投資評價與建議：
建議：研究總處預估中鋼2011 年營收為2358 億元（-0.3％YoY），因下游客戶需求疲弱，加上鐵礦砂和煤炭價格高漲的成本無法完全轉嫁客戶下，預估稅後獲利為192 億元（-49％YoY），以目前股本1353 億元計算，稅後EPS 1.42 元，2011 年底每股淨值21.1 元。過去PBR 的歷史區間為1.1 ～ 2.8 倍，目前PBR 約1.6 倍，位處中緣，然因3Q 為營運谷底，建議中立。
營運現況與分析：
累計前五月稅前獲利143 億元，稅前EPS 1.05 元（-37％YoY）：
中鋼1-5 月營收為967.8 億元（+7％YoY） ，銷售388.5 萬噸，較去年同期的412.9 萬噸下滑約6％，自結1-5 月稅前獲利為144
億元，較去年同期衰退37％，稅前EPS 為1.05 元。6 月僅調漲電鍍鋅鋼捲800 台幣/噸，但原物料成本上揚近2 成，預估6 月熱
軋成本約750-760 美元，今年獲利高峰落在4 月，整體2Q 營收預估為622 億元（+10％QoQ），稅後獲利為66 億元（-2％QoQ），稅後EPS 為0.48 元。
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立隆電（2472）：日系客戶轉單最大受惠者，調高目標價
n 國內最大鋁質電解電容器廠：
立隆為國內最大鋁質電解電容器廠，2010年全球市佔率約3%，SMD型鋁電則為全球前3大廠。其2010年鋁質電解電容器月產能5.5億顆，2011將擴產15%，新產能2Q11已到位，將可挹注2H11營收成長。立隆各產品中插件型鋁電容佔約45%，SMD型鋁電容約佔3成，中大型高壓鋁電容約佔15%，快速成長中的固態鋁電容約佔1成。立隆產品的下游應中消費電子約佔25%，通路及代工佔19%，EMS及OEM廠佔16%，綠能及電源應用佔13%，網通設備佔12%，資訊產品佔10%，汽車及工業佔4%。立隆2010年受惠鋁電容產業景氣明顯復甦及日系客戶轉單營收大幅回升36% ，2011年受惠日系客戶轉單效應持續及鋁箔取得能力優於同業營收可望再成長21%，包括：松下、Sony、三星、LG、大宇、Delphi、華為、Sagem、惠而浦、GE、Honeywell等全球4C一線大廠均為其客戶，優質的客戶及市場區隔為其競爭利基。
n 營收毛利率大幅回升帶動2Q11獲利較1Q11倍增：
立隆1Q11毛利率衰退主因為：1.鋁箔原料上漲2H11上漲約10%，1Q11又上漲5~6%，但其自身產品價格漲價卻尚未生效；2.春節工作天數減少及缺工效應使營收QoQ衰退13%；3.台幣升值使既有原料變較高成本庫存。展望2Q11立隆由於5~6月訂單持續大於產能，6月營收預估仍可較5月持續回升5~10%，使2Q11營收可望較1Q11大幅回升41%達13億元，毛利率受惠：1.營收大幅回升稼動率滿載；2.產品價格反映成本升幅的漲價逐月生效；3.高價原料庫存漸耗盡；4.子公司鋁箔廠立敦復產部份紓解鋁箔缺料情況；5.出予長期合作的日系家電大廠S公司的TV用SMD型鋁電容出貨量穩定放大，該產品毛利率較傳統產品高…等因素影響，立隆4月鋁電解電容毛利率即已由1Q11的12%大幅回升至18.5%，2Q11的毛利率可望回升至20%以上，較1Q11呈大幅回升。受惠營收及毛利率同步大幅回升，以及持續股38%子公司立敦產能4~5月仍持續開出挹注營收獲利成長，研究總處預估立隆2Q11稅後淨利將可望由1Q11的0.62億元大幅回升至1.3億元，稅後EPS亦可望大幅回升至0.88元。
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金融業：5月金融股獲利差強人意，元大金因一次性入帳，獲利大黑馬
n 元大金5月一次性入帳，獲利大躍進，其餘金控呈月衰退：
元大金出售金英控股股權29.19％，認列一次性獲利75.6億元，金控5月單月獲利攀升至77.2億元，符合研究總處原本預期。在扣除元大金後，統計12家金控5月獲利總額為89.4億元，月衰退14％，主要是壽險、證券為主體之金控獲利表現不佳所致。綜觀之，銀行為主之金控5月獲利相對持穩，穩定獲利，6家以銀行為主之金控的5月獲利為63.8億元，幾等同4月獲利。以壽險為主體金控之5月獲利19.8億元（-36％MoM；-51％YoY）
n 國壽、新壽5月獲利再度轉負，6~8月現金股息入帳高峰，單月獲利為正機率高：
