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江申（1525）：公司中國獲利比重達82%，2011年持續成長

n    2010年台灣營業利益轉虧為盈，自結稅後淨利成長40%YoY：公司自結2010年營收達11.7億元（+26%YoY），毛利率為12%，是06年以來最高，原因之ㄧ為外銷日本模具3000餘萬元毛利率較高，此外營收規模增加亦是原因，營業利益為5690萬元，業外轉投資收益達2.6716億元，稅前淨利為3.24億元，稅後淨利為3.08億元，EPS為4.68元。江申因2H09以後國內小轎車買氣回升與大型商用車需求增加，台灣母公司營業利益轉虧為盈，2010年全年營業利益由09年的虧損轉為獲利，不過來自中國轉投資收益佔稅前盈餘仍達82%，亦屬於中國概念股。

n    2010年中國轉投資收益成長12.6%YoY，其中以廈門金龍廠成長最大：中國轉投資有3個廠，分別為福州福享(持股35%)、廣州NTN(40%)、廈門金龍(50%)，合計2010年中國轉投資獲利貢獻2.67億元。（1）福享廠：主要客戶為東南汽車，東南汽車2010年銷量近12萬輛，福享廠貢獻江申獲利約6000億元（+20%YoY），2011年東南汽車銷量目標為15.5萬輛，1Q11銷量目標為3萬輛，該廠2011年取得東風裕隆納智捷SUV的部份訂單，但量的貢獻可能初期仍有限；今年將拓展沖壓線以解決產能瓶頸（產能增至16萬輛），未來並冀望降低對東南汽車的依賴，積極爭取外銷業務，我們預估該廠獲利貢獻0.78億元。（2）廣州NTN：客戶包括東風日產(47%)、北京瑞韓(21%)、一汽(16%)、東南汽車(9%)，該廠2010年貢獻江申1.64億元（+6.4%YoY），1H10由於產能不足，自日本進口零件甚多，使得獲利未如預期，但4Q10產能增加後，自製率提升獲利即明顯攀升；2011年該廠銷量目標成長12.7%，3Q11產能由目前的16.5萬支/月（最大可達18-19萬支），增加至21萬支，我們預估在自製率提升下，獲利可成長至2.26億元。（3）廈門金龍：主要產品為中、大型客車車架，客戶為廈門金龍聯合客車（即大金龍），大金龍100%的車架由廈門金龍江申車架提供，2010年該廠獲利貢獻達5100萬元（+49%YoY），2011年預估銷售量與2010年持平（因產能近滿載），我們預估獲利貢獻為0.5億元。

n    公司透由廈門金龍江申至蕭山設廠，1Q12量產：江申透由廈門金龍江申公司（蕭山廠為江申的孫公司，江申持股50%），斥資6,000萬元人民幣赴杭州蕭山設廠，此舉是為取得大金龍蘇州、紹興與南京三廠的車架生意，以及配合東風裕隆2012年轎車底盤零件的開發，公司預計1Q12量產，規劃產能為大巴士車架1.5萬台/年，底盤零件6萬台/年（供應東風裕隆2012年上市的轎車），2012年因量少、營收較少而仍處於虧損，2013年有機會開始獲利。

n    大巴士需求使得1H11江申台灣營收能見度高：江申台灣母公司主要產品為卡車與巴士車架（大樑），營收佔比36%，木床、鈑金與懸吊零件分別佔比19%與39%。2010年台灣營收為11.7億元，今年累計前2月營收為2.1億元（+50.4%YoY），成長動力來自於陸客來台帶動大巴士需求，以及國內1月小轎車銷售數量達5萬輛帶動沖壓件營收，1H11大巴士訂單能見度高，目前不確定的因素為日本地震對國內零件供應的影響，連帶使得公司小轎車底盤零件出貨有變數，不過由於江申台灣營業利益佔全公司僅18%，影響數較小。

n    獲利預估：2011年營收為12.35億元，營業利益為5068萬元，業外中國轉投資認列3.34億元，稅前淨利3.97億元，稅後淨利為3.77億元，稅後EPS為5.72元。

櫻花（9911）：中國獲利年增率仍達35%，目標價下修至27元

n    2010年台灣地區營收成長12%，預估稅後EPS1.42元：櫻花為台灣最大廚房設備廠商，熱水器、除油煙機及瓦斯爐，佔母公司營收比例分別為45%、14%及14%。由於台灣市場漸趨飽和，每年熱水器銷售台數約為55萬台，營收呈現穩健上揚，每年營收成長率約5~10%，主要來自於新屋及汰換需求。2010年台灣地區營收33.6億元（+12.0% YoY），毛利率受去年銅價高漲影響下滑1.2個百分點至29.5%，研究部預估稅後淨利3.8億元（+39.3%YoY），稅後EPS 1.42元。 

