國喬（1312）：看好下半年保障性住房推升SM/ABS需求回溫
n EPS建材需求略見回溫，SM利差可望自2Q谷底翻揚：
2Q11受中國打房政策房市急凍，中國一千萬套保障性住房執行速度不如預期，加以先前因中國對防火建材EPS進行審查，影響EPS及SM需求。
拖累2Q11 SM呈現負利差狀態，加計工繳後，研究處預估國喬2Q SM呈現虧損情況。展望3Q，中國政府於6月中宣佈暫允許EPS做房火建材之用，加以中國可能加速於11月底前完成一千萬套保障性住房，近期SM價格受乙烯止跌反彈5.84%，其主要原料苯走勢相對疲弱擴大近期SM利差逐步轉佳。
研究處看好3Q隨乙烯報價止跌，買盤回溫，SM利差表現可望自2Q谷底回升，每噸利差維持在60~100美元水準。
資料來源：永豐金控研究總處整理
建興電（8008）：3Q11受惠需求成長且毛利率回升，獲利成長大
n 6月營收符合預期，預估2Q11獲利成長:
6月份營收為50.0億元(-7.0％MoM；+2.1％YoY)，符合預期，整體2Q11營收為156.7億元(+12.1％QoQ；+3.6％YoY），雖出貨較1Q11回升提升稼動率，但因部分以較高之現貨價購入料件(受日震後供貨吃緊影響)對毛利率影響恐高於先前預期，故調整毛利率預估為17.7%(原估18.6％)，惟在公司積極控管費用下，營業費用有機會低於先前預期，故略調整費用率預估至12.6%(原估13.2％)，此外，雖台幣升值，但業外收益研究總處初估仍有機會在1500萬元以上，故稅後獲利預估為7.6億元(+17.0％QoQ；-2.3％YoY)，稅後EPS預估為0.84元。
n 3Q11受惠客戶旺季備貨需求，且預估毛利率回升，獲利成長大:
展望3Q11，7月份因各產品別需求回升，預估營收為52.3億元(+4.4％MoM；+12.7％YoY)，整體3Q11營收為167.9億元(+6.5％QoQ；+16.5％YoY），因目前供應商供貨逐漸回順，以現貨價購料的比重減少，且資訊用光碟機出貨成長，加以高毛利率的遊戲機應用受惠客戶旺季備貨需求，故預估毛利率回升至18.9%，稅後獲利預估為10.0億元(+31.5％QoQ；+38.7％YoY)，稅後EPS預估為1.11元。
n XBOX 360 1H11銷售年成長率居同業之冠，建興電因而受惠:
根據市調機構的統計，1H11主要電視遊戲機品牌銷售年成長率以XBOX 360(+10%YoY)最高，領先SONY(-9.9%)與Wii(-35.1%YoY)，研究總處認為主要是受惠Kinect的創新玩法，此次E3電玩展雖微軟未推出如Kinect般的新硬體，但遊戲軟體商將推出更多可以藉由Kinect來操作的遊戲，有助於Kinect及XBOX 360未來需求的成長，此外，Wii的接續產品WiiU及搭配的全新無線控制器預期在2012年上市，對其他遊戲主機同業2011年影響應有限，故2011年XBOX 360出貨應可達先前預估的1500~1600萬台，建興電為XBOX 360光碟機主要供應商，6月遊戲機光碟機出貨成長，下半年進入傳統旺季，後續出貨預期將受惠客戶備貨需求而成長。
n 生技展點火 類股喊衝 經濟日報：
「2011年7月生技展」將於21日啟動，這次展覽聚焦保健食品，法人說包括葡萄王（1707）、杏輝、景岳、友華、中天等廠商參加展覽衝刺業績，可望釋出利多，激勵相關生技股行情。
今（11）日將舉行生技展展前記者會，據了解，本次生技展除了醫美題材外，和往年不同的是，多元及富有特色的「保健食品」成為這次展覽的重頭戲。
研究總處評析：觀察過去三年上市及上櫃生技類股各月股價表現，七月多以上漲居多，主要是反映台灣一年一度生技展題材效應，今年生技展將於7/21~7/24登場，此次展覽主題包括美容醫學、生技保健、設備及儀器，預計將對相關廠商股價帶來激勵，
另原料藥龍頭廠神隆亦將於3Q底掛牌上市，其目前興櫃本益比逾30倍，高於上市櫃原料藥廠20~25倍，故預期神隆的掛牌將有助提升上市櫃原料藥廠商的評價，
