我們賺的不多但可以給的很多!

n    4Q12獲利優於預期：

4Q12營收為423.0億元（-9.0％QoQ）（因旺能合併入新日光，故扣掉旺能），毛利率為25.9％，優於預期（原估22.5％），主因為Cost Down的成效大於預期，且產品組合改善，高毛利率產品營收占比（如Data Center產品）高於預期，故整體稅後獲利為37.5億元（-20.3％QoQ），高於預期（原估29.3億元），EPS為1.55元（原估1.22元）。4Q各產品線營收占比分別估為電源與零組件約61％，能源管理約為17％，智能綠生活約為18％，其他約為4％。

n    1Q13營收與獲利將受淡季下滑影響：

2月營收受工作天數下滑與部分客戶需求影響，營收為103.4億元（-2.5％MoM），3月預期受部分客戶需求回升，且工作天數回升，預估3月份營收將明顯回升。整體1Q13，預期電源與能源管理等產品線受淡季影響，且工作天數下滑，故預估1Q13合併營收為387.2億元（-8.5％QoQ），預期營收規模下滑，且預期產品組合中高毛利率產品占比將下滑，預估1Q13毛利率為24.2％，稅後獲利預估為31.0億元（-17.3％QoQ），EPS為1.28元。

n    雲端運算將為電源產品成長動能：

營收主力電源產品，4Q12主要應用IT與消費性等應用需求下滑，但伺服器電源仍將持續受惠雲端基建需求而逆勢成長，展望2013年，預期消費性產品電源營收成長有限，電源產品的成長主要將來自雲端運算推升伺服器應用的出貨，且伺服器單價穩定向上，毛利率估亦高於平均，將有助公司獲利提升。

n    2012年受需求低迷衝擊顯著，營收與獲利大不如預期：

2012年東台母公司營收45.3億元（-31.4%YoY），業績大不如預期，其中PCB鑽孔機營收為12.1億元（-0.9%YoY），綜合加工機與CNC車床營收分別為19.5億元（-38.8%YoY）與9億元（-37.5%YoY），兩者出貨量與營收出現明顯衰退，主要是因為經濟景氣低迷，廠商對機台設備需求轉趨保守，對東台下單明顯下滑。

以地區別來看，東台2012年中國營收佔母公司40%、國內20.5%、其他亞洲23%、歐洲10.4%、美國5.3%，東台中國比重較高、電子業比重較多，使得中國市場、電子業需求低迷對東台的影響也較其他工具機廠商為大。

2012年營收不如預期，也使得東台獲利陷入低迷，預估2012年稅後淨利為2.15元（-62.6%YoY），EPS為0.95元。

n    中國汽車業重啟投資，帶動東台接單與展望轉趨樂觀：

2013年1月與2月母公司新接訂單各達3億元左右，已較2012年下半年好轉，3月接單預估可達4～5億元（尚未含3月台北工具機展接單的2～3億元），累計至目前在手訂單約16.5億元（尚未含3月台北工具機展接單的2～3億元），較去年下半年低點12～13億元好轉，回升的主要產業是中國的汽車行業，2012年中國汽車業庫存水準甚高，廠商投資計劃紛紛延宕，東台來自汽車業接單低迷，但目前汽車庫存消化殆盡，庫存水位下降，前二月中國汽車銷售量也超乎預期，汽車業投資案陸續重啟，東台看到自主品牌如奇瑞、比亞迪等車廠設備需求回籠，一反2012年低迷的狀態。除母公司接單好轉外，以中國內銷為主的蘇州東昱預估2013年營收可達2.5億元人民幣（2012年營收僅1.4億元人民幣），顯示東昱接單也明顯好轉。

n    2012年獲利85.7億元，年衰退5％，2011年回收較多造成基期墊高：

彰銀自結2012年提存前獲利118.1億元（-14％YoY），在扣除呆帳費用後，稅前獲利102.1億元（-3％YoY），稅後獲利85.7億元（-5％YoY），以股本724.21億元計算，稅後EPS 1.2元，每股淨值14.21元。整體來說，彰銀2012年本業獲利呈成長，推估年成長15％，因為2011年獲利90.4億元，主要是呆帳回收金額偏高40億元（包括新燕呆帳回收16億元），在扣除新燕一次性獲利後，實際2011年本業獲利為74.4億元。

