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n    1Q13毛利率回復正常水準，稅後EPS 0.32元：

怡利電為專業汽車電子廠商，主要產品為車載影音導航主機，生產基地分佈在台灣、中國江蘇、泰國等三地，2012年佔營收比重分別約為30％、55％、15％，台灣廠以外銷歐洲和拉丁美洲為主，江蘇廠和泰國廠則分別供應中國市場和東南亞市場。

怡利電在大陸的客戶以日系品牌和歐系品牌為主，4Q12受到反日潮衝擊，使公司對日系車廠的出貨大減，加上歐系品牌客戶也進行庫存調整，同時要求大幅度降價，導致怡利電4Q12營運大幅衰退，營收滑落到6.5億元（-18.8％QoQ），毛利率降至26％，稅後EPS 0.39元。

1Q13由於日系車廠仍受釣魚台餘波影響，怡利電營收僅5.58億元（-14.2％QoQ），不過毛利率在產品組合改善，以及降低成本措施發酵之下，已回復到正常水準，達29.9％，稅後淨利0.38億元（-13.6％QoQ），稅後EPS 0.32元。

n    大陸日系車出貨大增，預估2Q12稅後EPS 0.43元：

04/2013起日系品牌在大陸的產銷全面回溫，怡利電對日系車廠的出貨也急速上升，一汽豐田的Altis訂單目前已由1Q13的單月4,000～5,000台倍增至1萬組；而對東風本田的出貨，也從1Q13的單月1,000台大幅增加到4,000～5,000台。

n    主力產品為NB及LCD軸承：

新日興以生產軸承（Hinge）產品為主，佔整體營收比重達九成，產品主要應用在NB、LCD TV、monitor、3C等電子產品上，其中NB Hinge的市場佔有率約40%，2012佔公司整體營收估約6成，第二高者為10年併購呈杰後的LCD TV+monitor，2012年比重約25%， 3C電子產品及塑膠射出等產品合計約1成，另外MIM(金屬粉末射出)2012年貢獻可達5%。

n    第1季經濟規模下滑及產品結構不佳，毛利率大幅低於預期：

第1季大部分的NB客戶都受淡季影響， Win8的換機效應不明顯，美系大客戶去年第4季推出的NB，也因為缺乏創新而銷售不佳，導致第1季進行庫存整理，僅其桌上型電腦新機在良率提升後出現成長，新日興第1季的營收下滑至17.8億元（-18％QoQ,+3％YoY），毛利率受大客戶庫存調整、以及經濟規模走低，而由前季的31%大幅下滑至22%，遠於預期的27%，即使業外匯兌幫助下，稅後淨利僅2.1億元(-20%QoQ, +244%YoY)，稅後EPS 僅1.2元，低於預期的1.6元。

n    第2季NB新機鋪貨效應，帶動營收及毛利率回溫：

第2季英特爾將在6月份推新平台，軸承零組件可望開始為新機備貨，蘋果的NB也將推改版新機，預估營收將自4月份起逐月上揚，單季營收可望增溫至19.4億元（+9％QoQ,-8％YoY），毛利率受惠於營收經濟規模及產品結構轉佳，估可回溫至26.5%，稅後淨利估2.5億元(+18%QoQ,-26％YoY），稅後EPS預估1.4元。

n    華通1Q13稅後EPS 0.23元，優於預期：

華通1Q13營收66.9億元（-17％QoQ），稅後淨利2.79億元（-24.9％QoQ），稅後EPS 0.23元，優於預期；原預估稼動率降至70～75％（HDI約65～70％），及美系庫戶產品的降價壓力，毛利率下滑至10～11％；

考量因HDI製程良率的提升及台幣貶值因素，1Q13毛利率12.7％，加計業外匯兌利益約1.2億元，華通1Q13獲利優於預期。

n    客戶新舊產品交替，預估華通2Q13營收季增5％：

華通2H12成長動能來自美系客戶，為避免該客戶新舊產品交替壓低HDI 1H13稼動率，華通自3～4月份開始增加部分手機的短期訂單，故HDI 4月稼動率回升至80％。

