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n   客戶進行庫存調整，預估3Q13營收成長5.0％，稅後EPS 0.49元：

京元電7月營收13億元（+0.8％MoM；+13.7％YoY），低於預期。雖然高階行動裝置出貨成長疲弱，導致客戶進行庫存調整，但京元電台系AP客戶在中國中低階行動裝置出貨持續成長，預估3Q13產能利用率仍由2Q13的63～64％成長至65～67％。研調處預估京元電3Q13營收39.7億元（+5.0％QoQ；-1.2％YoY，原估43.4億元），毛利率29.6％（原估33.2％），稅後淨利5.8億元（+2.2％QoQ；+12.0％YoY，原估7.6億元），稅後EPS 0.49元（原估0.64元）。

n   4Q13受惠新品上市，使公司出現淡季不淡，預估稅後EPS 0.43元：

展望4Q13營運狀況，雖然市場對台系AP大廠未來出貨狀況出現不同看法，但台系AP大廠將庫存水位控制在60天左右，即使台系AP大廠4Q13進行庫存調存，對京元電影響程度有限，再加上4Q13因多款行動裝置即將上市，使京元電4Q13產能利用率仍可維持在60％。研調處預估京元電4Q13營收37.5億元（-5.5％QoQ；-0.1％YoY），毛利率27.8％，稅後淨利5.1億元（-12.3％QoQ；+22.3％YoY），稅後EPS 0.43元。

n   MEMS將成為公司營收與獲利成長動能：

根據Gartner預估，2014年全球Smart Phone與Tablet出貨量分別成長至13.3億支（+26.7％YoY）與2.8億台（+36.8％YoY），隨著行動裝置出貨持續成長，將推升MEMS出貨持續成長。國內MEMS測試大廠因產能擴充不足，無法滿足美系陀螺儀大廠需求，美系陀螺儀大廠為降低營運風險，再加上自行投入後段測試效益不高，將尋求其他合作夥伴。京元電在MEMS測試佈局多年，已成功利用自製機台的成本優勢切入美系陀螺儀大廠供應鏈，雖然至3Q13對京元電整體營收貢獻幅度僅約2％，但在行動裝置出貨持續成長下，將推升MEMS的營收比重，使MEMS成為京元電未來營收與獲利的成長動能。

n   受惠中國十一長假，推升3Q13營收向上，預估稅後EPS 1.00元：

聯強7月營收277億元（+6.9％MoM；+5.5％YoY），符合市場預期，預估8月營收與7月持平，但受到中國十一長假將至，將推升聯強9月營收向上，研調處預估聯強3Q13營收852億元（+8.1％QoQ；+3.2％YoY），毛利率3.5％，營業利益率1.3％，稅後淨利15.9億元（+2.2％QoQ；+12.0％YoY），稅後EPS 1.00元。

n   Win 8.1即將上市，帶動4Q13資訊相關營收向上，預估稅後EPS 1.05元：

展望4Q13營運狀況，受到蘋果新機上市的排擠效應，使通訊營收成長幅度有限，但受到Win 8.1即將上市，推升商用電腦出貨成長，帶動資訊產品營收向上，再加上IC元件與消費性電子營收穩定成長，研調處預估聯強4Q13營收878億元（+3.1％QoQ；+5.8％YoY），毛利率3.5％，營業利益率1.4％，稅後淨利16.6億元（+4.3％QoQ；+19.5％YoY），稅後EPS 1.05元。

n   除通訊業務外，其他三大產品線營收持續成長

：雖然NOKIA市佔率持續下滑及結束與台灣大的合作，使聯強1H13通訊營收比重下滑至個位數，但公司目前已代理不同品牌廠的Smart Phone，以避免產品過度集中問題再次發生。受到Intel新款作業平台及Win 8.1作業系統即將上市，再加上中國中低價Tablet及遊戲機出貨持續成長，推升資訊、IC元件及消費性電子營收持續成長。雖然通訊業務營收成長幅度有限，但其他三大產品線仍將推升聯強整體營收持續向上成長，預估2H13成長幅度將與1H13一致。此外，聯強目前在中國具有13座運籌物流中心，預估至4Q13底將增加至16座，且預計在未來將再增建8座，其中4座將於2014完成，聯強藉由運籌物流中心的建置提升公司運籌能力，也成為公司獲利成長的重要碁石。

