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n    同致為倒車雷達大廠，估計2Q12稅後EPS 1.05元：

同致為台灣最大的倒車雷達製造商，1H12的產品組合中，倒車雷達佔78%，防盜器佔12%，攝相頭3%，作動器和後視鏡顯示各佔2%，TPMS(胎壓偵測系統)1%，其他產品佔2%。公司90%以上營收來自於OEM市場，主要客戶涵蓋北美、中國、歐洲的車廠，前5大客戶為上海大眾、東風日產、北美福特、上海通用、長城汽車，佔1H12營收比重分別約為16%、13%、10%、9%、8%。2Q12在對北美福特、武漢風神、豐田和吉利的倒車雷達出貨，以及對長城汽車的防盜器產品出貨明顯成長的帶動下，營收達到9.64億元（+7.9％QoQ），創下歷史新高，在產品組合改善之下，研調處估計毛利率從1Q12的26.5%上升至27.6%。由於認列通用DX22平台的晶片開發費用約600萬元，估計營業費用上升到1.58億元，加上未分配盈餘繳交10%所得稅影響約1,500萬元，導致稅後淨利小幅下滑至0.75億元（-0.5％QoQ），稅後EPS1.05元。

n    2H12營收與毛利率可望逐季走高：

07/2012由於中國豐田、上汽通用武菱、武漢神龍、吉利等大陸客戶訂單持續成長，營收達3.51億元(+16.4%MoM)，研調處預估08/2012受到大陸車廠高溫假影響，營收將減少到3.36億元，09/2012開始進入旺季，營收將再攀高，整體3Q12營收10.61億元（+10.1％QoQ），再創歷史新高，受惠於調整供應商壓低零組件成本，毛利率上升到28.3%，稅後淨利0.91億元（+21.2％QoQ），稅後EPS 1.27元。

東風日產的AVM(環車影像監視系統)預計在4Q12開始正式放量出貨，研調處預估4Q12平均月出貨2,000~3,000套，且該產品毛利率優於公司整體平均，加上大陸車市進入旺季、雷諾訂單開始對韓國廠出貨、以及持續調降零組件成本，4Q12營收與毛利率表現可望再上層樓，預估營收11.72億元（+10.5％QoQ），毛利率30.1%，稅後淨利1.09億元（+19.4％QoQ），以目前股本7.17億元計算，稅後EPS 1.52元。

n    通用訂單提供長期成長動能：

n    旭軟近年積極切入PC客戶，Tablet PC為主要成長動能：

旭軟為FPC廠，主要生產LCM、light bar、touch等軟板，1H12佔營收比重為60%、20~25%、10~15%，終端應用NB、手機、消費性電子產品，佔營收比重為60%、30%、10%。旭軟客戶包括勝華、凌巨、華映、彩晶等面板與觸控面板廠；

近年積極拓展PC客戶，陸續通過華碩、和碩、廣達等OEM/ODM認證，其中Tablet PC軟板為近年主要成長動能，1H12佔營收比重達40~50%。

n    稼動率提升與SMT產線到位，預估旭軟2Q12毛利率提升至35%：

旭軟2Q12在美系客戶Tablet PC軟板出貨帶動，合併營收3.1億元(+41.3%QoQ)，優於預期。旭軟1Q11~1Q12毛利率增加至近30%水平(2008~2010年平均約25%)，主因全自動電鍍線導入與製程良率提升。

2Q12 SMT產線到位，SMT由外包調整為自製，成本控管效益，搭配稼動率及新產品比重提升，預估毛利率增加至35%；預估旭軟2Q12稅後淨利7,811萬元(+133%)，稅後EPS 1.47元(以現有股本5.3億元估計)。

n    預估2Q可望虧轉盈：

預估陽明2Q合併營收為321億元(+23%QoQ)，2Q因船舶使用省油裝置以及降低船速，1H12用油噸數77.2萬噸，較去年同期減少22%，而業外處分高明碼頭6.8萬張，持股比例降至9成，處分利益約2268萬美元以及處分貨櫃輪2艘3億元的貢獻，預估稅後可望轉為獲利0.66億元(原估虧損5.2億元)，稅後EPS為0.02元(原估-0.18元)。