在資產品質方面，2012年底逾放比0.34％、覆蓋率386.49％，第一類放款提存率1.20%，茂德、力晶提存近100％，資產品質無慮，也無增提呆帳的問題。

n    資本結構穩健，但傾向持續補強，股票股利占多數比率高：

截至2013年元月，彰銀資本適足11.4％、第一類資本適足率8.82％、普通股權益率8.52％，資本結構相對部分銀行佳。但為因應未來海內外營運擴展，彰銀傾向補強資本結構，預期今年股利政策配發股票股利占多數。

以2011年股票配發率67％為推估依據，推估今年可配發股利0.8元（2012年EPS為1.2元），其中現金股利0.18元、股票股利0.62元。截至2012年底，淨利差（NIM）為1.02％、名目利差（SPREAD）為1.28％，而2013年放款將重質不重量，以調放款結構為主軸，降低公家放款比重，提高中小企業及個金放款。在放款結構漸調整下，SPREAD由2012年底1.28％提高到2013年元月1.30％，期2013年SPREAD可以增加5bps。

n   醫療器材專業代工廠商：

合世為專業醫療器材代工廠商，主要產品線包括電子血壓計、藥物微霧化呼吸治療器（霧化器）及其他，2012年營收佔比分別為63%、33%及4%。

n   霧化器出貨加持，帶動合世2012年營運轉盈：

合世4Q12合併營收4.95億元（+27%QoQ、+192%YoY），創歷史新高，主因為公司研發有成運用於呼吸性疾病之新產品霧化器於去年九月開始穩定大量出貨（每個月約貢獻0.8-1億元之營收），

由於此產品毛利率較高，預估毛利率為20%，稅後淨利0.45億元（+45.4%QoQ、YoY轉盈），稅後EPS 1.06元，總計2012年合併營收13.4億元（+68.4%YoY），預估毛利率17.1%，稅後淨利0.76億元（YoY轉盈），稅後EPS 1.81元。

n   預估1Q13稅後EPS 0.84元：

n    筆記型電腦佔品牌營收7成：

華碩合併的營收比重估以筆記型電腦的約65%為最高（ 其中大部分為標準規格筆電），平板電腦約13%，另外板卡部分約佔13%，其他產品則僅約1成，以銷售地區分，歐洲以及泛亞洲各約佔41%及36%，其他地區佔23%，在其他地區之中以美國佔大部分，產品目前大部分仍交由25%持股的子公司和碩代工，不過在分家之路確立後，已經引進鴻海及廣達等新代工夥伴，估NB交和碩代工比重在12年低於5成。

n    第4季觸控NB帶動營運成長符合研調處樂觀預期：

第4季華碩積極推出Win8的各項新機，Google雙品牌平板電腦系列也推出3G版，成長3成至300萬台，主機板如預期因旺季結束下滑5%， NB（含EEE PC）出貨雖僅較前季持平，但觸控NB拉高平均單價，整體合併營收上升至1166億元（+5%QoQ,+14%YoY），毛利率提升至13.5%，營益率5.1%符合預期，稅後獲利59億元（-12%QoQ,+21%YoY），稅後EPS 7.8元符合預期。2012年華碩NB出貨幾無成長，不過平均單價隨小筆電比重下滑而提升，平板電腦出貨量670萬台，2012年合併營收預估4137億元 （+18%YoY），毛利率13.6%，稅後淨利224億元（+35%YoY），稅後EPS 29.8元符合預期。

n    第1季傳統淡季，營收預估下滑12%：

第1季為電子傳統淡季，NB出貨預估季衰退10%，主機板也同樣預估下滑1成，平板電腦在則Google雙品牌持續熱銷，及低價平板電腦推出下，預估維持在前季300萬台的高檔，佔當季營收比重16%，整體營收預估1024億元（-12%QoQ，-13%YoY），營業利益率預估5.1%，稅後獲利預估49億元（-16%QoQ，-1%YoY），稅後EPS預估6.6元。

