台達電（2308）：預期6月需求回溫，長線受惠綠能趨勢，評價偏低
n 5月份為短期營收低點，6月營收將可望回升：
5月因高毛利率產品IA所用的部份IC來自災區，要至6月供貨才能恢復正常，使部分出貨遞延至6月，此外，主力產品電源部分，出貨雖亦受上游原料（如高壓鋁電容）供貨吃緊影響，惟公司規模市占第一，於搶料上較具優勢，預期受影響程度將有限，對營收影響小於5％，加以消費性客戶（如NB等）與PV Inverter需求偏弱，故預估5月營收續下滑至134.0億元（-6.0％MoM;-3.8％YoY），為短線營收低點，待6月份後料況逐漸回順，高毛利率產品IA 6月將可望回升，且預期部分客戶季底提貨而使營收回升，整體2Q11，電源產品中，高毛利率的伺服器電源受惠雲端運算建置需求，另外，近期iPad2下游組裝廠鴻海成都廠發生工安意外，雖預期短期出貨受影響，但研究總處預估2011年iPad2電源營收占比僅約為1-2％，故預期對公司營收影響有限，iPad2在各地開賣將使公司受惠備貨需求，加以公司與部分客戶議價反映成本推升，綜上所述，預估2Q11營收為441.9億元（+9.8％QoQ;+2.9％YoY）。
n 2Q11受惠產品組合轉佳與漲價，毛利率可望回升至20.4％：
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新復興（4909）：歐洲LNB升級潮、中國新客戶挹注成長動能
n PCB高頻基板製造商：
與國內其他PCB廠不同，新復興主要專注在衛星通訊、電信局端設備等所需的高頻PCB板的領域，公司主要產品為LNB板（60％）、天線板（12％）、基地台板（8％）、其他高頻基板（12％）、一般PCB 板（8％）；主要客戶包括國內通訊設備廠台揚、百一、啟碁等及國外Andrew、CA。
n 2Q季節性衰退：
新復興60％之營收來自LNB板，LNB主要透過台系通訊設備廠供貨予北美兩大DBS業者DirecTV、EchoStar及歐洲的運營商，根據研究總處訪查中下游之結果，LNB 2Q與往常一樣進入傳統淡季，故2Q新復興LNB 成長動能偏弱QoQ約 -10％；另天線板也因主原料鐵氟龍缺料致持平；而其他產品線基地台板、其他跟頻基板等則呈現小幅成長之姿。綜上所述，估2Q合併營收4.98億元（-3％QoQ，-6％YoY），毛利率在營收規模下滑及匯率因素影響下估22.5％（1Q為23.3％），稅後淨利0.71億元，稅後EPS 0.82元。
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水泥業：大陸進口水泥反傾銷稅率高於預期，台灣水泥價格觸底回升
n 課徵大陸進口水泥反傾銷稅，稅率高於市場原本預期：
自2011/5/30起，財政部將對中國大陸產製進口之卜特蘭水泥第I、II型及其熟料臨時課徵反傾銷稅，其中大宇水泥（山東）公司課徵稅率為95.26％，其餘大陸水泥業者、出口商課徵稅率為95.29％，課稅幅度高於台灣水泥廠原估的35～50％。課徵臨時反傾銷稅後，財經部須在130天內向建商、工程公司等水泥上下游業者，詢問整體產業影響狀況，一旦8、9月正式實施，課稅期間最長至少可達5年。
n 台灣水泥業自2007年起受到大陸進口水泥傾銷的影響，毛利率直落：
台灣本地水泥業供需呈供過於求，台灣廠商產量一年約1,700萬公噸（其中台泥產量一年1000萬公噸、亞泥為500萬公噸），加上每年由大陸進口220萬公噸，總供給近2,000萬公噸，但實際台灣本地總需求一年約1,200萬公噸，因此需出口700～800萬公噸調節產銷。惟在2007年後，大陸水泥進口量逐年增加，大陸進口水泥價格也逐年下降，到2010年大陸進口水泥價格更低於大陸本地及外銷至其他國家的價格，造成國內台泥、亞泥毛利率持續下滑（表一）。
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決策分析與管理全面提升決策品質的方法
