緯創（3231）：保守評估仍具投資價值
n 2011年NB產品比重降至6成：
緯創2011年上半營收比重估NB 63%，顯示器 7%、LCD TV 13%、手持式產品5%、桌上型電腦(DT) 6%，以及其他6%，非NB產品過去幾年不斷大幅成長，比重各都持續上升，因此非NB產品11年比重估提昇至4成，NB則降至6成。以全球的NB代工市佔率來看，緯創排名三，僅次於廣達及仁寶。
n 第2季獲利如預期成長：
第2季延續第1季末英特爾推出改良新晶片的效應，客戶群都開始就新機種進行鋪貨，加上客戶的庫存偏低， NB的出貨量出現13%的季成長，單季合併營收達1592億元(+16%QoQ,+7%YOY)，毛利率持平於5.2%，略低於我們預估的5.3%水準，不過在費用率控制得宜下，稅後盈餘符合預期達24.9億元(+24%QoQ,-16%YOY)，稅後EPS 1.23元。
n 第3季營收及獲利預估持續向上：
塑化產業：短中期的供給吃緊支撐塑化報價，需求面是否持續仍待觀察
n 近期塑化報價相對油價表現已屬強勢，注意後續油價走勢：
上週上游石化原料報價週漲幅在-6.6％～+2.2％區間，五大泛用樹脂報價週漲跌幅在-3.0％～0％區間，化纖與其他塑化原料報價週漲跌幅在-2.2％～+3.3％區間。上週五WTI原油收在$85.4/bbl，較前月報價下跌10.8％。
上週乙烯結束近6週反彈，隨油價同步下跌3.2％，然油價自高點以來已修正25％，研調處認為烯烴報價相對抗跌主因：（1）供給面：8～10月進入輕裂廠歲修旺季，供給偏緊（2）需求面：7～8月適逢農業用膜旺季， LDPE受新加坡TPC 36萬噸及泰國PTT 30萬噸產能停車，PE報價可望呈持穩走勢。就利差表現觀察，LDPE、EVA及EG利差轉佳；VCM、PVC及CPL利差持穩。
n EG強、PTA弱，化纖原料兩樣情：
（1）供給面：南亞EG廠將分別於8月下旬及9月中進行歲修，9月JUPC及10月kanya皆有70萬噸產能歲修預期將可支撐EG呈現持穩走勢。
中鋼（2002）：旺季來臨，盤價可望緩漲至農曆年
n 預估3Q獲利為41億元，稅後EPS 0.3元：
中鋼1-7月營收為1408億元（+4.7％YoY） ，銷售543萬噸，較去年同期的576萬噸下滑近6％，自結1-7月稅前獲利為194億元，較去年同期衰退39％，稅前EPS為1.43元。由於7月、9月盤價下跌加上使用高價原物料，預估3Q營收為598億元（-6％QoQ），稅後獲利為40億元（-55％QoQ），稅後EPS預估為0.3元。
n 4Q為傳統旺季，預估稅後獲利46.5億元（+14％QoQ）：
目前鐵礦砂的現貨價約每噸176美元，由於大陸的旺季即將展開研判鐵礦砂價格易漲難跌，年底前落在170-180美元/噸；煤炭方面，2Q煤炭合約價為每噸330美元，3Q則小幅下滑至315美元/噸，4Q維持在310美元/噸，預期4Q在原物料價格下跌、盤價上揚下稅後獲利可望回升到46.5億元（+14％QoQ），稅後EPS 0.34元。
圖一：中國鐵礦砂現貨價
MLCC產業近況：3Q營收獲利展望不佳，短期僅推薦本益比仍低的蜜望實（8043）
n 3Q11營收QoQ恐呈衰退6％：
受到NB下游3Q11拉貨持平、LCD TV下游需求持續低迷、智慧型手機面臨iPhone5推出前iPhone需求的遞延效應、平板電腦雖成長較高但出貨規模仍僅約NB的十分之一、歐美終端應用需求持續疲弱…等因素影響，國內MLCC廠7月營收MoM衰退2％，8月僅會回升0～2％，往年常為全年營收高點的9月訂單目前仍呈平淡，使MLCC廠3Q11營收QoQ衰退恐達4％，旺季效應完全消失，大廠國巨（2327）、華新科（2492）、禾伸堂（3026）、蜜望實（8043）對9月需求回升看法保守，4Q11廠商亦多不敢期待。
n 3Q11毛利率亦見下滑壓力：
由於3Q11需求不如預期，訂單回升速度緩慢，大廠國巨3Q11稼動率已由2Q11的90％降至83～85％，加上MLCC價格3Q11仍有0％（國巨）～5％（華新科）的自然跌幅，使MLCC廠3Q11毛利率改善空間不大，甚至有下滑壓力，僅代理商蜜望實受惠韓系MLCC大廠三星3Q11未再持續砍價，使3Q11毛利率可望維持在近年承平常時期的正常毛利率7％水準。
由於主要下游MB及NB近年走節能設計，對高容MLCC用量均未再成長，因此智慧型手機對MLCC產業的影響持續上升，手機應用佔蜜望實的營收比重即由前2年的10～15％成長到20～25％，惟三星近3年亦倍增擴產積極殺價搶單，使近3年MLCC價格快速下滑，廠商毛利率持續受到壓縮。
動物愛心 