n    智易產品組合將較先前預期佳，上調4Q12獲利預估：

智易為仁寶集團旗下子公司，為寬頻設備製造廠。整體4Q12合併營收為44.2億元（+25.0％QoQ），研調處考量公司出貨產品組合將較先前預期佳，略上調毛利率預估為12.8％，因歐元升值貢獻優於先前預期，估業外匯盈約1100萬元，優於先前預估匯損，故上調稅後獲利預估為1.3億元（+101.2％QoQ）（原估0.95億元），EPS為0.92元（原估為0.68元）。2012年各產品營收占比估分別為寬頻為55％、STB約20％、AP Gateway約15％、Wireless與其他約10％。

n    因客戶新舊標案交替影響，預估1Q13營收下滑：

預期受農曆春節工作天數較少與員工返鄉影響，研調處預估2月營收為11.4億元（-25.7％MoM），整體1Q13，預期受客戶新舊標案交接空窗期影響，加以工作天數下滑，研調處預估合併營收為40.7億元（-7.8％QoQ），考量1月產品組合轉佳將使毛利率有機會高於4Q12水準，故研調處上調毛利率預估為13.0％（原估11.8%），惟預期近期歐元回貶，初估產生匯損約500萬元，故稅後獲利預估為0.8億元QoQ），EPS將為0.55元。

n    Gateway產品客戶需求將優於預期：

Gateway產品部份，日系通路商客戶經多年經營，2012年開始小量出貨，2013年公司產品發揮性價比，陸續切入新專案，且獲得的份額高於先前預期，另外，兩家美系設備商客戶將於2013年合併，由於公司在主導合併廠商的供貨比重較被購併廠商高，預期合併後將有助於公司Gateway產品切入更多新專案並使出貨高於先前預期，公司亦對Gateway產品出貨成長持樂觀預期，故研調處上調Gateway產品成長幅度預估約為+15%YoY（原估+10%YoY），另外，因日系客戶毛利率較佳，預期隨日系客戶營收占比提升，研調處預期將使整體Gateway獲利有機會優於先前預期。

n    主力產品為NB及LCD軸承：

新日興以生產軸承（Hinge）產品為主，佔整體營收比重達九成，產品主要應用在NB、LCD TV、monitor、3C等電子產品上，其中NB Hinge的市場佔有率約40％，2012佔公司整體營收估約6成，第二高者為10年併購呈杰後的LCD TV+monitor，2012年比重約25％， 3C電子產品及塑膠射出等產品合計約1成，另外MIM（金屬粉末射出）2012年貢獻可達5％。

n    4Q12 NB新機效應不如預期，調降2012獲利預估：

去年第4季美系新款桌上型電腦及超薄NB，同時出現面板及組裝良率不佳的狀況，其他品牌NB的Win8新機種鋪貨效應也不如預期，單季合併營收僅成長至22億元（+2％QoQ,+13％YoY），低於預期的24億元，毛利率受惠於產品結構轉佳，估仍可維持在31.8％，業外估出現匯兌損失下，稅後淨利估2.9億元（-9％QoQ），稅後EPS預估由 2.1元下修至1.7元；新日興2012年雖超薄NB囊括7成的市場，惟下半年大客戶NB新機出貨表現不佳，研調處因而下修2012年獲利預估，合併營收由84億元下修至81億元（+8％YoY），毛利率因產品結構佳而由27.3％上修至29.1％，稅後淨利預估10億元（+180％YoY），EPS預估由6.4元調降至5.9元。

n    第1季受惠客戶桌上型新機出貨遞延，估營收僅下滑1成：

第1季大部分的NB客戶都受淡季影響， Win8的換機效應也不明顯，僅去年第4季良率不佳的美系大客戶桌上型電腦新機，將隨良率提升而出現成長，預估幫助新日興第1季的營收僅下滑至19.6億元（-10％QoQ,+13％YoY），毛利率預估將隨經濟規模走低至28.8％，稅後淨利預估2.7億元（-8％QoQ, +342％YoY），稅後EPS預估1.6元。

n    耐熱基板需求成長態勢明確，1Q13毛利率有機會優於預期：

全球第六大CCL廠Isola於2012年6月向美國地方法院控告台燿侵權，又於8月向美國國際貿易委員會（ITC）發佈侵權訴訟；台燿分別於10月及12月接獲ITC調查通知與美國地方法院提出的侵權通知。