n   2Q毛利率維持1Q水準：

2Q營收為8.64億元（+0.6％QoQ），因產品組合轉佳與製程持續改善，毛利率為32.4％（1Q為32.2％），惟因2Q一次性營業費用使費用率達20.9％（1Q為17.5％），故稅後獲利為1.02億元（-20.3％QoQ），EPS為0.67元。

n   預估3Q營收與獲利成長：

因雲端運算電源與微動開關出貨回升，7月營收為3.07億元（+28.8％MoM），8月預期需求較7月略成長，預估營收為3.1億元（+1.2％MoM），預期3Q雲端運算用伺服器與儲存裝置電源、微動開關與鍵盤客戶出貨穩定成長，預估營收為9.3億元（+8.2％QoQ），考量稼動率提升，預估毛利率為33.2％，因無2Q一次性費用的影響，費用率預估將回落至16.7％，稅後獲利將為1.34億元（+31.7％QoQ），EPS為0.88元。

n   電源產品因雲端運算趨勢與產品組合調整，獲利將穩定提升：

研調處估電源產品2Q營收占比達75％，主要應用在雲端運算數據機房、伺服器、工業電腦與醫療應用等。根據IDC預估，2013年與雲端運算相關產業產值成長約+15％YoY以上，且公司在高階伺服器與儲存裝置電源的研發與製造具競爭優勢，和IBM等客戶於利基型專案合作亦超過10年以上，將受惠雲端運算建置需求，雲端運算應用的成長亦抵消工業電腦應用需求的不振與鍵盤應用營收的下滑。此外，公司亦積極調整電源產品的組合，使電源產品營收增長的同時，1H13電源產品獲利率亦維持在17％（1H12為16.9％），並減緩整體本業獲利受1H13一次性營業費用增加的衝擊，研調處認為未來隨產品組合的持續調整，有助公司整體獲利的穩定成長。

n    2Q獲利優於預期: 

湧德專攻整合型RJ45連接器。整體2Q營收為12億元（+7.9％QoQ），毛利率為28.5％，高於預期（原估27.6％），主因網通應用因製程改良與Cost Down成效高於預期，稅後獲利為1.5億元（+16.5％QoQ）（原估1.3億元），高於預期，EPS為2.17元（原估1.91元）。

2Q各應用營收占比分別為：網通應用約40％，PC應用約為30％，消費性電子應用為30％。

n    受惠消費性應用客戶備貨需求，3Q營收將持穩: 

7月營收為3.86億元（+5.9％MoM），符合預期，8月預估受惠遊戲機客戶新機上市前備貨需求，PC與聯網電視客戶旺季備貨需求，預估營收為4億元（+3.8％MoM），預期3Q受惠遊戲機應用終端客戶備貨需求，抵銷網通應用客戶需求自高檔下滑影響，預估合併營收為12.1億元（+1.1％QoQ），因網通應用毛利率高於先前預期，毛利率預估略調升為27.9％，稅後獲利將為1.43億元（-2.7％QoQ），EPS為2.11元。

n    網通應用長期仍看好市占率將提升：

網通應用1H因美系客戶受惠標案需求成長，營收占比研調處估約41％（2012年約為33％），展望2H，預期Gateway客戶需求下滑，使整體網通應用營收將較1H持平或小幅下滑，但長期而言，預期DataCenter與雲端運算將帶動網通設備出貨成長，端與端相連的RJ45連接器出貨亦將成長，另外，考量公司持續發揮成本與彈性交期優勢，市占率將成長，研調處預估2013年網通應用營收仍將有機會成長+30％YoY。

n    2Q毛利率預估上調：

整體2Q營收為21.4億元（+59％QoQ），因新客戶毛利率較先前預期高，故毛利率預估略上調為23.9％（1Q毛利率為23％），因和SMC訴訟，保守預估產生的費用將使費用率預估提升至16％（原估15.1％），業外台幣貶值，研調處估匯兌收益約2500萬元，應可抵銷CB價格上升導致的負面影響，稅後獲利略調整為1.2億元（+337.8％QoQ），EPS為0.48元（本文以CB完全稀釋後股本24.8億元計算）。