n    2Q淨值因強制到期可轉債而回升逾10元：

陽明6/20發行第一次私募有擔保到期強制轉換公司債58億元，年利率3%，由於強制轉換的條件，會計科目處理上大部分金額認在股東權益項下，閉鎖期3個月，但私募前3年即使轉換亦無法在公開市場買賣，因此原持有股東仍會以持有可轉債領取利息為優先考量，故暫無股本膨脹的問題，初估此籌資案可使每股淨值增加1.63元，1Q每股淨值為8.46元，2Q可望逾10元，該私募可轉債轉換價為12.68元，預計全數轉換後，股本增加45.74億元至327.6億元，股權稀釋比例為13.96%。

n    預估3Q稅後EPS 為1.07元：

8月份歐洲線喊漲300美元/TEU，美西線喊漲500美元/FEU，美東線預計調漲700美元/FEU，以上周的牌告價來看，美洲線調漲較順利，惟航商在旺季再度縮減艙位，顯示捍衛運價的決心，研判運價仍將維持在成本之上。由於台幣走貶，預估3Q合併營收為358億元(原估353億元)(+12%QoQ)，5月公告處分貨櫃一批，處分利益約1700-1900萬美元，此部分尚待客戶提存貨櫃後才可認列，未來一年都可能認列處分利益，加上用油噸數減少，稅後獲利由27.2億元上修至30.2億元，稅後EPS為1.07元(原估0.97元)。

n    財務預估：

神腦(2450.TT)

神腦為台灣市佔率第一手機通路商，於2007年公司成為中華電信手機獨家代理商。

以公司產品分，手機通訊產品佔營收比重約88%，資訊產品(NB、相機等3C產品)佔營收5-8%，佣金及服務收入佔5-7%。

持續受惠台灣智慧型手機滲透率提升，加上數位匯流商店持續成長，擁有穩定獲利成長來源。

大陸為大幅展店期，但目前大陸營收成長及虧損狀況皆優於預期。預估2012全年營收353.49億元，成長29.0%YOY，稅後盈餘16.1億元，成長16.41%YOY，EPS 6.28元(原預估5.58元)。 

宏達電 (2498.TT)

n    2Q獲利將為今年谷底：

良維為TV與PC AC電源線供應商，TV電源線2011年全球市佔率達35%以上，PC客戶中在美系消費性電子大廠客戶供貨占比逐年提升。2Q合併營收為17.9億元(-1.7％QoQ；+5.1％YoY），營收下滑原因主因為韓系TV客戶出貨下滑影響，雖美系消費性電子大廠客戶無鹵素電源線出貨持續成長，使高毛利率美系消費性電子大廠客戶營收占比提升，研調處估2Q達34%，但由於2Q銅月均價逐月下滑將產生庫存跌價損失，故預估毛利率僅小幅提升為12.6％，加以未分配保留盈餘課稅估約有1700萬影響，故預估稅後獲利為6.4億元(-21.6％QoQ；+18.7％YoY），預估EPS為0.47元(本文股本以CB稀釋後股本13.5億元估算)，預期後續在產品受惠旺季需求下，營收與獲利將回升，預期2Q獲利將為2012年谷底。1H各產品應用營收占比估為TV電源線約為40.5%、NB與其他電源線約為49.5%，訊號線與連接器約為10%。

n    3Q美系消費性電子產品客戶備貨需求將使獲利恢復成長動能：

展望3Q，預期主力應用TV電源線在價減量增下，對營收成長助益有限，成長動力主要來自美系消費性電子大廠客戶的備貨需求與公司在客戶市占率的提升，加以該美系客戶電源線出貨為單價倍數於傳統電源線的無鹵素線，故預估3Q營收將明顯成長至21.6億元(+20.9％QoQ；+2.4％YoY），營收成長較去年同期強，營收YoY亦轉正，預期美系消費性電子大廠客戶營收將提升下，預估毛利率將上升為13.5％，費用率預期隨營收規模提升而下滑，且無未分配保留盈餘課稅影響，預估稅後獲利為1.2億元(+84.4％QoQ），預估EPS為0.87元，因3Q11一次性未實現評價損失影響產生虧損，故年獲利將由虧轉盈。