原本即預估台燿銷售美國地區比重低，即使賠償，金額應相對有限；考量Isola於2013年2月份協議撤銷美國ITC訴訟案件，在侵權疑慮漸除，將使部分客戶Server、基地台的訂單由觀望轉為提升，高毛利Server與基地台比重續增態勢將更明確。

由於該案非屬和解，故無需負擔一筆和解金額，研調處推估未來將以權利金的方式支付，惟金額將低於原先預估的律師訴訟費用。

台燿1月份耐高溫比重續增至34％（4Q12為33％），近期大陸廠區訂單回溫速度於農曆年後有趨緩現象，考量高階產品為主的台灣廠區需求不變，高階產品比重續增，毛利率有機會優於預期；維持台燿1Q13稅後淨利1.33億元（+51％QoQ），稅後EPS 0.56元。

n    2013年台燿主攻高階Server與基地台市場：

n    面板應用營收占比低於預期，4Q12獲利預估調整：

4Q12合併營收為5.0億元（-22.8％QoQ），考量受面板終端客戶庫存調節，毛利率較高的面板應用營收占比不如預期（原估40%以上），故毛利率預估調整為35.8％（原估36.6％），加以預期公司營業費用仍維持在高檔，費用率預估調整為22.2%，故稅後獲利預估調整為0.52億元（-42.5％QoQ），EPS調整為0.68元。4Q12各產品營收占比估為光電類（面板相關應用）約37％，NB約為17％，PC網通約20％，其他約26％。

n    1Q13因面板終端客戶遞延需求開始出貨，預估獲利明顯回升：

因韓系客戶需求遞延至1月，且部分2月需求提前至1月出貨，1月營收回升至1.93億元（+6.7％MoM），2月營收雖將受工作天數下滑與部分客戶提前備貨影響，將明顯回落。

整體1Q13，雖其他產品線受淡季效應影響恐高於先前預期，惟考量韓系終端客戶4Q12需求遞延至1Q13，預估合併營收為5.3億元（+6.7％QoQ），因主要面板客戶需求遞延至1Q13，預期毛利率較高的面板應用營收占比將高於先前預期，故毛利率預估調升至38.8％，惟公司4Q12營業費用率預估上調，因保守預估營業費用，故1Q13費用率預估上調至19.7%，故稅後獲利預估維持為0.8億元（+53.5％QoQ），EPS將為1.04元。

n    預期3月面板應用終端客戶的備貨需求將推升面板應用營收占比:

華紙 (1905.TT)

華紙2012年前三季累積稅後EPS為-0.39元，4Q12期間營收為44.16億元，成長225.47％QOQ、188.74％YOY，成長主因為永豐餘自4Q12期間起，將「紙與紙板事業部」分割讓與予華紙(同時，華紙發行6.4億股新股給予永豐餘)。

由於近期的紙漿庫存天數減少、中國紙漿年需求增加，國際漿價可望持續回升，我們看好華紙與永豐餘的合併綜效逐季展現，毛利率可望逐季回升。

投資建議上，預估2012年營收為89.6億(+43.2%YOY)，稅後淨利-2.2億元(由盈轉虧)，稅後EPS為-0.38元。預估2013年營收為181.27億(+102.3%YOY)，稅後淨利6.78億元(轉虧為盈)，稅後EPS為0.54元，考量公司經營模式轉變，加上獲利轉虧為盈的特性。

聯發科(2454.TT)

n    即將進入食品飲料銷售旺季，飲料與包材族群股價有表現空間：

 根據2008年至2012年股價QoQ的平均漲幅，飲料包材廠宏全與大華金屬股價在1Q起漲，2Q時QoQ漲幅最為明顯，下半年股價表現則平平，食品品牌廠統一與康師傅股價在2Q與3Q旺季時表現較為活潑，1Q與4Q淡季時股價表現平淡。