首選2012年成長動能佳之中化生（1762）及台耀（4746），目標價分別為106元及165元，
並維持推薦佳醫（4104）、東洋（4105）、太醫（4126）、曜亞（4138）及寶島科（5312），目標價各為110元、175元、135元、198元及116元。
敦陽（2480）：產業寒冬已過，公司競爭力佳
n 國內系統整合龍頭廠商：
敦陽為國內最大的專業系統整合廠，員工人數600多人，經常往來服務客戶數超過1,500家，國內主要電信業、金融業、IC代工廠...等均為其重要客戶，單一客戶營收均不到6%客源分散。
其1H11營收約11.7億元（+17%YoY）中，電子業（IC 產業佔16.3%）佔40%，電信業佔17.4%，政府及研究機構佔15%，金融業佔12%，近年積極開發的醫療、製造、媒體業佔4%。
若以產品別分，其1H11營收中硬體維修佔25%、工作站佔22%、儲存設備佔19%、專業服務佔12%、PC及週邊佔10%、其餘網路設備、資安設備、代理軟體等各佔營收4~6%。
系統整合主要在替客戶規劃包括：設備採購、軟硬體建置、組織人力規劃及教育、系統導入、疑難排解、售後維修及服務…等完整資訊需求解決方案，協助客戶提升自動化及營運效率。
n 下游需求回升2010年後營收止跌回升：
中石化（1314）：本業回溫業外亮眼，全年EPS 6.44元
n 處份信昌化貢獻0.98元，上修中石化2Q稅後EPS至2.19元：
中石化2Q受4月起CPL下跌10%，成本苯價下跌僅8.3%，2QCPL利差下滑至每噸1165-1450元，略低於先前預期的1460~1480美元/噸水準，毛利率滑落至13.6%水準，加計2Q持續處份信昌化股票共計19751張，認列獲利17.7億元，貢獻稅前EPS 0.98元。中石化2Q營收111.8億元（+4.7%QoQ），由於信昌化處份張數大幅增加，研究處上修2Q11中石化稅後淨利至39.4億元（原佔28.3億元），稅後EPS 2.19元（原估1.58元），其中差異為處份信昌化股票大幅增加。
n CPL止跌反彈，下游庫存回補、旺季表現可期：
觀察CPL現貨報價目前為3295美元/噸，自高點回落約10.2%，以4月均價每噸3503美元推估，4月份利差由每噸1550美元以上水準回落至1165美元右左。展望3Q，（1）需求方面：以目前下游尼龍粒廠商CPL2個月庫存推算，目前尼龍粒售價約在3500~3700美元/噸，獲利僅在損平邊緣，顯示以目前尼龍粒價格，CPL 要回升到先前高點水準困難度不低。然自7月起受下游尼龍粒業者回補庫存，報價小幅反彈2.5%，由下游尼龍粒廠商出貨情況來看，7月份出貨量將優於6月水準，顯示旺季需求已有增溫跡象，3Q CPL呈現價穩量增可能性高。（2）供給面：近年來除了巴林石化、南京東方及石家莊之外幾乎無其他新增產能。整體而言，CPL維持供需吃緊，利差維持穩定水準。（3）利差方面：主要原料苯受下游SM需求疲弱影響報價走軟，苯價7月以來續跌1.1%。以目前石油腦價格在1000美元上下，預期後續苯價再漲有限。因此隨3Q進入旺季報價止跌，廠商提貨需求增溫下，利差可望回升至每噸1350美元水準。
n 3Q11 AN利差將呈現高檔震盪，每噸800美元高水準：
丙烯月青（AN）6月底每噸報價2605美元，自高點回跌9.4%，近期受中國限電因素影響下游亞克力棉及ABS開工率低，整體需求偏弱。成本部分，日本川崎的Tonen及千葉的Maruzen輕裂廠恢復開車、鹿島三菱化學1號輕裂廠也順利結束歲修，丙烯供給增加需求偏弱。預期3Q隨亞克力棉進入淡季，AN報價欲強不易，然主要成本丙烯報價同步下滑，利差將較2Q呈現小幅下滑走勢，利差將由2Q810美元小幅下滑至795美元/噸。
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