n    美系消費性電子產品大廠營收占比逐年提升將有助獲利提升：

公司出貨美系消費性電子產品大廠PC用電源線與內部電子線，亦供應手機、平板電腦與隨身聽用電源轉接頭，估1H12美系消費性電子產品大廠營收占比約至32％（2Q估達34％），電源線部份，預期受惠客戶將於2012年全面導入無鹵素線，其TV Box亦使用無鹵素線，且 2012年亦將開始出貨伺服器電源線，加以公司產能持續擴增，預估2012年出貨整體美系客戶電源線將成長40％YoY以上，電源轉接頭部份，公司目前出貨大陸規，3Q將開始出貨美規，且產能亦將由每月100萬顆逐季提升至200萬顆，為在美系客戶的另一成長動能，預估2012年營收占比將成長至約36％-37%（預估2011年營收占比估約30％），且預估美系客戶產品毛利率高於平均，預期其營收占比的提升將使公司獲利改善電源產品獲利。

敬鵬(2355.TT)

敬鵬11年產品組合為汽車工業59%、網通18%、消費12%、工業產品9%、電腦及醫療等其他2%，為國內PCB板廠中，汽車板比重最高的硬板廠。

11年敬鵬汽車板市佔率8.3%，為全球第四大；展望12年，主要成長動能仍來自汽車板，包括市佔率提升及1H12享有泰國KCE客戶轉單效益，預期汽車板佔12年營收比重將提高至63%，並且全球汽車板市佔率超過10%。

雖然泰國Draco廠復工後訂單回流低於預期，但預期僅影響(下修)獲利2.5%，研究部預估敬鵬12年EPS 3.91元，獲利成長34% YoY。參考敬鵬歷史PER區間為7-10X，考量

(a)敬鵬汽車板市佔率持續提升，且

(b)其產品主要以汽車板為主，相對其他以電子產品為主之同業獲利穩定，加上

(c)現金配息1.6元，現金殖利率達5.5%，故研究部維持敬鵬建議；由於敬鵬獲利穩定，並具有高現金殖利率題材，建議可長期持有並參與除息。

n   2H12半導體產值仍較1H12成長：

研調處維持2012年半導體產業整體成長率為+5％YoY左右水準不變，2H12半導體產值仍將較1H12成長。而次產業晶圓代工及封測，成長性略優於整體產業分別為+6％YoY，封測產業成長率為+5％YoY，主要因2012年先進製程需求增溫，促使晶圓代工及封測產值成長性較優。

就供需角度而言，1Q12末起，庫存陸續回補，而2Q12廠商備貨積極，預估整體IC庫存將呈現上升情況，後續需觀察旺季銷售情況，若需求低於預期，預估半導體供應鏈將進行庫存調整。

n   先進製程帶動營收成長，成熟製程為獲利關鍵：

先進製程需求仍為2H12半導體產業營收成長主要動能，2Q12後，包括手機AP、PC CPU、Graphic等，均有新平台及產品陸續上市，而相關應用IC效能持續提升並且需減低耗能，半導體先進製程仍扮演不可或缺角色，預期2H12 28nm需求仍可維持熱絡。

n    受惠微投影與利基型光學產品，預期2Q營收YoY減幅縮小：

陽明光1Q產品比重分別為超短焦產品約為20-21％，背投電視為13-14％，利基型光學產品（主要應用在新興國家公共建設與交通運輸有關）為22-23％，微投影產品為14-15％，投影光學產品（應用在投影機）約為13-14％，光學辨識系統產品約為4-5％，取像光學產品（主要應用在安控）約為8-9％。