考量5、6月營收仍受客戶淡季影響約與4月持平，預估華通2Q13營收70.6億元（+5.3％QoQ）。

n    1Q獲利預估上調：

智易為仁寶集團旗下子公司，為寬頻設備製造廠。1Q合併營收為41.5億元（-6.5％QoQ），因公司標案產品（為寬頻產品）毛利率優於先前預期，毛利率略上調為13.7％，且公司積極控管營業費用，故費用率預估略調整至10.2％，稅後獲利預估上調至1.3億元（-24.2％QoQ）（原估0.85億元），EPS為0.92元（原估0.61元）。

n    IAD與Gateway產品獲客戶加單，2Q獲利預估上調：

4月因Gateway產品客戶新案子開始出貨放量，STB出貨亦自谷底回升，且部分3月需求遞延至4月出貨，研調處估4月營收為15.3億元（+9.9％MoM），5月預期Gateway產品持續受惠市占率提升且STB出貨成長下，預估5月合併營收為15.2億元（-0.9％MoM），與四月相當。展望2Q，閘道器因日系客戶新專案與美系客戶出貨優於先前預期，IAD產品營收因歐洲客戶出貨亦優於先前預期，合併營收預估略上調為44.5億元（+7.8％QoQ），且研調處預期2Q標案產品出貨內容仍將延續1Q，故毛利率預估略調升為13.5％，稅後獲利預估上調為1.4億元（+8％QoQ）（原估1.1億元），EPS將為0.99元（原估0.78元）。

n    因IAD與Gateway產品客戶加單，相關營收全年成長預估上調：

 IAD產品，1Q因標案出貨受季節性因素影響較小，相關營收下滑幅度小於整體，2Q受惠歐洲客戶加單，出貨將優於先前預期，展望2013年，因IAD需求優於先前預期，預估相關營收成長+20～25％YoY（原估15～+20％YoY）。Gateway部分，2Q美系客戶需求自淡季谷底回升，且和日系新客戶需求皆優於先前預期，除受惠出貨日系新通路商客戶，兩家美系設備商客戶的合併，有助公司切入更多新專案，且目前客戶加單，出貨優於先前預期，故估相關營收成長+5～10％ YoY（原估0～+5％YoY）。

n   筆記型電腦佔品牌營收7成：

華碩合併的營收比重估以筆記型電腦的約65%為最高( 其中大部分為標準規格筆電)，平板電腦約13%，另外板卡部分約佔13%，其他產品則僅約1成，以銷售地區分，歐洲以及泛亞洲各約佔41%及36%，其他地區佔23%，在其他地區之中以美國佔大部分，產品目前大部分仍交由25%持股的子公司和碩代工，不過在分家之路確立後，已經引進鴻海及廣達等新代工夥伴，估NB交和碩代工比重在12年低於5成。

n   第1季營業利益率及匯兌利益，同步優於預期：

第1季為電子傳統淡季，NB出貨如預期季衰退1成，主機板也同樣下滑10%，平板電腦在則Google雙品牌持續熱銷，及低價平板電腦推出下，仍維持在前季300萬台的高檔，佔當季營收比重16%，整體營收為1052億元(-10%QoQ，+16%YoY)，在觸控NB滲透率超過2成，且利潤高於預期下，營業利益率達5.3%，優於預估的4.9%，業外部份的匯兌利益同樣高於預期達到10億元，稅後獲利估61億元(+3%QoQ，+21%YoY)，稅後EPS 8元，優於預估的6.6元。

