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F-中租（5871）：營運持續成長，股利政策以現金股利為主

n    資產成長帶動獲利增長，推估2011年EPS為3.25元，年成長23％：

研調處推估F-中租2011～2012年稅後獲利為25.6億元（+20％YoY）、34.9億元（+37％YoY），以股本78.53億元計算，推估2011~2012年EPS為3.25元、4.45元，每股淨值分別為21.05元、25.50元，股東報酬率分為15％、17％。2012年獲利的成長來自（1）大陸營運的增長；（2）租賃費用提列的減少，預估可減少8~12億元。據瞭解，目前資產品質維持在2011年第三季的水準，台灣地區逾放比為2.1％、大陸地區為2.4％，位近3~4年低檔的位置。

n    大陸營運據點已擴展至17個，預計大陸2012年資產年成長高於40％：

F-中租在全球各地營收比重分別為台灣占48％、大陸占44％、其他地區（含美國）占12％，大陸市場營運源於2005年，首家取得大陸外資全國性租賃執照的公司。回首2011年第四季，大陸地區營運據點為12個，至2012年2月，營運據點已增加至17個，新開設的五個據點分別位於南京、溫州、福州、中山、成都，開設進度優於公司在上市前法說會表示之進度（原本表示2012年底新增5個據點）。隨著營運據點的擴大，推估F-中租2012年大陸地區資產年增率應可高於40％以上。

n    放款利差高於銀行業者，升降息對利差影響有限：

F-中租營運以租賃為主，本質上與銀行放款業務類似，客戶群偏重於中小企業為主。在放款利差方面，中租控股不論在台灣或大陸地區的利差均介在7～8.5％，高於台灣銀行業平均的1.5％。經營階層表示，就融資風險值來看，大陸並沒有比台灣高，因此兩地的利差都是公司取得之資金成本往上加價一固定比率，升降息對於F-中租利差的影響不大。

兩岸金融合作 尚福林6月來台

工商時報：金管會銀行局長桂先農昨（1）日表示，今年6月底以前將邀請大陸新上任的銀監會主席尚福林來台，參加兩岸金融監理合作平台會議。

行政院長陳冲也指示，6家在大陸的國銀今年可望開辦台資企業人民幣業務，針對「台資企業」定義，金管會應透過監理台溝通，讓定義符合實際需要。

今年上半年舉行的兩岸金融監理平台會議，討論議題包括國際關於金融監理規定執行經驗分享、兩岸業者關切議題、未來可否舉辦研討會、訓練等合作事宜。

研調處評析：金融股基本面目前看起來平平，偶有利空（DRAM產業問題或其他提存議題），但展望第二季，兩岸金融交流議題可望主導盤面，如金銀會、江陳會的登場。

在金融個股方面，維持F-中租（5871）、玉山金（2884）、新光金（2888）、中信金（2891）、群益金鼎證（6005）、華票（2820）投資建議，目標價分別為45元、19元、12元、22.5元、15.5元、13元。