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 工商時報頭版：

 蘋果iPad 2登場亮相，掌門人賈伯斯意外現身，加上正確規格公布後誕生的「新臉孔」，讓iPad 2概念股昨日續領風騷。

其中以照相鏡頭的大立光和玉晶光表現最為強勁，軟板的台郡、背光板的瑞儀、機殼的鴻準和電池的新普，都有亮麗表現。

iPad 2預計本月11日先於美國市場推出，25日同步在全球出貨，徹底打破之前市場傳出可能延後推出謠言。

昨晚美股開盤，蘋果股價即漲約1.5％。

 研究總處評析：

Q：當顧客和你初次接觸時該怎麼辦？
‧ 期盼在初次關鍵時刻，能留給顧客良好印象的預備工作，遠在他出現、寫信、打電話或同意接見你之前就應做好準備。以下所列的要點，有助於顧客留下第一次見面的美好印象。

1.當一見到顧客出現，便有禮地招呼。
‧ 永遠不要漠視他的出現，即便你面前已有十位客人在等候，三通電話要接聽，都不構成任何理由作為藉口。雖然你忙得不可開交，不過只要你有心，即使是一句「歡迎光臨，我馬上來招呼您。」的話，都能使他們體諒你的不便，願意多等一些時候。其實顧客並不是急，他們就怕你不知道或不在乎他們的到來，如果你的疏忽而使他們誤以為你有此意，很可能你便因此而失去了他們。

裕民（2606）：現金殖利率高且BDI反彈有望

n    10年處分3艘船舶獲利億元，自結稅後66.7億元（+18％YoY）：2010年裕民合併營收117.3億元，自結稅後獲利66.7億元（+18％YoY），稅後EPS 7.78元，其中處分3艘船舶獲利貢獻12.3億元，稅前EPS貢獻約1.43元。目前擁有27艘船舶，其中Capesize 10艘，Panamax 8艘，Handy 2艘，自動裝卸船6艘和1艘油輪；2012、2013預計各有2艘船舶加入營運，由於公司自2006、2007年後並未訂購新船，因此公司將在船價低檔時維持買進船舶的計畫，另外在2010/7與中油、中航共同成立「環能海運股份有限公司」之油輪合資公司，持股26％。

n    BDI谷底已過，3月中後反彈可期：由於澳洲鐵礦砂、煤炭出口受到水災影響，運輸受阻造成鐵礦砂現貨價格持續攀升，而中國鐵礦砂港口庫存高達8846萬噸，加上新船下水增加使得海岬型船現貨價持續探低，目前海岬型船現貨價每日不到0.5萬美元，1年合約價1.85萬美元/日，巴拿馬型現貨運價每日1.4-1.5萬美元，1年合約價約1.7-1.8萬美元/日，以目前的現貨價來看，海岬型多為虧本經營，因此推升拆船意願的增加，目前孟加拉已出現排隊等候拆船。雖然印度調高鐵礦砂出口稅不利中國進口，但部分需求可望轉往巴西攬貨拉長航距，另外1月中的水患重創澳洲礦產出口，市場預期恢復期需1-2個月，屆時正常的運送需求將有助於支撐BDI反彈。