n   第2季處於旺季前的醞釀期，營運估持平於前季：

第2季仍然處於傳統淡季之中，估4月5月產業都隨產業低迷，一直到6月起，華碩將積極推出配合英特爾新平台的各項新機，估可帶動整體NB較第1季小幅向上，Google雙品牌平板電腦系列則將處於新舊產品的交接期，預估出貨量較前一季下滑1成，主機板估因旺季結束下滑5%，NB平均單價可望隨觸控搭載率拉高，整體合併營收估持平於1050億元(+0%QoQ,+11%YoY)，毛利率預估提升至13.8%，營益率走高至5.5%，加計認列業外處分和碩獲利後，稅後獲利預估調高至64億元(+6%QoQ,+34%YoY)，稅後EPS預估 由7.0元調升至8.6元。

n   本業獲利如預期穩健向上，隨業外調升獲利：

n    毛利提升及匯兌挹注，1Q獲利優於預期：

穩懋1Q合併營收28.5億元（+1％QoQ，+13％YoY），毛利率32.2％，稅後淨利7.9億元，稅後EPS 1.04元；其中1Q稼動率雖降至80％，且折舊認列方式改變，但在生產效率提升下，毛利率仍能站穩32％以上，優於市場預估之30％～31％，加上業外匯兌挹注0.96億元，致稅後EPS高於市場預期之0.8元～0.9元。另在產品結構上，HBT 60％～70％，pHEMT 20％～30％，Bi-pHEMT<10％；若以終端應用區分，手機50％～55％，wifi 25％～30％，infrastructure 10％～20％。

n    2Q～3Q營運逐季向上：

2Q部分，公司預估季增10％以上（稼動率升至90％+）且毛利守穩在30％以上，同時預期3Q營運將不同於2012年走勢，呈現逐季向上之格局（2Q12為營運高峰）。而根據研調處之訪查，上游Epi Wafer廠2Q營運將出現明顯增幅，隱含下半年SmartPhone新機鋪貨旺季已開始反映在上游PA廠身上，加上先前過低之庫存水位，故PA廠2Q出現庫存回補之需求，同時此動能可望延續至3Q。

此外，穩懋計畫1H13底將產能由目前2.25萬片/月擴至2.4萬片/月；另一方面，公司成本結構中料約60％，而料中除Epi Wafer外，金為佔比最大之部分（佔料約25％～30％），近期金價下跌也利於公司毛利率之表現。整體而言，預估2Q合併營收32.8億元（+15％QoQ），毛利率32.9％，稅後EPS 0.76元；3Q合併營收35億元（+7％QoQ），毛利率33.1％，稅後EPS 0.84元。

n    財務預估：

n    東南車獲利大增，福建奔馳虧損可望縮小：

中華車在大陸的轉投資主要為東南車與福建奔馳兩家車廠，持股比例各為25％和16.2％，2012年東南車銷售約11萬輛，由於認列較多模具與研發費用，對中華車的獲利貢獻僅5,053萬元；福建奔馳由於缺乏乘用車款，僅銷售Vito、 Viano、Sprinter等MPV或小型客車，但訂價偏高導致銷路不佳，在營運未達經濟規模下，過去每年皆呈現虧損，2012年造成中華車2.05億元轉投資損失。

東南車在09/2012所推出的自主品牌新車V5，近期除了02/2013受過年影響外，單月銷售高達5,000輛左右，而原本的V3維持5,000～6,000輛，顯示V5推出後V3的市場並未明顯被取代，研調處估計1Q13東南車可貢獻近6,000萬元獲利，超過2012年全年。

東南車在05/2013還有另一款新車V6即將上市（相當於V5的掀背板，造型較流線，主攻年輕人市場），研調處預估在自主品牌新車暢銷的貢獻下，2013年全年東南車的銷售將達15萬輛（+36％YoY），貢獻中華車獲利2億元。

