川湖（2059）：新產品出貨出現進展

n    全球伺服器導軌市佔率達兩成：

川湖以生產導軌及絞鏈產品為主，產品主要應用在伺服器（佔營收比重約80％）家用及辦公櫥櫃上（佔營收比重約15％）、以及高階廚具導軌（佔營收比重約5％），其中在伺服器導軌的市場佔有率逐年攀升至25％，為僅次於美國Accuride的第2大廠，客戶包括了IBM、HP、DELL及Sun Micro等伺服器前4大品牌。

n    第3季受惠於匯兌及原物料，獲利優於預期：

今年第3季客戶的伺服器新機自9月出貨，單季伺服器產品出貨成長5％，廚具導軌也持續穩定向上，合併營收上升至6.4億元（+4％QoQ,+3％YoY），毛利率在原物料及匯兌的幫助下達52％，優於我們持平於48.3％的預估，營業利益較前季成長27％，加上業外匯兌利益大幅回沖的幫助下，稅後獲利2.79億元（+309％QoQ,+126％YoY），稅後EPS 3.9元，優於我們預估的2.2元。

n    廚具客戶出貨量增，第4季預估成長15％：

今年前3季的廚具出貨穩定，每月的出貨金額約在2000～3000萬元，經過長期的經銷拓展努力，11月份起將有較大的客戶訂單出現，11及12月的單月銷售額可成長至5000萬元，預估可帶動第4季整體合併營收上升至7.47億元（+16％QoQ,+16％YoY），毛利率估與前季持平在50.3％，少了前季的業外匯兌收益後，稅後獲利估2.37億元（-34％QoQ,+83％YoY），稅後EPS估2.57元。

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除王品集團外越來越多公司企業也有類似的做法！

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觀光產業：陸客趕進度，餐飲尾牙旺季到

n   1-10月來台旅客為481萬人（+7％YoY）：2011年累計前10月來台旅客人數為481.2萬人（+7％YoY），其中日本旅客102.3萬人（+17％YoY），港澳旅客為65.5萬人（+1％YoY），陸客為138.2萬人（+3％YoY）；來台旅客以觀光為目的者279.3萬人（+8％YoY），其中日本觀光客持續受惠於日幣相對強勢為70.9萬人（+27％YoY），而陸客在每日團費最低不得低於60美元慣例遭打破後，10月來台觀光人數再度回升至10萬關卡，由其目前陸客來台每日預報人數持續攀升至5-6千人的水準，預期2011年陸客來台人數約為170萬人（+4.2％YoY）。

表一：來台旅客國別比重 

資料來源：觀光局，永豐投顧研調處整理，Nov. 2011

表二：陸客來台重要景點人數預報

嘉彰（4942）：2012年平板、TV、NB機殼帶動成長

nNB鋁機殼比重快速提升：

嘉彰為金屬機構沖壓元件專業廠，內容包括模具開發設計、金屬沖壓至後段表面處理等全製程服務。主要產品應用於光電、資訊及通訊等內外金屬外飾以及內構件，主要客戶涵蓋全球前5大台、日與韓系面板、背光模組及資訊系統大廠，2011產品結構比重依應用別估為：TV 45％、Monitor 21％、NB相關15％、平板電腦7％以及其他（GPS、Game、Led照明、鍵盤支架）13％。

n    第3季受惠匯率及原物料價格，毛利率回升：

嘉彰第2季TV產線隨產業走弱，不過受惠平板電腦產品出貨增加、以及筆記型電腦帶動下，營收季成長仍有5％，不過毛利率因匯率及原物料上揚，而由19.6％下滑至17.6％；第3季除原有的台系面板廠之外，嘉彰提升及新增韓、中及日本面板廠的出貨量，加上新開發的NB金屬機殼產線開始對台、美客戶出貨，貢獻3％的營收之下，第3季合併營收達22.5億元（+6％QoQ，+1％YoY），毛利率受惠匯率及原物料價格而回升至19.4％，但因少了第2季的稅賦回沖，稅後淨利2億元（-2％QoQ，+1％YoY），稅後EPS 1.31元；