n    3Q預估營收成長+29.9％YoY，幅度較2Q增加：

因Cable歐系客戶需求進入淡季，預估7月營收為6.5億元（-18.7％MoM）。展望3Q，因公司進行SI客戶組合調整，營收預估調整為21億元（+3.2％QoQ），考量Cable Modem與SI產品組合調整，毛利率調整為22.3％，稅後獲利預估調整為1.16億元（-3.2％QoQ），EPS為0.47元。雖營收預估略調整，但因受惠北美新客戶出貨成長，研調處預估3Q營收仍將成長+29.9％YoY（2Q為+17.7％ YoY）。

n    研調處看好Cable產品組合改善，SI客戶組合調整有助毛利率提升

：Cable產品，北美新客戶毛利率優於先前預期，且2H13公司供貨比重將逐季提升，北美新客戶營收占比將持續成長，另外，產業面上，美系主要品牌商進行合併，整合型產品占比提升，將有助ASP持穩，提升Cable產品毛利率（研調處估2Q Cable產品毛利率達20％以上，2012年低於20％），加上Cable產品營收占比近80％，Cable產品毛利率優化將有助整體毛利率提升。SI業務，公司進行客戶組合調整以維持毛利率，由於SI業務以代理為主，毛利率和生產規模無關，和客戶組合有關，故研調處認為SI業務毛利率將維持高於平均（研調處估達30％以上）水準，2013年毛利率預估上調為23.3％（原估22.7％）。

n   維持華通2Q13稅後EPS 0.24元預估：

華通2Q13營收68.8億元（+2.7％QoQ），符合預期；稼動率提升、台幣貶值、CCL報價下跌將抵消舊產品價格的降價壓力，預估華通2Q13毛利12.8％；加計業外匯兌利益，及考量未分配盈餘課稅，維持華通稅後淨利2.86億元（+2.6％QoQ），稅後EPS 0.24元預估。

n   新機鋪貨旺季，預估華通3Q13營收季增12％：

美系客戶3Q季底新款機種將上市，其中低價版板子已於6月底放量，將推升7月營收成長至24～25億元；而7～9月包括常規版Tablet PC、Smartphone陸續放量出貨，預估營收將逐月上升，預估華通3Q13營收76.9億元（+11.8％QoQ）。

獲利部分，Any-Layer比重增加將消耗產能，使稼動率維持高檔，以華通 7月HDI稼動率約85～90％，預估8～9月將達90％以上，台灣廠將轉為獲利；且近期銅價緩跌態勢，不排除CCL後續報價有調降空間，預估華通3Q13毛利率14.2％；稅率因台灣廠區獲利比重提升，預估降至32～33％，預估華通3Q13稅後淨利4.11億元（+43.9％QoQ），稅後EPS 0.35元。

n   高階HDI供貨趨緊，有利華通毛利率續增：

n    瑞昱（2379）：

6月營收為20億元（-12.1％MoM），低於先前預估的23億元，主要是手機及tablet PC市場進入傳統出貨淡季，2Q13營收為69.56億元（+3.2％QoQ），低於先前預估QoQ成長5～10％，預估毛利率維持在44.8％，營業費用為23.78億元，稅後淨利為6.25億元（-14.4％QoQ），稅後EPS為1.25元。展望3Q13，7月仍處於低檔水準，8～9月客戶端可望開始為十一假期旺季備貨，營收將回溫，研調處預估7月營收為21億元（+2.8％MoM），3Q13營收略為下調降72.1億元（+3.6％QoQ，原預估為74.3億元），毛利率為44.4％，稅後淨利為6.78億元（+8.5％QoQ），稅後EPS略為下調至1.36元（原預估為1.46元）。