在福建奔馳方面，由於訂價與產品級距改採較符合大陸市場需求的策略，1Q13的銷售情況已出現明顯改善，研調處預估2H13可望出現單季損平，2013年對中華車認列的虧損金額可望縮小到近1億元。

n    台灣新車集中3Q13推出，2Q13將面臨業績空窗期：

n    1Q損益兩平，略符合原先預估：

毅嘉1Q合併營收18.1億元（-28％QoQ，-18％YoY），其中按鍵5.5億元（佔比30％），軟板12.6億元（佔比70％），毛利率11.5％（按鍵20％、軟板8％），稅後淨利0.19億元，稅後EPS 0.06元，略符合原先預期。

n    2Q RIM新機挹注，估季增近3成：

RIM 1Q13共推出2款新機，分別為Z10（觸控）及Q10（Qwerty），毅嘉主要供應Z10之side-key等小型外觀鍵，以及Q10之按鍵與軟板（競爭對手閎暉則搭載嘉聯益的軟板出貨），而對毅嘉產值貢獻較大者為Q10，對其而言，該機種3月下旬開始放量，預估單月出貨量約600k～700k，有效帶動毅嘉2Q營運動能，在RIM初期新機鋪貨效應下，估按鍵2Q約季增50％，軟板則季增約20％，整體估2Q13合併營收23.2億元（+28％QoQ，+22％YoY），毛利率在營收規模放大下估14％，，稅後淨利0.92億元，稅後EPS 0.28元。

n    軟板良率持續改善，毛利率逐步向上：

毅嘉軟板部門在新團隊於2Q12到位後，良率已見到顯著改善，1H12毛利率為3％～5％，3Q已突破10％，4Q高峰更往15％靠攏，1Q13因稼動率下滑而回落至8％上下，但相較去年同期相同之稼動率水準，已顯著提升，隱含軟板的毛利率已見改善，預期未來軟板毛利率區間由過去5％～10％提升至10％～15％，逐漸朝同業台郡、嘉聯益20％～25％之水準邁進。毅嘉2012年營收89.1億元（-11％YoY），毛利率11.1％，稅後淨利1.7億元，稅後EPS 0.52元；2013年部分，預估按鍵在2Q RIM新機出貨高峰過後，下半年趨於疲弱，全年估+3％YoY，而成長動能較佳之軟板則受惠觸控面板及系統開案量增加，下半年稼動率估拉升至70％～80％（1H13約50％～60％），全年估+13％YoY，整體而言，預估2013年合併營收97.8億元（+10％YoY，原估96.7億元），毛利率13.5％，稅後淨利3.8億元，稅後EPS 1.15元。（原估1.1元）

n    霧化器出貨帶動合世2012年營運順利轉盈：

合世2012年營運在藥物微霧化呼吸治療器於去年9月起穩定放量出貨下，帶動營收走高至13.4億元（+68.4％YoY），毛利率17.1％，稅後淨利0.81億元（YoY轉盈），稅後EPS 1.92元，略優於預期之1.81元，主因業外匯兌收益認列所致。

n    毛利升與匯兌利益加持，1Q獲利創新高且大幅優於預期：

合世1Q13合併營收3.91億元（-21％QoQ、+187.3％YoY），毛利率方面，因霧化呼吸器出貨比重較高，且因其量產、規模效應形成而有效降低成本下，預估將跳升至25％（原估20.6％），另因1Q台幣趨貶，致使公司也有1000-1500萬元匯兌收益認列下，預估將推升稅後淨利至0.6億元（+20.7％QoQ、YoY轉盈），稅後EPS 1.27元（原估0.84元），再創歷史新高且大幅優於預期。

n    2Q進入出貨旺季，預估營收將季增近五成：

由於2～3Q適逢公司電子血壓計出貨旺季，另霧化呼吸器方面以目前訂單觀之，亦穩定維持月出貨0.8～1億元下，預估2Q13營收可再增至5.83億元（+48.9％QoQ、+83.4％YoY），毛利率20.2％，稅後淨利0.68億元（+13.5％QoQ、+227.7％YoY），稅後EPS 1.44元。

