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聚鼎（6224）：2011年可望受惠多項應用同步成長

n    聚鼎主要生產PPTC保護元件及散熱材料：聚鼎手機電池用PPTC及PCB高散熱膠的全球市佔率仍小，但產品特性及價格均具競爭力，因此預估2011年各產品線的營收及出貨仍可快速成長。研究總處預估及2011年營收可成長至17.8億元（+30％YoY），稅後淨利為4.54億元（+30％YoY），稅後EPS亦可由2010年的4.44元成長至5.78元。聚鼎主要生產PPTC（有機正溫度係數熱敏電阻）保護元件，以及LED散熱PCB用的黏合膠及鋁基板。2010年LED散熱PCB用的黏合膠及鋁基板約佔其營收15％，2011年受惠聚鼎已取得日本Sharp、韓國三星、友達等LED TV大廠的產品認證，將可出貨予其LED背光代工廠，使其2011年出貨將可望受惠LED TV出貨回升而明顯成長；另外聚鼎生產的PPTC是IEEE所建議使用的USB埠保護元件，亦因其具有低常態阻值、耐高電流、低價的優勢而廣泛用於各類行動產品的電池過熱保護。受惠下游應用快速成長，全球PPTC需求量每年仍維持8～13％的年成長。 

表一：聚鼎3大產品線近1年變化比較

•步驟1：確認問題是什麼？

•明確辨識當下有什麼問題，又要達成什麼目的，才能著手收集所需資料，不至於漫無目標地東挑西揀，結果得到的都是對問題分析與解決毫無用處的資訊。

•步驟2：尋找符合MECE的切入點

•這是分析資料最關鍵、也最困難的一個步驟。照屋華子和岡田惠子建議，尋找切入點的最佳方式，就是分析「問題」和「目的」，亦即你希望透過資料來解決哪些問題、得到什麼結論，都有助於構思出有意義的分類切入點。

•不過，要是始終想不出明確的切入點，可先思考一個母體所呈現的特徵，再找出與其相對的概念為何，畢竟「A」與「A之外」這種分類，永遠能符合MECE。再不然，先列舉出所有想得到的母體特徵，再將這些特徵進行歸納分類也行，不過這個方法非常容易發生遺漏，使用時務必小心。 

•步驟3：從大分類中思考能否以MECE再細分

•有時候，雖然已完成資料分類，但可能切得太寬鬆，以致無法從中得到有意義的資訊。例如，企業在分析客戶資料時，「男／女」的分類固然可完整區分所有顧客名單，卻對行銷幫助不大，還必須依據「年齡」「職業」「收入」「居住地」等變數進行細分，才能對資料做出有意義的實際運用。

•企管顧問的角色與功能，就是分析客戶所面臨的問題，並提出建議的解決方案。因此，能否清楚陳述當下情勢與因應之道，將決定顧問表現的優劣。在麥肯錫，訓練員工的第一堂課正是「邏輯思考」。

 •所謂的「有邏輯」，是指根據和結論之間有著明確的脈絡關連，而非憑空地將兩者硬湊在一起。而「邏輯思考」即是「針對問題（主題）提出有效答案（論述）」的過程，方法是先有系統地區分現有資訊，歸納出各種關係，接著從中挑出和問題有關的部分，查明重點、確認原因，再針對這些原因擬定因應對策，進而有效地解決問題。

• •一個符合邏輯的答案，必定要提出結論、方法和根據，並分別回應「該怎麼做才能解決問題？」「要達到的話，有哪些方法可行？」「有什麼根據，證明這些方法真的有效？」這3個問題，如此邏輯架構便能確立，所提出的說法也就足以讓人信服。

 •這個邏輯結構，正是麥肯錫最知名的邏輯思考術——金字塔原理——的基本內容；若以圖表呈現，會是一個以結論為頂點，由支持結論的方法或證據層層堆疊而成的金字塔型。在金字塔結構中，用以闡明結論和證據之間的「縱向關係」，稱之為「So What?/Why So?」；而確保諸多證據或方法已涵蓋所有問題範圍的「橫向關係」，則稱之為「MECE」。 

3要件，建立邏輯架構 

•總結上述，構成邏輯架構有3大要件：對應問題解決的「結論」、闡明結論與證據之間關係的「So What?/Why So?原則」，以及確保論證已涵蓋整個問題範圍的「MECE原則」。 

要件1：結論 

技嘉（2376）：獲利依舊穩定紮實

n    板卡佔營收比重7成：

技嘉產品2010估營收佔比為主機板(MB)60%、VGA 11 %、Barebone (Server含Storage)20%、NB 6%、消費性電子及其他 3%等，主要產品MB、VGA二項主力產品合計佔營收比重約7成。就營運方式來看營收有75%來自於CLONE市場，其他則來自於OEM市場；CLONE以銷售地區區分，歐洲佔30%、亞太30%、大陸佔30%、北美5%、其他5%。

n    4Q10主機板衰退，毛利率下滑：

去年第4季進入品牌主機板傳統淡季，板卡產品出現1成衰退，不過在網路電視盒10%的營收貢獻下，單季合併營收維持在127億元(-4%QoQ, +20%YoY)，惟主機板比重偏低下，毛利率估下滑至15.1%，稅後淨利估2.28億元(-64%QoQ,-57%YoY)，稅後EPS估 0.36元。2010估MB產品出貨估成長3%，VGA產品估在上半年晶片缺貨下表現持平，NB估比重由3%提高至7%，準系統則衰退3成，另外網路電視盒及Sever各貢獻營收7%及2%，2010年整體公司的合併營收估522億元(+10%YoY)，毛利率估17.5%，稅後獲利估20.2億元(+1%YoY)，稅後EPS 估3.18元。

n    英特爾瑕疵晶片事件造成出貨遞延，第2季可望淡季不淡：

手機相關晶片：3月優於預期，2Q11營收持續向上
 
n    旭曜（3545）：

3月營收回升至4.15億元（+23.5％MoM），到1月水準，但略低於先前預估的4.3億元，3月營收回升主要仍以既有產品線為主，1Q11營收為11.68億元（-11.5％QoQ）。在毛利率方面，因台幣升值影響延續至1Q11，預估毛利率將持續下滑至18％，稅後淨利為6,188萬元（+27.2％QoQ），稅後EPS為0.45元。展望2Q11，4月營收持續向上，大部分智慧型手機新機種預計5月初開始出貨，單月營收跳升幅度較大，也有利於毛利率改善。研究總處預估4月營收為4.5億元（+8.3％MoM），2Q11營收為15.4億元（+31.9％QoQ）。預估2011年營收為64.4億元（+15.6％YoY），毛利率為21.55％，稅後淨利為6.3億元（+29.9％YoY），稅後EPS為4.61元。

n    凌耀（3582）：

3月營收回升至9,829萬元（+46.3％MoM），創單月歷史新高，優於研究總處先前預估的9,000萬元，1Q11營收為2.45億元（-2％QoQ），台幣升值影響4Q09毛利率表現，4Q09毛利率下滑至49.4％，研究總處順勢下調1Q11毛利率至49.7％，營業費用為5,736萬元，稅後淨利維持在5,747萬元（+12.7％QoQ），稅後EPS為1.71元。2Q11 HTC出貨回升且SAMSUNG新機種加入，加上消費性領域如PD IC、POF等也進入出貨旺季，預估4月營收為1.05億元（+6.8％MoM），2Q11營收成長至3.35億元（+36.8％QoQ）。預估2011年營收為13億元（+36.2％YoY），毛利率50.6％，稅後淨利為3.57億元 （+86.1％YoY），稅後EPS為10.6元。

n    奕力（3598）：