決策是管理領域中最少被深入探討的一環，主要是因為決策是「道可道，非常道」的藝術，一般人往往只看到決策所呈現出來的結果，決策者內心世界很難為他人所理解，進而一窺堂奧。決策分析的方法，就是將決策者內隱的智慧與思考過程外顯出來，成為系統化的分析架構與方法。
在混沌不明的競爭洪流中，瞬息萬變產業環境裏，究竟什麼事才是對的事？如何做才是對的決策？什麼方向才是邁向卓越的正確道路？在在考驗著企業領導者的智慧與決策力，也讓肩負企業重任的經營者，輾轉反側，憑添華髮。
日前明基電通(BenQ)董事長李焜耀為了西門子的投資錯誤黯然向股東與大眾致歉。明基購併西門子手機部門以失敗收場，非但繳了超過新台幣250 億元的學費，而與德國西門子公司之間的錯綜複雜勞資關係後續的問題解決，以及對明基員工、股東、品牌形象及國際形象的損傷等，都需假以時日一一補救回來。李焜耀經過一段時間的潛沉後，勇敢於媒體上自剖「明基西門子失敗學」，他表示，因資金、速度的問題，加上文化差異的磨合等問題，為了保住BenQ 的品牌和員工，必須立即止血，重新出發。
決策是管理活動的根本
有云：「沒有一件事比做決策更困難，也沒有任何事比做決策更珍貴。」證諸明基的案例，確實如此。意氣飛揚地決定攜手開創未來，是勇敢的決策；承認失敗，當機立斷，止血療傷，何嘗不是更勇敢的決策？
事實上，長遠來看，人生在世的所有決策都是環環相扣、彼此相關的，雖有資料資訊及知識，但光有這些，如何做決策？魚與熊掌時常無法得兼，「事後諸葛」的非議又豈能體會決策之難？事實上，有愈來愈多世界級的公司運用決策分析的科學方法來協助企業擬定策略分析各種方案，而不再只是依靠少數高階主管的直覺和經驗。
於「決策分析與管理」領域有深入的理論研究與實證經驗的清華大學工業工程與工程管理學系教授、現借調台積電工業工程處擔任副處長的簡禎富指出，企業在選擇領導人時，不只是執行力，更重要的是能夠帶領企業面對挑戰及選擇未來發展策略的決策力。「決策是管理之父，所有管理活動的根本。」然而，大部分企業都在談管理和執行力，卻很少提及領導與決策，他指出，決策是管理領域中最少被深入探討的一環，管理和執行力只是成功企業的必要條件，領導者的願景與決策力則是世界一流企業的充分條件之一。
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塑化產業：2Q衍生性商品調節庫存，塑化類股評價不低，建議中立
n 下游五大泛用樹脂大幅修正，預期乙烯仍面臨修正壓力：
上週上游石化原料報價週漲跌幅在+1.8~-4.3%區間，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在+0.4~-4.3%區間，化纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在+2.3%~-3.8%區間。上週五WTI原油收在$99.5/bbl，較前一週報價呈現持平。上週石油腦報價隨原油同步回落2.9%至956美元/噸，為今年3月以來最低水準，然乙烯在下游衍生物之生產廠商因獲利不佳減產下，使乙烯需求減少，上週乙烯報價同步回檔2.8%至每噸報價1305美元，雖台塑化OL-1於5月12日停車，但下游衍生物工廠亦停產，加以日本三菱石化及新加坡Shell之裂解廠皆恢復開車，導至亞洲乙烯市場出現嚴重供過於求情況。然以目前石油腦報價為956美元/噸，推算乙烯成本價維在1300~1350美元/噸約略等於目前現貨價格，乙烯獲利約在損平邊緣，然目前台塑化因事故已停工OL-1產能，另2個輕裂廠利用率維持在約90%。
n 2Q PTA及EG利差縮減，大陸限電影響下游開工率，3Q報價轉趨保守：