n    筆記型電腦佔品牌營收7成：

華碩合併的營收比重估以筆記型電腦的約65％為最高（ 其中大部分為標準規格筆電），平板電腦約13％，另外板卡部分約佔13％，其他產品則僅約1成，以銷售地區分，歐洲以及泛亞洲各約佔41％及36％，其他地區佔23％，在其他地區之中以美國佔大部分，產品目前大部分仍交由25％持股的子公司和碩代工，不過在分家之路確立後，已經引進鴻海及廣達等新代工夥伴，估NB交和碩代工比重在12年低於5成。

n    第1季傳統淡季，但估營收年成長15％：

第1季為電子傳統淡季，NB出貨預估季衰退10％，主機板也同樣估下滑1成，平板電腦在則Google雙品牌持續熱銷，及低價平板電腦推出下，估維持在前季300萬台的高檔，佔當季營收比重16％，整體營收估1044億元（-10％QoQ，+15％YoY），營業利益率估4.9％，稅後獲利估50億元（-15％QoQ，-0％YoY），稅後EPS預估6.6元。

n    第2季預估NB仍可向上，營收較去年同期成長1成：

第2季仍然處於傳統淡季之中，預計4月5月產業都隨產業低迷，一直到6月起，華碩將積極推出配合英特爾新平台的各項新機，估可帶動整體NB較第1季小幅向上，Google雙品牌平板電腦系列則將處於新舊產品的交接期，預估出貨量較前一季下滑1成，主機板估因旺季結束下滑5％，NB平均單價可望隨觸控搭載率拉高，整體合併營收估持平於1050億元（+0％QoQ,+11％YoY），毛利率預估提升至13.8％，營益率走高至5.5％，稅後獲利預估53億元（+5％QoQ,+9％YoY），稅後EPS預估7.0元。

n    餐飲通路－3月餐廳營收衰退，4月清明連假有助回升：

在「餐廳」方面， 2月有農曆春節9天長假效應，在假期天數恢復正常後，餐飲營收自高峰回落，3月營收明顯較2月下滑。瓦城3月營收1.59億元（-29％MoM；+22％YoY）、王品11.2億元（-8％MoM；+27％YoY）。瓦城、王品3月營收較去年同期成長，展店效應是主因。速食店3月營收較2月成長，應與職工返回工作崗位，至速食店用餐或購買飲料有關。F-美食、安心2月營收分為3.5億元、12.6億元，分別較上個月成長1％、13％。

展望4月，清明連假4天，家族聚餐消費力強，有助餐廳4月營收較3月成長，預期月增幅可介5~10％。

n    百貨通路－營收自高峰滑落，現仰賴母親節檔期刺激買氣：

在「台灣」方面，台灣百貨業3月營收較上月小幅滑落，其中遠百獲利34.9億元，月衰退14％，寶雅月衰退2％。歸納3月營收衰退原因有二點：

（1）由於個人消費力的回升是落於景氣，目前消費者還未感受到景氣春燕的來臨，台灣內需消費力仍弱；

n    台郡（6269）：

台郡3月營收6.4億元（+25.7％MoM），累計1Q13營收季減40.5％，符合預期；雖然台幣貶值有利毛利率提升，且公司透過人力調整因應相對淡季，考量在稼動率的下滑及產品正常性降價，預估降至22.5％，預估台郡1Q13稀釋後稅後EPS 1.43元。

2Q13仍為新舊產品交替期，預估營收持平約24.4億元（+1.6％QoQ），毛利率因舊機種持續降價，預估維持低檔水平21.1％，且假設保留盈餘課稅下，預估台郡2Q13稀釋後稅後EPS 1.14元，2013年稀釋後稅後EPS 9.33元。

n    嘉聯益（6153）：

嘉聯益3月營收8.5億元（+19.4％MoM），累計1Q13營收季減36.2％，低於預期，主要受到美系Tablet PC拉貨自3月中旬後轉趨疲弱；獲利因營運規模降低，預估毛利率降至16.6％，預估嘉聯益1Q13稅後EPS 0.42元（原估0.61元）。

