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五鼎（1733）：1Q無淡季，殖利率近7％

n    1Q無淡季，且營收及毛利率表現優於預期，上修稅後EPS至1.47元：

五鼎一月營收1.52億元（-0.8％MoM、+54.7％YoY），二月因今年新增之遠距醫療及既有的美國通路商客戶出貨狀況佳下，跳升至1.81億元（+18.8％MoM、+41.7％YoY），優於預期之1.6億元，預估三月營收為1.7～1.8億元，總計1Q營收5.1億元（+2.5％QoQ、+40.1％YoY），無淡季效應，毛利率因前兩月試片比重較高（試片與儀器營收比重為85％:11％，致使毛利率達近45％），故由原先預期的40％上調至42％，稅後淨利1.4億元（-4.8％QoQ、44.4％QoQ），稅後EPS 1.47元（原估1.27元）。

n    出貨逐季轉強，預估2012年營收21.9億元（+16.5％YoY）：

五鼎2011年儀器出貨106萬台，試片5億片，公司預估2012年儀器可出貨130～150萬台，儀器6～7億片，且營收表現將呈逐季轉強態勢，以目前各大客戶下單狀況觀之，合作關係較長的美系B及日系A客戶今年的出貨約呈持平態勢，成長動能主要來自營收佔比近五成的美系客戶Medicare，因其去年儀器出貨不少，此將帶動今年的試片量快速增加，預估整體訂單成長可達兩至三成，另美國通路商因銷售狀況不錯，預期今年的營收比重也可望由2011的1.5％跳升至5％，總計預估2012年營收21.9億元（+16.5％YoY），毛利率在試片比重較高且產品降價幅度趨緩下，可持穩於四成以上。

茂林 (4935.TT)

APPLE NB 概念股，2012 成長強勁

茂林產品為微結構導光板，光學特性較一般導光板佳；

並利用熱壓roll-to-roll 技術使產品薄度可優於印刷、射出、雷射等技術，

在當前LCD 產品均以輕薄為訴求的趨勢下，具有較佳的競爭力。

2012年主要成長動能來自於

茂順（9942）：價值低估的汽車零組件廠

n    茂順為台灣密封元件龍頭廠，估計4Q11稅後EPS 1.24元：

茂順為台灣第一大、全球第三大的密封元件廠，雖然全球市占率不到1％，但公司避開低毛利率的3C產品和家電市場，以較重視品質、技術門檻較高的車用市場及工業用市場為主，因此毛利率長期維持在30％以上。雖然第四季為汽車零組件業傳統旺季，不過由於2Q11～3Q11受惠於日震轉單效應導致基期較高，研調處估計茂順4Q11合併營收6.39億元（-2.4％QoQ），毛利率受惠於調漲部份產品售價而上升到32.2％，稅後淨利1.03億元（-14.2％QoQ），稅後EPS 1.24元。

n    預估1Q12稅後EPS 1.13元：

茂順01/2012母公司營收1.48億元（+4％ YoY），然其中有約1,000萬元為12/2011遞延出貨的貢獻，研調處估計02/2012母公司營收約1.38億元，與01/2012還原的營收相當，03/2012則預估將回升至近1.6億元的水準，整體1Q12合併營收5.82億元（-9％QoQ），毛利率維持在32.2％，稅後淨利0.94億元（-8.8％QoQ），稅後EPS 1.13元。

n    2012年主要成長動能來自大陸廠、日韓及新興市場：

茂順大陸廠早期產品線以機車為主，後逐漸跨入汽車與機械領域，汽車方面的終端客戶包括上汽和一汽等龍頭車廠，2011年各產品營收貢獻的比重約為機車15％、卡車5％、汽車35％、機械45％。研調估計2011年大陸廠營收約7.4億元，獲利貢獻約1.6億元，2012年隨著在客戶的滲透率持續提升，預估營收將成長22％YoY，獲利則成長約25％YoY，EPS貢獻約2.4元。在台灣廠外銷方面，隨著歐債風暴對經濟的衝擊逐漸淡化，2012年北美和歐元區客戶的營收貢獻可望與2011年持平，對2011年因日震新增的日本客戶出貨量將持續放大，且來自韓國、俄羅斯、巴西等地區的訂單成長也相當強勁。整體而言，公司2012年主要的成長動能將來自於大陸廠，以及日韓市場和新興市場。