整體而言，除了個別公司本身的題材推動股價上漲外，飲料與包材族群股價普遍在2Q時表現不俗，因此就股價歷史經驗來看，建議在現階段淡季時節逢低布局。

n    食品飲料與包材聚焦具市場成長趨勢、質優的個股：

除了股價波動趨勢以外，國內食品飲料與包材廠長期在中國佈局，營運生產規模、通路佈局、品牌知名度、客戶穩定度等等成效進入開花結果的收成期，建議食品股可聚焦：

（1）具品牌指名度的食品飲料品牌大廠，選股以大廠為首選，現階段推薦市佔率與通路佈局漸具成效的統一（1216），

n    金證會大豐收，兩岸證券交流邁入新紀元：

兩岸首次金證會針對兩岸證券市場開放的內容及幅度優於市場原先的預期，除提高QDII來台的投資額度由5億美元拉升到10億美元外，也開放台資券商夢寐以求的登陸，在試點區域內（上海、深圳、福建）成立台資持股比例51％的「半資全照」券商（表一）。

惟要留意的是，在金證會的結論中，只要涉及市場開放需列入ECFA服務貿易協商，例如，兩岸證券期貨相互參股、放寬證券業經營業務及設點限制等金融市場開放。

因此，有些放寬內容的進展速度無法立即實現。整體來說，未來兩岸證券發展藍圖已被明確的劃出，何時達成、執行只是時間早晚的問題。 

n    國內分行人民幣業務正式上路，最快農歷年前開辦：

2013/1/25大陸人民銀行與中銀台北簽署「關於人民幣業務的清算協議」，而央行將於1/30與國內銀行舉辦人民幣業務之法規及清算說明會，待國內分行與中銀台北簽署清算協議並辦理開戶，預計最快農曆年前有銀行可開辦人民幣業務。

在國內銀行人民幣業務正式開辦後，國內自然人每日買賣上限人民幣2萬元，匯款至大陸地區帳戶上限人民幣8萬元，至於人民幣現鈔存款金額不限。自兩岸貨幣管理機關（大陸人、台灣央行）在2012/8/31簽署《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》後，時隔五個月，國內分行人民幣業務終上路。

n    人民幣存款累積初期，短空，去化管道有限：

目前銀行OBU（國際金融業務分行）人民幣一年期存款利率掛牌價介0.6~1.1％，但實際支付給OBU大額定存戶一年期人民幣存款利率2.4~2.85％。兩岸貨幣清算合作備忘錄簽訂後， DBU（外匯指定銀行）也將加入吸收人民幣存款之競賽之中。

若未來國銀仍不改以高價搶人民幣存款的模式，不利利差表現。

n    2013年NB產品比重估降至低於6成：

緯創2012年營收比重估NB 61％，顯示器5％、LCD TV 5％、手持式產品8％、桌上型電腦（DT） 10％、伺服器5％，以及其他6％，非NB產品過去幾年不斷大幅成長，比重各都持續上升，公司原計畫非NB產品12年比重估提昇至4成，NB則降至6成，惟在TV產業疲弱下，估NB產品比重仍維持6成，2013則可望因非NB產線成長而降至6成以下，以全球的NB代工市佔率來看，緯創排名三，僅次於廣達及仁寶。

n    第4季非NB產線溫和帶動營收9％成長：

第4季NB產品就Win8推出開始鋪貨，不過在消費者仍在熟悉新的作業系統，估NB的出貨量僅較前季持平，手持式裝置因客戶將推出新一代作業系統，以及代工比重提升，可望出現近倍成長，TV、DT及伺服器也有機會微幅向上，整體第4季合併營收預估成長至1669億元（+9％QoQ，-15％YOY），毛利率估持平於5.2％，營業利益率預估提升至1.3％，稅後盈餘預估19億元（+22％QoQ，-20％YOY），稅後EPS預估0.86元。2012年緯創NB出貨量略下滑至3150萬台，合併營收預估6565億元（+0％YOY），毛利率4.9％，稅後盈餘估68億元（-25％YOY），稅後EPS 預估3.1元。

n    農曆年節工作天數減少，2013第1季預估下滑1成：

緯創第1季NB雖進入歐美傳統淡季，但中國的春節旺季可以彌補需求缺口，庫存也處於健康位置，另外手持式裝置客戶新一代OS鋪貨，出貨可維持第4季的高檔，預估第1季僅有農曆春節工作天數減少影響，單季合併營收預估因而走低至1520億元（-9％QoQ，-14％YOY），毛利率因經濟規模微幅降至4.9％，稅後盈餘12.6億元（-36％QoQ，-32％YOY），稅後EPS預估 0.57元。

n    自結2012年EPS為3元，優於預期：

富邦金自結2012年獲利286.0億元，優於研調處推估255.5億元，財務達成率112％，稅後EPS為3元（以股本952.7億元計算）。

綜觀各子公司，台北富邦銀、富邦人壽2012年獲利年成長29％、25％，富邦產險獲利等同上一年表現，而富邦證因台股成交量萎縮，獲利由2011年26.7億元大幅降至2012年9.7億元，低於2008全球金融海嘯獲利。