2Q13 7.9吋Tablet PC出貨趨緩將持續影響營運，考量台系手機出貨回溫，預估營收季增6％，預估嘉聯益2Q13稅後EPS 0.46元，2013年稅後EPS 3.42元（原估3.49元）。                                         

n   公告2012年稅後EPS 7.75元，符合預期：

儒鴻公告2012年合併營收135.7億元（+27.4％YoY），毛利率27.8％，稅後淨利17.9億元（+51.5％YoY），稅後EPS 7.75元，符合預期。另公司公告發放現金股利5元，以3/2收盤價134元，目前現金殖利率3.7％。

n   預估1Q13稅後EPS 2.25元：

因儒鴻接單狀況佳且產品報價也有調漲下，預估1Q13合併營收38.9億元（-12.2％QoQ、+33.9％YoY），毛利率部分因原物料採購得宜與台幣趨貶，預期可由前季27.1％增至28.2％，稅後淨利5.54億元（-6％QoQ、+44％YoY），稅後EPS 2.25元。

n    1Q13營運落底，符合預期，預估 EPS 1.62元：

景碩1Q13營運狀況符合預期，IC載板方面，營收小幅下滑5％QoQ，而PCB部分營收則持平，預期3月母公司營收將回升至15.5億元左右水準，合併營收預估為19億元（+18.0％MoM；+29.2％QoQ）。毛利率方面，雖1Q13產品組合與4Q12差異不大，但因1Q13新台幣貶值，加上金價下跌，替景碩毛利率帶來正面挹注，預估母公司毛利率可望維持33％以上水準，而百碩1Q13虧損預估縮減0.7億元，預估合併毛利率為26％，稅後淨利 7億元（-3.7％QoQ；+17.6％YoY），稅後 EPS 1.62 元。

n    2Q13重啟成長動能，預估EPS 1.81 元：

2Q13展望方面，不論IC載板或PCB營收預期均可成長約10％QoQ左右水準，展望符合預期。載板方面，2Q13主要成長性動能仍來自FC CSP及FC BT+FC BGA，維持2013年FC CSP可成長約+20％YoY，FC BT及 FC ABF 成長約+10～15％YoY預估不變，2013年全年載板營收可成長約+7％YoY，毛利率34％。PCB方面，預估2013年營收可成長約10～15％YoY，在選擇Auto相關等毛利較佳的訂單情況下，預期全年虧損可望縮小至2.5億元。研調處預估景碩 2Q13 營收 59 億元（+8.4％QoQ；+3.7％YoY），毛利率 26.4％，稅後淨利 8億元（+11.5QoQ；+6.8％YoY），稅後 EPS 1.81元。

n    中低階智慧型手機成長，帶動景碩 FC CSP 營收向上：

景碩2013年成長性最佳產品線為FC CSP，帶動FC CSP成長主要來源為中低價智慧型手機，主要貢獻來自景碩最大客戶、台系手機晶片大廠及中國手機晶片廠。其中台系廠商成長最大，主要因景碩市佔率提升。

濱川(1569.TT)

短線上，濱川3月營收仍低於1月，整體1Q13營收恐下滑5%~10% QoQ，低於原成長0%~5% QoQ之預期，顯示除CNC一體成型機殼出貨較佳外，其餘包括沖壓機殼及鍵盤剪刀腳等兩大產品拉貨狀況不佳。

就全年來看，濱川在CNC一體成型機殼訂單量放大，接獲數款較少規模量之機種，因一體成型機殼ASP達30~40美元，並且毛利率高，貢獻13年營運與獲利成長。但沖壓與陽極處理線稼動率偏低，產品線持續接近負毛利率，仍將拖累濱川13年整體獲利成長力道。

宏碁 (2353.TT)

2012年宏碁營收4295.1億元，衰退9.6%YOY，因認列無形資產減損影響，稅後虧損29.1億元，連續兩年營運呈現虧損。研究部維持對宏碁股價中立看法，主因

(1)1Q13展望保守，2Q13仍位處淡季，營運難有表現。