壽險公司5月獲利不佳的原因有三點：（1）5月台股指數較4月僅下滑0.33％，但高低點震幅高達409點（高點9,082點、低點8,673點），台股操作部位難度加大；（2）台幣匯率小幅升值0.17％，加上台幣表現相對其他貨幣強勢，造成壽險公司避險成本增加；（3）積極販售傳統型保單，佣金支出、準備金提列金額較高。富邦人壽5月單月獲利4.50億元（+456％MoM；-46％YoY）、新壽獲利-8.53億元（-404％MoM；-207％YoY）、國壽獲利-4.1億元（-264％MoM；-340％YoY）（表二）。各壽險公司預估2011年現金股息收入分別為國壽60億元、新壽58億元、富邦人壽可能高於59億元，因此壽險公司6~8月獲利為正數機率相當大。
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中概百貨通路產業：看好陸客自由行帶動內需持續成長
n 1~4月中國社會消費零售總額年增16.5%，維持穩健成長：
中國國家統計局公佈的2011年4月份全國消費零售總額為1.36兆人民幣(+17.1%YoY)，其中城市和鄉村成長率分別為16.6%及15.9%，累計1-4月份銷費零售額為5.66兆人民幣（+16.5%），市場預估今日即將公佈的5月份零售銷售額仍將維持接近17%成長率。預期在十二五計劃元年，中國將持續推動民生消費做為經濟成長主要基調，研究處預估2011年中國社會消費零售額全年成長率可維持在15%以上，全年維持穩健成長態勢。
n 內需百貨業5月營收略優於預期：
5月份內需百貨營收表現略優於預期，遠百因母親節檔期於4月提前開打，使5月營收較上月下滑21.5%至18.8億元，累計前5個月營收年成長11.3%，優於公司預期全年6~8%成長率。便利商店因進入旺季，5月營收月增3.5~7.5%符合預期，夏季飲料佔比提升、店質調整、鮮食佔比提升，有利整體營利率表現，預期2Q便利商店營收季增率約4~8%。短期因塑化劑事件影響部分運動飲料及果汁銷售，然就運動飲料及果汁飲品替代性高，短線雖可能影響消費者飲品飲用習慣；然長期而言，預期天氣轉熱仍將提高消費者對其他飲品替代性，對3Q營收影響有限，預期3Q便利商店營收季增率約5~7%。資訊通路中，震旦行及聯強5月營收分別為10.5億及213.3億元，累計1-5月年成長率分別為7.2%及15.9%表現不如預期。聯強營收表現不如預期主因為今年以來NB銷售表現不佳，5月份平板電腦出貨時間遞延所致，預期6月份營收可望回溫至250億以上，2Q季增率約5%，3Q季增率可望達15-20%。
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頎邦（6147）：大尺寸需求回溫及12吋金凸塊成長，帶動營運向上
n 大尺寸驅動IC回溫帶動2Q11營收成長，預估稅後EPS 1.09元：
頎邦5月營收回升至12億元（+16.2％MoM；+0.5％YoY），主要原因在於大尺寸Driver IC回溫，COF出貨自4月的4.4千萬片回升至5.5千萬片；另外受惠iphone及ipad需求強勁，12吋金凸塊5月出貨增加至11,000片，預估6月營收將持續成長。但毛利率方面，雖2Q11有調漲價格1.5~2％且產能利用率回升，不過受新台幣持續升值影響，預估僅將較1Q11持平在25％左右水準（新台幣升值1％，影響毛利率約0.6％）。研究總處維持頎邦2Q11營收預估為36億元（+9.8％QoQ；-2.7％YoY），毛利率25.2％，稅後淨利6億元（+17.4％QoQ；-19.9％YoY），稅後EPS 1.09元。
n 預估3Q11營收成長+10％QoQ，稅後EPS 1.28元：
3Q11展望方面，在Smart Phone及Tablet PC需求維持強勁下，中小尺寸Driver IC需求維持熱絡，預估COG利用率可與2Q11持平在近滿載水準；而大尺寸Driver IC在消費性電子產品旺季來臨下，預期3Q11可逐月增溫；而12吋金凸塊部分，除目前日系客戶及1家台系客戶外，3Q11將另外新增2家台系客戶進行投片，預期至3Q11產能15,000片/月可達滿載。價格方面，6月正與客戶進行協商，目前看來至少將與2Q11持平，有機會小幅調漲，公司預估3Q11營收成長幅度約在+10％QoQ左右水準。研究總處預估頎邦3Q11營收為39億元（+9.3％QoQ；+6.2％YoY），毛利率26.8％，稅後淨利8億元（+18.2％QoQ；+2.4％YoY），稅後EPS 1.28元。
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過節了，公司發了一箱柳橙和50斤有機 無樂米。
女同事Candy力氣小，搬不動，叫男同事Jack幫她送回去到樓下。
Candy對Jack說： 你在樓下等等我，我上去看看，要是我老公在，我就叫他下來搬；若是他不在，那就得麻煩你幫我搬上去。
過了一會兒， Candy站在她 家的陽臺上朝下叫:你上來吧！我老公不在家，快點上來！
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旺宏（2337）：調升評等，建議於2Q11營運低點逢低買進，等待2H11營運回溫