整體來說，2012年富邦金本業獲利是較2011年增長27％，因為在富邦金2011年獲利305.4億元之中，含括MOMO股權處份一次性利益80.3億元，扣除後，富邦金本業獲利實為225.1億元。

n    併購華一銀行的增資案，可能於2013年第二季或第三季才啟動：

因併購華一銀行，富邦金計劃籌資200~250億元，其中100億元已洽國外投資人認購。

n    4Q12營運結果達財測上緣，符合預期，EPS 1.61元：

雖PC及消費性產品需求接下滑達雙位數以上，但受惠行動裝置需求熱絡，28nm製程需求維持強勁，台積電4Q12營收為1,313億元（-7.1％QoQ；+25.4％YoY），達財測高標，符合預期。

毛利率因產能利用率下滑，下降至47.2％，總結稅後淨利415億元（-15.9％QoQ；+31.4％YoY），稅後EPS 1.61元，符合市場預期，並與研調處預估1.60元相當。

n    預期1Q13營收下滑2~3％QoQ，優於預期，預估EPS 1.42元：

1Q13展望方面，假設新台幣兌美元匯率28.9元，台積電預估營收小幅下滑至1,270~1,290億元（-2~3％QoQ），若以美金計價營收持平，毛利率43.5~45.5％，營利率31.5~33.5％，營運展望較原先預估下滑5％QoQ左右水準略優。

產品應用方面，行動裝置相關產品仍為最大成長動能來源。研調處預估台積電1Q13營收1,282億元（-2.4％QoQ；+21.5％YoY），毛利率受匯率升值及折舊提升影響，預估將下滑至45.4％，稅後淨利368億元（-11.4QoQ；+9.8％YoY），稅後EPS 1.42元。

n    上半年重拾動能，營運YoY逐季回溫：

全新營收自4Q12落底後，1Q13將見到回溫跡象，以月營收來看，12月已彈回至1.6億元，預估1~2月與12月水準相去不遠，3月可望站上2億元之水準，主因為

(1)主要客戶庫存水位逼近歷史低點，且近期訪查最大客戶其2Q營運將明顯回溫，

(2)下半年終端品牌廠新機效應，以lead-time來看反應到上游時間點約落在2Q13，故以營收YoY的角度來看，全新營運於1Q13落底後，2Q13將由負轉正加速回溫。整體而言，預估1~2Q13之營收QoQ均有2成以上之幅度，獲利也可望自谷底翻揚，預估1Q13營收5.4億元(+25%QoQ，-23%YoY)，毛利率33.3%，稅後淨利1.15億元，稅後EPS 0.47元；

預估2Q13營收6.7億元(+26%QoQ，+4%YoY)，毛利率34.2%，稅後淨利1.6億元，稅後EPS 0.65元。

n    IQE併購Kopin，對全新影響暫以中性看待：

n    NB散熱模組第1大廠：

超眾為散熱模組生產商，2012年主要產品應用及營收比重約為NB（61%）、DT、伺服器、CPU及網通等（39%），以全球的NB出貨量計算，超眾的NB散熱模組全球市佔率近2成，為全球第一大NB散熱模組廠，主要客戶包括品牌廠DELL以及廣達、仁寶、緯創及英業達等代工廠，其中Dell佔超眾營收比重超過3成為最大客戶。

n    第3季估伺服器熱板持續向上，獲利維持高檔：

3Q景氣衝擊加上Win8推出前的觀望效應，NB出貨量未見成長，不過伺服器的客戶持續提高單價較熱管高的熱板產品下，伺服器產品占營收比重再度提升至近4成的水準，持續帶動營收向上至14.3億元（+4%QoQ，+18%YoY），惟台幣匯率走揚，合併毛利率微幅向下至20.9%，稅後獲利1.31億元（-3%QoQ，+29%YoY），稅後EPS 1.52元。