受台塑化供料不足使南亞四條EG產線中兩條EG停工，由於復工時間尚未確定，下游合約買方擔心六月份合約供應受影響而至市場上購料，推升東北亞EG報價上漲2.3%，（1）供給面：預期短線在南亞停工影響下，EG價格可望出現反彈，加以5~6月份為SABIC共計約110萬噸 EG停工歲修，供給偏緊。（2）需求面：中國實施緊縮政策及限電政策，下游聚酯廠開工率偏低，顯示需求端庫存仍高買盤保守，預期2Q化纖原料PTA及EG即使反彈幅度也不大。（3）另一方面，上游原料乙烯仍具下跌壓力，主因亞洲苯乙烯工廠因獲利不佳紛紛減產，導致乙烯需求衰退，加上日本三菱石化及新加坡Shell裂解廠皆順利恢復開車，目前亞洲乙烯供過於求情況明顯，預期將壓抑後續乙烯走勢。研究處認為化纖原料EG及PTA報價短期可望反彈但空間有限。
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中磊（5388）：營收毛利雙成長，Femtocell趨勢最大受惠者
n 1Q11營收淡季不淡；高毛利產品挹注下毛利率表現亮眼：
中磊1Q11合併營收27.1億元（-4.1％QoQ，+55％YoY），營收呈現淡季不淡，優於預期，主因為新興市場標案增加，加上Femtocell出貨逆勢成長所致；毛利率在產品組合改善下由4Q11的15.8%上升至18.2%，費用方面，受到農曆年節調漲工資以加班出貨影響下，使得費用略高於預期，稅後淨利為1.44億元(+77.2%QoQ，+119％YoY)，完全稀釋後EPS 0.72元，創下單季同期營收新高紀錄。
n 2Q受惠新興市場需求暢旺，帶動營收持續成長：
目前公司訂單能見度已達3Q季初，展望2Q，Femtocell在日本與法國主要客戶持續積極拉貨下，預期單季出貨量可達18萬台，而新興市場在基礎建設佈建需求帶動下，產品出貨動能強勁，預估2Q11合併營收30.1億（+10.9％QoQ，+48.8％YoY），毛利率因新興市場出貨比重提升下降至16.5%，稅後淨利1.6億（+10.0％QoQ，+87.8％YoY），完全稀釋後EPS 0.79元。
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金山電（8042）：可望受惠日本地震後下游客戶轉單
n 國內鋁質電解電容器一線大廠：
金山電主要生產液態鋁質電解電容器及固態鋁質電解電容器，液態鋁電容及固態鋁電容分別佔營收的85％及15％，金山電產品的下游應用仍以LCD為主佔營收40～50％，其次為電源佔營收25～35％，太陽能PV Inverter佔營收近一成，另外還有UPS、家電、工業電腦等其他下游應用。金山電LCD客戶主要有冠捷及精英，SPS客戶主要有高效、群光、康舒、台達電、金寶等，固態電容2010年陸續獲得MB廠技嘉、微星、和碩…訂單，還通過2家全球前5大PC品牌大廠產品認證，PV Inverter主要客戶則有科風、盈正、茂迪；飛瑞，2011年可開始出貨予台達電，近期還接獲歐洲PV Inverter及LCD TV廠大單，可挹注其2011年營收持續成長。
n 2~4Q營收及毛利率可望逐季回升：
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凱基證（6008）：選舉行情可期，建議第二季佈局，第四季收割
n 以併購擴大海內外營運規模的券商：
凱基證成立1988年（原名為中信證），成立之後，以併購方式漸擴大海內外市占率。在台灣部份，經不斷的併購，經紀市占率由1998年1.78％成長到2008年3.74％，而2009年併購台証，市占率一舉躍升至7.76％，成為台灣第二大券商，僅次於新元寶證（市占率14.83％）。目前台灣營運據點88個、而海外地區（含香港、泰國、新加坡）21個，海外獲利占全公司22～30％，比例高於其他同業，獲利來源相對其他同業分散。
n 自結1～4月EPS 0.42元，年成長91％，投資銀行獲利成長是主因：