n    2011年台灣業務受銅價上揚毛利率恐遭壓縮，預估全年獲利表現持平：，受2H10熱水器主要原銅價攀升，預估原料上揚部分將影響2011年毛利率約1.5~1.8個百分點，此部分成本轉嫁主要透過新產品推出順勢調價，然價格上漲影響部分買氣，累計1-2月母公司營收僅6.9億元（-3.4%YoY）。公司今年預計推出廚具5~6款、熱水器瓦斯爐20~30款新產品，並透過促銷刺激買氣，研究處小幅上修全年營收至35.2億元（+4.5% YoY）（原估34.5億元），全年毛利率下修至28.8%（原估30.6%），母公司營業利益2.37億（+0.8%YoY），全年獲利呈現持平狀態。 

n    櫻花中國去年表現不如預期，下修2010年櫻花中國貢獻EPS至0.67元：櫻花於中國主要銷售熱水器佔比35%及廚房設備佔比60%，透過自行研發設計交由昆山廠製造，通路佈建則包含經銷商、加盟專賣店及量販通路。目前櫻花於全中國共計6000多個經銷據點，540個加盟店，經銷通路多以華東地區的上海、江蘇及浙江為主。2H10受中國政府打房政策影響，營收表現不如上半年亮眼，研究處預估櫻花中國全年營收18.2億人民幣（+13.5% YoY），獲利部分，去年櫻花中國大幅擴增分公司據點（由49家增加至65家）、廣告費用提升、薪資上揚，提升整體費用率1.5個百分點，加以銅價上揚侵蝕毛利表現，預估全年淨利率僅約6.8%，低於2009年8%以上水準，貢獻台灣櫻花獲利1.78億，研究處下修2010年櫻花中國獲利貢獻稅前EPS 0.67元（原估0.71元）。

n    下修櫻花中國2011年貢獻稅前EPS至0.91元，年成長率仍達35%：展望2011年，中國通路佈局除了透過分公司拓展經銷據點外，亦將提升加盟專賣店比例，降低毛利率較低的量販賣場通路，預期去年新拓展之分公司據點可望帶動櫻花中國2011年營收維持雙位數成長，在產品價格調漲及通路結構改善下，毛利率可望再提升1~2個百分點。研究處小幅下修2011年櫻花中國營收20.5億元人民幣（+13%YoY）（原估21.3億元），淨利率較2010年提升一個百分點至7.8%，全年貢獻台灣櫻花獲利2.4億元，貢獻稅前EPS 0.91元（原估1.03元）。

先想清楚簡報的目的
● 簡報的目的是什麼？

● 你的對象是誰？如果對方重視的是細節或數字，那麼你在製作圖表時，就必須特別強調。例如，你不能只畫出線條圖，還必須標示出詳細的數字。
● 手邊有哪些資料？這些資料彼此之間有什麼關聯？製作圖表最重要的就是抓出重點，將文字轉化為圖表的形式。

因此，你必須多花時間整理手邊資料，歸納出幾個關鍵重點，分析這些重點之間的邏輯關係，這樣才能知道要如何做成圖表。

• 創業不是容易的事，事前必須做好縝密周詳的規畫，利用以下七項準則，檢驗你的創業構想是否能真正付諸實現？

1.你的構想具有獨創性嗎？
• 一個構想是否能成為一個事業，首先必須判定這個構想對顧客有什麼好處？具有什麼獨創特點？例如西雅圖Glassybaby 公司的無腳杯，外型現代、底座厚實、顏色鮮豔，具有杯子、燭台、花瓶等多種用途，特殊的外觀與觸感，就是很好的賣點。如果有其他公司能發明「去污防碎」的玻璃杯，或是研發低成本、高品質的杯子，搶攻大眾市場，這類的點子也可能成功。

2.顧客能了解你的訴求嗎？

挑地方：確定人潮及流量 

•首先，你必須清楚人們要往哪裡去，而不只是在那裡像早餐店要在上班族會走過的地方，錄影帶出租店則要開在回家的路上。

•你可以花點時間在感興趣的地方目標地區計算上午、下午、晚上各時段的人潮， 統計進入附 近店鋪的人數看看經過的人當中，上班族、學生、家庭主婦的比例  而且至少要在平日和周末各算一次，才能知道人潮確實的分布狀況。

•除了人們往哪裡去，你還要考慮人們得花多久才會到達你的店面。愈便宜的產品，顧客愈不願花時間，例如便利商店是以3分鐘來定義主要商圈、咖啡店大約是5分鐘，除非你打算賣汽車這種高單價商品，否則一般而言，顧客最遠只能忍受7分鐘交通時間。 

找地點：訪查周遭環境 

•有了預選的口袋地點，第二步是先視察其周遭環境，這時要用兩種角度來觀察，
   一是商人的角度：什麼跡象顯示該地點可以創造業績？