n    第4季伺服器帶動毛利率及營收，獲利估成長1成：

第 4季NB散熱小幅成長，伺服器散熱訂單更是熱度不減，整體營收持續向上至15.6億元（+9%QoQ，+31%YoY），在產品結構優化抵銷匯率因素下，合併毛利率估持平於20.9%，稅後獲利估1.4億元（+10%QoQ，+91%YoY），稅後EPS 估1.67元。2012年超眾NB因美系大客戶抽離訂單，NB模組出貨無法成長，不過超眾伺服器散熱受惠於雲端建設，以及客戶將規格轉換至高單價高毛利率的熱板帶動下， 2012年合併營收53.4億元（+12%YoY），毛利率估上升至19.9%，稅後淨利估4.33億元（+76%YoY），稅後EPS估5.02元。

n    Win8銷售狀況不算太壞，12月下滑7%符合於預期：

消費者對於Win8新機的熟悉度不佳，因此自11月起的銷售成績僅差強人意，在品牌客戶先前較保守備貨新機下，庫存仍算健康，12月後段進入歐美的耶誕節長假，因此4大ODM廠出貨較前月下滑7%，符合於研調處下滑8%的預期，第4季成長幅度為4%， 12月份除了廣達因受面板等零組件良率拖累之外，其他代工廠為符合或優於預期的表現。

n    廣達（2382）下滑17%，表現低於預期：

廣達12月蘋果NB出貨皆低於預期， 整體NB出貨量因而走低至380萬台（-17％MoM，-9％YoY），遜於我們向下10%的預估，高單價桌上型電腦出貨較上月有起色，單月合併營收下滑至755億元（-12％MoM，-17％YoY），在基期較低下，1月預計NB出貨將較12月向下7%，第4季較前季衰退1%，2012年的稅後EPS估為6.3元，2013年EPS預估7.3元。

n    仁寶（2324）持平，優於預期：

仁寶大客戶自11月起新機拉貨態度略轉積極，12月份出貨仍持平於375萬台（+0％MoM，+27％YoY），優於我們下滑8%的預期，單月合併營收608億元（-4％MoM，+15％YoY）， 1月份預估客戶仍維持一定的強度，出貨估較12月下滑6%，第4季NB出貨成長9%，2012年的稅後EPS估為1.9元，2013年EPS預估2.3元。

n                     富邦金以PB 2.60倍，取得華一銀行股權80％：

富邦金在2012年底，取得大陸華一銀行股權80％，其中富邦銀、富邦金分別取得華一銀行股權各51％、29％，投資金額人民幣56.5億元。在完成併購後，富邦銀、富邦金將認購華一銀行的現金增資人民幣8億元。整體來說，整個併購案的併購交易總金額為人民幣64.5億元（收購80％股權56.5億元+現金增資認購8億元），約合台幣306億元，以華一銀行2012年6月淨值計算，併購價格淨值比為2.6倍（增資前股本計算）或2.18倍（增資後的股本計算）。

富邦金董事會已於2012/12/27通過此案，將依序送件至金管會及大陸銀監會審核，希望在2013年上半年可取得二方核准，慢則將拖至下半年，預計籌資200~250億元因應。

n                     大陸事業版圖大躍進，其他金融業者望塵莫及：

華一銀行成立1997年，擁有全國性銀行執照，營業據點14個（4個分行、10個子行）。至2011年，華一銀行ROE 13.5％、ROA 0.9％，獲利能力排名大陸外資銀行第三名。在資產品質方面，逾放比0.15％、覆蓋率927％，資產品質佳。在其他台灣金融業者計劃籌設第二家大陸分行之際，富邦金以參股方式取得華一銀行80％股權，除握有經營絕對主導權外，還立即擁有14個營運據點，大陸事業版圖遠超越其他同業。

就佈局角度，華一銀行與廈門銀行（富邦金持有廈門銀行股權19.99％）營運區域互有補強，華一銀行營運據點主要分布在長江三角洲、珠江三角洲、環渤海地區，而廈門銀行以海西經濟特區為主。