凱基證2010年稅後獲利31.2億元（+35％YoY），稅後EPS 1元，董事會決議配發股票股利0.20元、現金股利0.45元，現金殖利率3％。除權後，股本將由320.72億元增加到326.97億元。截至2011年4月，凱基證自結稅後獲利13.2億元（+91％YoY），EPS 0.42元，每股淨值15.7元，年化ROE 8.16％。以1～4月營收結構，經紀、承銷、自營占營收比重分74％、13％、13％，自營比重由2009～2010年20～36％下降到目前13％，承銷比重由2009～2010年5～6％提升到目前13％，自營收入比重減少、承銷收入比重上升，獲利品質明顯改善。
n 計劃處份博愛路、敦化南路不動產，下半年可望有一次性入帳：
凱基證4月資本適足率275％，遠低於其他同業，併購台証造成資本適足率相對偏低（券商資本適足率下限150％）。公司希望擴大財富管理、債券業務量規模，避免未來業務承作量增加，造成資本適足率下滑，內部計劃提高資本適足率至280～320％。提高資本適足率方式之一，是計劃在2011年底前處份博愛路、敦化南路兩處的不動產，之後用售後租回方式經續使用。凱基證位北市博愛路的不動產樓於2002年購入，樓地板面積1,500坪（含停車位），而敦化南路不動產則是2009年購入，樓地板面積195坪（含車位），預計屆時將有一次性處份利益。
n 2011年期可拉升海外獲利貢獻至25～30％：
凱基證海外獲利貢獻源自凱基香港、凱基泰國，前者經紀市占率高於1％、後者經紀市占率高於6％。凱基證2009～2010年海外獲利貢獻分為29％、22％，2011年1～4月僅7％，近期偏低原因是凱基香港1～4月因部位操作不順，獲利年衰退66％，至於凱基泰國獲利年成長118％。公司內部目標希望，2011年海外獲利貢獻可以增加至25～30％。n 年底大選行情可期，有利獲利，預估2011年獲利年成長27％：在2011年下半年市場預期大選行情啟動下，股市投資氣氛可望熱絡，台股成交量也可望明顯放大，在2011年全年平均成交量1,500億元假設下，預估凱基證稅後獲利39.9億元（+28％YoY；未含不動產處份利益），稅後EPS 1.22元（除權後股本326.97億元計算），每股淨值15.8元，ROE 7.72％。在2012年，預估稅後獲利41.2億元（+4％YoY），稅後EPS 1.26元，每股淨值17.04元，ROE 7.39％。
n 建議第二季逢低佈局，第四季旺季收割：
凱基證PB歷史區間0.8～1.7倍，在年化ROE可達8％，預估合理PB應可達1.3～1.5倍，目前股價評價位0.92倍，低於合理位置。凱基證為台灣第二大券商，目前凱基證評價是證券股中較低者，加上近期股價回檔9％，提供逢低佈局的機會，建議可在第二季佈局，等待第四季旺季的到來。研究總處維持凱基證（6008）買進目標價20.5元（PBR=1.3X2010BVPS），潛在漲幅40％。
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風險管理就像是人體的供血系統和血壓，缺乏整體性觀點，將造成致命危機。而台灣，現在正處於血管爆裂的前夕。
風險管理（Risk Management）進入新紀元，台灣卻被遠拋在後，在風險管理的成熟度（Risk Management Sophistication）上，不僅遠落後於日本、韓國，甚至不及泰國、馬來西亞等東南亞國家。
競爭力敬陪末座
金融業的業務本質就是從「風險」中獲取報酬，風險管理的成熟度，是金融業競爭力的重要指標。而「台灣金融業對於風險管理的概
念，仍然停留在『防弊』（Comply Side）的階段，比較缺乏策略性的想法，」羅大林接著表示。
羅大林指出，如果以管理成熟度來看，亞太各國的風險管理可以分為三個階段：
■第一階段：控制與防範（Risk Control/Prevention）。
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世界先進（5347）：2Q11營運優於預期，3Q11續增溫
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