趨樂觀：

2013年1月與2月母公司新接訂單各達3億元左右，已較2012年下半年好轉，3月接單預估可達4～5億元（尚未含3月台北工具機展接單的2～3億元），累計至目前在手訂單約16.5億元（尚未含3月台北工具機展接單的2～3億元），較去年下半年低點12～13億元好轉，回升的主要產業是中國的汽車行業，2012年中國汽車業庫存水準甚高，廠商投資計劃紛紛延宕，東台來自汽車業接單低迷，但目前汽車庫存消化殆盡，庫存水位下降，前二月中國汽車銷售量也超乎預期，汽車業投資案陸續重啟，東台看到自主品牌如奇瑞、比亞迪等車廠設備需求回籠，一反2012年低迷的狀態。除母公司接單好轉外，以中國內銷為主的蘇州東昱預估2013年營收可達2.5億元人民幣（2012年營收僅1.4億元人民幣），顯示東昱接單也明顯好轉。