n    第4季出貨旺季漸淡，營收預估下滑7％：

第4季受到淡季及歐美景氣走低疑慮影響，各大產品線估下滑幅度在5～10％，平板電腦則因為客戶處新舊產品交接期，下滑幅度較大，季合併營收預估走低至21.1億元（-7％QoQ，+2％YoY），毛利率估持平在19.5％，稅後淨利預估1.9億元（-3％QoQ，+69％YoY），稅後EPS估1.27元；預估嘉彰2011年雖然TV上半年隨產業疲弱而衰退，不過由於取得平板電腦內構件大單，以及新產品NB鋁機殼自第3季出貨，各貢獻年營收7％及3％，因此合計2011年合併營收預估可持平於84.4億元（+0％YoY），毛利率全年估在19％，稅後獲利預估7.7億元（-4％YoY），稅後EPS 5.05元。

晶睿（3454）：4Q11營運優於預期

n    3Q11獲利創歷史新高，稅後EPS 2.55元：

晶睿為台灣唯一的上市櫃純IP Cam廠商，2010年每月平均出貨量約為2萬支，1Q11增加到約2.6萬台，2Q11在大型標案貢獻下突破4萬台，3Q11出貨量則維持與2Q11相當，營收7.65億元(+0.8% QoQ)，毛利率受惠於高階機種佔營收比重增加以及台幣由升轉貶，上升到39.6%，營業利益1.55億元。在業外部份，負責IP Cam晶片開發的子公司睿緻虧損金額由2Q11的2,837萬元下降到1,882萬元，加上美國子公司獲利達1,709萬元，以及匯兌利益2,000萬元，整體業外淨損益達0.29億元，整體稅後淨利1.67億元(+43.7% QoQ)，創下歷史新高，稅後EPS 2.55元。 

n    4Q11表現優於預期，上調稅後EPS預估值至1.85元：

晶睿10/2011營收2.37億元(-4.8% MoM)，表現優於預期，4Q11整體營收也將優於原先預估，主要原因為：(1)原本預期部份專案將受到債信風暴影響而延後甚至取消，但後來公司順利取得這些專案，並照正常進度出貨。(2)單價為一般IP Cam產品5倍以上的快速球機種在1~3Q11只佔營收近5%，在10/2011卻大量集中出貨，佔營收比重上升到20~25%，11~12/2011雖出貨量滑落，但預期仍會貢獻5%以上的營收比重。研調處預估4Q11營收6.94億元(-9.2% QoQ)，毛利率40.8%，稅後淨利1.22億元(-26.9% QoQ)，稅後EPS1.85元。

n    2012年IP Cam產業競爭壓力加大，公司持續加強產品差異化以支撐毛利率：

受惠於安控市場對影像品質要求提升、高頻寬網路的普及、雲端技術的成熟、以及各種影像應用的發展，近年來全球IP Cam的滲透率快速提升，根據IMS的預估，2009~2014年全球網路監控市場的年複合成長率將高達27.2%，然研調處認為2012年在韓國和大陸業者積極搶佔海外市場下，其它廠商面臨的競爭壓力將明顯加大。過去全球的IP Cam市場由AXIS、SONY、Panasonic等歐、日大廠主導，金融海嘯後台灣廠商逐步從歐、日廠商奪得市佔率，然韓國和大陸的競爭者也正在快速崛起：韓國三星挾集團資源快速追趕日商腳步，標榜以貼近台廠的報價可買到接近日廠品質的產品；而大陸海康和大華等業者憑藉廣大的本土市場茁壯，並開始以低廉報價和政府力量搶攻新興市場。對應產業競爭加劇的情勢，晶睿將產品組合持續往高階區塊升級，例如2012年將推出1,000萬像素產品、並增加快速球機種數量等等，同時也會加強產品差異化，以求支撐住毛利率。研調處認為除了在品牌和通路的既有基礎，以及熟析標案市場的運作外，晶睿的獨到優勢在於擁有自己的IC設計公司，可充分支援自家IP Cam產品的差異化和客製化。