預估2013年營收為277億元（+12.5％YoY），毛利率為44.7％，營業費用為95.4億元，稅後淨利為26.01億元（+15.4％YoY），稅後EPS略為下調至5.22元（原預估為5.43元）。

n    立錡（6286）：

6月營收為9億元（-6％MoM），低於先前預估的10億元，2Q13營收為27.9億元（+3.8％QoQ），預估2Q13毛利率維持在38.7％，營業費用為6.54億元，稅後淨利為3.84億元（+5.7％QoQ），稅後EPS為2.57元。展望3Q13，PC需求回溫但力道不強，成長動能來自於LCD TV及新產品貢獻，研調處預估7月營收為9.5億元（+5.7％MoM），3Q13營收略為下調至30.8億元（+10.3％QoQ，原預估為32.05億元），毛利率為38.9％，稅後淨利為4.59億元（+19.5％QoQ），稅後EPS下調至3.07元（原預估為3.31元）。預估2013年營收為115.5億元（+2.4％YoY），毛利率為38.8％，營業費用為26.52億元，稅後淨利為16.39億元（-3.8％YoY），稅後EPS下調至10.96元（原預估為11.4元）。

n    致新（8081）：

n    預估2014年全球寬頻用戶數成長至7億戶：

預期行動連網裝置（如智慧型手機等）出貨的成長，推升全球寬頻用戶數。根據MIC調查預估，2012年全球有線寬頻用戶數超過6億戶，預期2014年連網裝置的成長將推升全球寬頻用戶數至7億戶。

DSL與Cable Modem為寬頻傳輸主要規格，以產值來看，根據Gartner調查統計，2012年占比約77％，且2012年DSL與Cable Modem產值較2010年穩定成長。

預期受惠VDSL出貨成長與Cable Modem單價持續回升，DSL與Cable Modem產值將穩定成長。

n    2013年DSL與Cable Modem出貨成長受惠新規格滲透率提升：

MIC統計，台廠出貨的DSL設備中，4Q12 ADSL占比為70％，VDSL已逐季成長至約30％（1Q11約為15％），預期因歐系電信商的採用與新技術VDSL2局端設備的出貨成長，相關營收占比將超越30％。MIC統計，Docsis3.0與Euro Docsis3.0占比逐季提升，4Q12占比分別達50％與30％（1Q11分別約為30％與20％）。

n    2Q13營收不如預期，主因為Proton調整庫存，但毛利率維持高檔：

和大為車用齒輪與輪軸製造廠，前三大客戶分別為BorgWarner、Punch、以及Eaton，2012年分別貢獻公司26.4％、17.7％、13.8％的營收。和大出貨給Punch的終端客戶包括馬來西亞車廠Proton和大陸自主品牌車廠，比重分別約為40％和60％，由於Toyota在東南亞挾日幣貶值帶來的成本優勢降價搶攻市佔，使Proton近期銷售成績不佳，並對零組件進行庫存調整，加上歐洲景氣不佳影響其他部份客戶銷售，導致和大05/2013營收僅2.5億元（-21.1％MoM），研調處預估06/2013營收略為回升至2.75億元（+10％MoM），整體2Q13營收8.41億元（-4％QoQ）。在毛利率方面，儘管產能利用率較1Q13下滑，不過由於鋼材成本降價，加上台幣貶值，研調處預估毛利率將維持在25.7％的高檔，稅後淨利0.92億元（-15.2％QoQ），稅後EPS 0.54元。

n    Tesla在純電動車中表現一枝獨秀，和大為其變速齒輪供應商：

Tesla為美國的純電動車領導廠商，2008年開始量產全球第一部量產化的純電動跑車Roadster，06/2012則開始量產純電動轎車Model S。

由於初期產能有限，2012年全年Model S僅有2,650輛完成交車，而1Q13則大幅增長至約4,900輛，超越Nissan Leaf成為美國的純電動車銷售冠軍，公司並上修2013年全年出貨目標至2.1萬輛。