圖一：運價 

資料來源：永豐金控研究總處整理預估，Mar. 2011

1.運用具差異性的行銷元素，將市場切割為不同的顧客族群。

2.盤點公司與競爭者在不同客群的核心能力與資源布局的狀態。

3.尋找適合公司發展，而且能夠創造商機及獲利的顧客族群。

4.深入洞察此客群所重視的產品功能及其痛苦點。

5.針對顧客顯在及潛在的期望，訂定精實務本的關係維繫計畫。

新巨（2420）：1Q11獲利回升，長線受惠雲端運算需求使獲利成長，建議買進

n    新巨為利基型高階電源供應器廠商：新巨為利基型高階電源供應器廠商，產品應用以雲端運算用伺服器及大型儲存裝置為主，生產模式以少量多樣為主，並以自有品牌Emacs(電源供應器)與Zippy(用在滑鼠與微動開關)行銷(自有品牌營收占比90%以上)。研究處估計2010年產品占合併營收比重分別為電源供應器約72%、微動開關約16%、鍵盤約8%、陶瓷變壓產品約3%。客戶部分，電源供應器主為系統整合商等(如IBM等)，終端可應用在雲端運算市場，微動開關主為滑鼠與家電品牌廠商如羅技(滑鼠)與Valeo(車用)等，鍵盤主為日本、歐洲與北美通路商(如Targus等)。前十大客戶營收占比約估50%，第一大約占10%，集中度不算太高，營收受單一客戶影響不大。主要競爭對手：電源供應器為康舒等、微動開關為日系大廠歐姆龍等。新巨近年耕耘車用微動開關市場，並於08年取得16949認證，2010年開始出貨部份歐洲車用零組件廠商，2011年出貨將有機會持續成長，車用產品毛利率高於平均，且具進入門檻，有助獲利改善。

n    4Q10受毛利率低於平均產品營收占比提升及匯損影響，獲利下滑：整體4Q10合併營收估計為8.29億元(-8.0％QoQ；-1.1%YoY)。因產品組合中毛利率低於平均的開關與鍵盤營收占比提升，及台幣升值影響，故預估合併毛利率將下滑至28.7%(3Q10為31.7%)。業外受台幣升值影響，匯損預估約1500萬元以上，預估稅後獲利下滑為0.64億元(-44.2％QoQ；-20.7%YoY)，稅後EPS為0.41元。

n    1Q11毛利率高於平均的電源供應器出貨成長，獲利將可回升：整體1Q11，占營收7成以上的電源供應器受惠既有客戶需求未再下滑，及新客戶放量出貨，故預估合併營收有機會小幅成長至約8.80億元(+6.1％QoQ；+3.9%YoY)。雖原物料價格持續上漲影響毛利率，但考量(1)毛利率高於平均的電源供應器營收占比提升，(2)公司針對部分客戶進行漲價，(3)產品設計進行改良降低成本，故預估合併毛利率將有機會回升至32.8％。若先屏除匯兌損益考量，預估稅後獲利為0.98億元(+52.8％QoQ；-3.0%YoY)，稅後EPS預估為0.63元。

n    2011年受惠雲端運算提升電源供應器出貨與車用微動開關出貨成長：展望2011年，受惠:(1)電源供應器受惠雲端運算需求及企業資本支出回升。受惠雲端運算需求成長及企業資本支出回升，提升對伺服器及儲存裝置及其相關電源供應器的需求，且公司長期經營此市場，專攻利基型服務，累積快速回應客戶少量多樣的研製能力，加以公司持續改良產品設計使產品具價格競爭力，提升在既有客戶的市占率，並持續切入新客戶，預估營收占比提升至71%(2010年估約為69.6%)。(2)微動開關在既有客戶滲透率提升並將在車用領域出貨成長。新巨的微動開關產品應用遍布在家電、車用及滑鼠等領域，隨終端需求回溫，產業需求隨之提升，另，公司改良微動開關產品機構設計，提升產品性價比，擴增在既有客戶市占率，亦增加新客戶。其中，車用領域2H10開始出貨，2011年受惠既有客戶出貨成長，且2H11有機會開始出貨歐系新客戶，加以受惠基期較低，預估車用微動開關營收占比將可提升至約3.5%(2010年估約為0.6%)，整體微動開關營收占比亦將提升至18.5%(2010年估為18.0%)。綜上所述，預估營收成長+14%YoY。考量毛利率高於平均的電源供應器及微動開關產品營收占比提升，抵銷原物料(如銅、鐵)價格上揚的衝擊，預估毛利率維持為31.4%，稅後獲利成長+20.6%YoY。

n    投資建議：2010年營收為35.2億元(+28.0%YoY)，預估毛利率為31.4%，稅後獲利為3.83億元(+135.5％YoY)，稅後EPS為2.46元。預估2011年營收為40.1億元(+14.0％YoY)，毛利率為31.4%，稅後獲利為4.63億元(+20.6％YoY)，稅後EPS為2.97元。投資建議，短線1Q11稅後獲利回升，長線又有雲端運算需求提升帶動高毛利率的電源供應器的需求，再加上亦屬於高毛利率產品的車用微動開關營收占比提升，獲利將可成長，以2011年獲利預估，本益比僅8倍，位於其歷史PER區間7-11倍的下緣，建議買進，目標價為30元(PER=10X2011EPS)。