n 2Q11營運應可符合預期，預估EPS 0.27元：
旺宏2Q11 營收Guidance為64~68億元（-2.6％～＋3.5％QoQ），毛利率為34~36％。導致2Q11展望較為保守的原因在於ROM成長性較預期低。旺宏ROM大客戶任天堂新款手持式遊戲機3DS上市因逢日本大地震，加上目前3DS推出的遊戲軟體多為其他遊戲設計廠商產品，非任天堂主力遊戲，導致銷售不如預期，1Q11全球銷售約350萬台，低於預估400萬台，使ROM出貨趨緩。NOR Flash部分，因持續進入新應用領域如：手機及車用市場等，預期營收將持續成長，整體而言2Q11旺宏營運應可符合展望。研究總處預估旺宏2Q11營收66億元（-0.2％QoQ；-10.5％YoY），毛利率36.2％，稅後淨利9億元（-12.9％QoQ；-59.3％YoY），稅後EPS 0.27元。
n 預估3Q11稅後EPS 0.40元：
雖2Q11 ROM出貨成長趨緩，不過檢視旺宏5月份營收，ROM部分已較4月份的4億元回升至3月份5億元的水準，研究總處預期2H11隨任天堂逐步推出其主力遊戲如：超級瑪莉、薩爾達傳說等之3DS版，加上2H11遊戲機銷售旺季來臨，屆時將可刺激3DS銷售，帶動旺宏ROM出貨成長。而NOR Flash方面，就主要應用領域PC、通訊、消費性及車用市場看來，2H11將呈現全面性成長，不過成長幅度以車用市場最大。而針對NOR Flash價格趨勢看法，2H11應可維持穩定，平均每單位容量每季降幅約在5~6％QoQ，與歷史平均水準相當。而NOR Flash及ROM均在進行製程演進，預期至3Q11時，75nm NOR Flash及45nm ROM可開始進行投產，幫助旺宏未來成本降低，抵抗ASP下滑。研究總處預估旺宏3Q11營收74億元（+12.5％QoQ；-9.6％YoY），毛利率38.6％，稅後淨利13億元（+44.6％QoQ；-51.5％YoY），稅後EPS 0.40元。
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奇鋐(3017)：DT訂單轉弱，惟2012年成長動能將自下季開始啟動
n 散熱模組領導廠商：
奇鋐為全球PC散熱產品領導廠商之一，2010年主要產品及營收比重包括DT散熱模組(32%)、NB散熱模組(16%)、通訊散熱模組(19%)、機殼(30%)、其他(2%)等，主要客戶包含聯想、戴爾、惠普、華為、中興等各知名企業。
n 第2季DT客戶訂單轉弱，營收估持平於前季：
今年第1季的PC陷入低潮，在英特爾瑕疵晶片的衝擊下，單季的合併營收下滑至49.8億元(-3%QoQ,+13%YoY)，毛利率也因匯率及工資下滑至13.4%，稅後獲利2.1億元(+48%QoQ,-16%YoY)，稅後EPS 0.68元；第2季NB訂單雖受惠於英特爾晶片改良後遞延出貨，惟DT客戶卻出現了五窮六絕效應，致使5月份合併營收月下滑18%至14.8億元，6月估可回升約1成，整體第2季合併營收估將持平於49.3億元(-1%QoQ,-12%YoY)，毛利率受惠於漲價估可上升至14.4%，稅後獲利預估2.2億元(+30%QoQ,-22%YoY)，稅後EPS預估由0.93元下修至0.72元。
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NB產業：5月如預期小幅成長，6月預估持續小幅攀升
n 5月出貨如期上揚5%：
由於新平台的遞延效應仍在，因此整體NB ODM 5月份出貨仍較4月份小幅月成長5%，4大NB的代工廠出貨都符合預期，出現持平到小幅度的成長，幾乎完全符合我們預測，若加計平板電腦出貨量後，NB ODM廠出貨已經與去年同期相當。n 廣達（2382）受惠大客戶新機改款，如預期成長4%：廣達5月受惠於美系客戶進行新機改款拉貨而達470萬台（+4％MoM，+7％YoY），符合於我們的預期，合併營收則下滑至864億元（-6％MoM，-7％YoY），預計6月份在客戶持續鋪貨下，估將較5月小幅成長7%，在新平台的遞延效應下，我們預估其第2季出貨可成長5%， 2011年的稅後EPS預估為5.82元。
n 仁寶（2324）估持平到微幅成長：
仁寶5月NB出貨量估持平於340萬台（+0％MoM，-17％YoY），最大客戶進一步進行歐洲通路端庫存調節，5月單月營收估570億元（+1％MoM）；6月的出貨量在大客戶的出貨基期已低、以及有客戶新機種放大下，預估將小幅向上1成，第2季出貨表現在英特爾新平台遞延、基期偏低下可持平，若加計平板電腦出貨則估成長1成， 2011年的稅後EPS預估為4.2元。
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