目前除了Roadster以外， Tesla電動車的變速齒輪零件由和大獨家供應，2012年Tesla僅貢獻和大1.8％的營收，01～05/2013則大幅跳升至5.3％，研調處預估2013年全年比重將接近6％。

n    智捷為國內無線傳輸設備專業廠：

智捷為Wi-Fi無線傳輸設備專業廠，各應用營收占比分別為G+W Solution（數據分流）為20.2％、最後一哩為24.6％、雲應用為23.2％、消費性產品為32％，G+W Solution主要產品為Wi-Fi Hotspot（無線寬頻產品），主要客戶為台韓美系電信設備商，最後一哩應用則是為無線CPE等產品，主要客戶為台韓美系設備商，雲應用以工規射頻主機板為主，主要應用為雲應用（物聯網）之POS系統等。

主要客戶有設備商，終端主要出貨中國電信營運商。

消費性產品，主要應用為語音傳輸、家庭影音等，主要客戶為歐系設備商。整體而言，公司競爭力在於

（1）整合工、電信規格射頻與天線技術、智能通訊協議開發設計能力，持續開發新技術，並導入

n    電信應用無線傳輸相關產品，近年在中國市場快速成長，預期未來將受惠中國地區的基建需求增長。

（2）智捷與智達康合作分工亦為公司近年在中國市場快速成長的原因，智捷為中國運營商-移動/電信/聯通之WLAN電信規格制定成員之一，將有助於在中國電信商基礎建設中取得先機。

n    仲琦為國內網路設備代工大廠：

仲琦是國內網通Cable Modem專業製造廠商，旗下子公司互動國際負責SI業務，1Q13各產品營收占比分別為：Cable CPE（含Router、EMTA等）占比約78％、系統整合（SI）約為22％，Cable CPE以網通設備研製為主，產品包含Cable Modem、Cable Router、Cable EMTA（整合語音閘道器）等，主要客戶為北美的MSO大廠，美洲地區營收目前占仲琦Cable營收超過50％，系統整合（SI）則是代理與買賣國際網通設備及基地台的建置與維護相關服務，主要客戶為國內電信業者如中華電信、台灣大哥大與遠傳電信。

在LTE應用，公司目前產品正在送客戶承認中，最快有營收貢獻在於1H13。整體而言，公司競爭力在於

（1）除Cable業務長期出貨歐美各大MSO外，系統整合業務部份和國內主要電信商關係良好，有穩定的下游出海口；

（2）公司Cable產品線廣泛，終端應用（包含Router、EMTA等），可以提供客戶One Stop Shopping的便利服務。

n    Computex成為低價觸控移動裝置大展：

不同於去年 Computex會場僅少量的Win8可觸控電子裝置，本次電腦展觸控產品百花齊放，且會場人潮不是僅對高階產品報以關注，更多的買家聚集於低價Win8觸控界面的裝置，顯示市場對於觸控產品低價化帶來的商機產生興趣，不論是桌上型電腦、筆記型電腦或是平板電腦，都成為會場上最熱門的詢問標的，去年認為觸控先將鎖定在曲高和寡的高階應用，今年則大量倒向了低價產品。

n    一、NB觸控理所當然：

除了少數為商用機種專設區域有展示不具觸控功能產品外，2013年 Computex會場參展攤位上擺滿搭載Win8的觸控產品，Win8在去年10月底推出後，雖然整體的換機效應不如預期，不過具有面板觸控能力的NB卻仍出現熱賣，即使其中大部份觸控NB因採傳統的軸承，而在觸控時出現面板搖晃問題，更顯見消費者對於觸控產品的興趣高昂，並造成上半年觸控模組的供不應求，研調處估第2季觸控NB滲透率由前季的5%提升至10%，下半年有機會挑戰3成，觸控模組產業明顯受惠。

n    二、變形創意出現瓶頸：

為了讓NB結構更適合觸控操作模式，也看好Win8的觸控應用至面板更大的NB，華碩2011年推出變形平板、並成為PC廠中少數在該領域表現亮眼的廠商，去年展場變形軸承大量出現，包括三星也展出插拔式軸承，華碩推出闔蓋後成為平板的NB太極，聯想的360度背折式NB Yoga、 DELL的摩天輪旋轉面板NB，以及滑蓋式等等，不過今年展場似乎沒有太亮眼的軸承設計，大多為去年已經出現過的設計，在經過市場的銷售洗鍊後，變形軸承仍以插拔式以及兩段扭力式為兩大主流。