2Q受惠DV用與智慧型手機背蓋式用微投影產品出貨成長，新興市場利基型光學模組需求回升，光學辨識系統新產品出貨，背投電視受惠客戶備貨需求，預估營收回升至17.7億元（+23.7％QoQ；-5.7％YoY），但因研究開發收入減少，預估毛利率下滑至25.0％，稅後獲利1.1億元（+13.1％QoQ；-55.7％YoY），EPS 1.00元，獲利呈現YOY衰退主因去年同期的一次性項目墊高比較基期所致。

n    受惠微投影產品出貨成長，預估3Q營收穩定成長：

展望3Q，雖總體經濟因素恐使部分超短焦客戶減少出貨，背投電視出貨旺季效應亦不明顯，但因微投影產品持續受惠DV客戶需求和智慧型手機背蓋式應用成長，利基型光學產品持續受惠在新興市場出貨，預估營收仍將穩定成長+0～+5％QoQ，預期毛利率高於平均的產品營收占比將提升，並有助毛利率回升，預估整體獲利成長幅度將有機會優於營收成長幅度。

信錦 (1582.TT)

2Q12預估信錦營收21.76億元，成長3.7%QOQ，稅後盈餘1.91億元，EPS1.39元。

研究部看好信錦未來營運與股價表現，主因

(1)Monitor與AIO走向薄型化有利ASP提升，且產品銷售將邁入旺季，3Q12營收預估將成長9.4%QOQ。

(2)營運穩定成長，且股利發放率高，具高現金殖利率。

預估2012年信錦營收88.5億元，成長4.8%YOY，稅後盈餘7.58億元，EPS5.55元。

觀察信錦近年PE區間介於8~11倍之間。

力麗(1444.TT)

力麗為銷售聚酯加工絲(DTY)為主的聚酯一貫廠商，1Q12的稅後EPS為0.55元，投資建議為中立，主要基於:

(1)國際棉花庫存/用量比率上升至68％，棉價欲強不易，DTY報價缺乏推升動能。

(2)預估2Q12的DTY報價與出貨量皆下滑，EPS將衰退為0.13元。

預估2012年營收為123.7億(-6.36%YOY)，稅後淨利為7.25億元，稅後EPS為0.82元（-5.7%YOY），預估力麗2012年目標價為12.3元(PBR=1 X 2012BVPS(F)=12.35)，目前股價表現合理。

 自行車產業：中國需求保持熱絡，帶動廠商營運保持成長趨勢

n    中國內銷銷售優於預期，帶動美利達中國獲利上修：

以台灣營收角度來看，美利達5月營收為9.72億元(+110.6%MoM，+29.5%YoY)，其中銷售量為7.3萬輛(+20%YoY)，價與量皆較去年同期成長，新車種供料與生產逐漸順暢，5月出貨量與單價皆較4月回升，6月在高階車種生產與出貨持續拉升下，預估銷售量可YoY與MoM增加，營收將持續回升。

以集團角度來看，美利達5月集團合併營收為18.33億元(+16.9%YoY)，其中中國內銷營收成長88.7%YoY，內銷的銷售量與批發價YoY持續成長。對集團而言，2Q為中國內銷的旺季，但為歐美外銷的淡季，不過3Q將進入中國內銷與外銷的出貨旺季，以QoQ與YoY角度來看，營收保持在成長趨勢中。從獲利角度來看，中國內銷3月後進入旺季，銷售量增加帶動山東廠生產與銷售通路產生規模經濟，預料中國製造廠加通路的獲利將快速成長，我們上修2Q12與3Q12來自於中國製造與通路的獲利貢獻，2012年EPS由原本預估的8.71元上修至8.86元。

n    2012年巨大本業獲利明顯改善：

巨大5月合併營收45.1億元(+6.4%MoM，+17.1%YoY)，營收表現不錯，前五月累計營收為213.93億元(+13%YoY)，前五月中國市場營收成長30%～40%YoY，美國成長10%～20%YoY，歐洲市場則持平，目前歐洲通路端的銷售狀況也還符合預期，以上述數字來看，歐洲銷售未再進一步惡化，這與歐洲市場如德國、荷蘭5月通路銷售好轉有關。

從母公司報表來看，1Q12巨大無論是中國製造與銷售，或者是中國以外的品牌銷售，獲利皆明顯優於1Q11，而1Q12的獲利與1Q11獲利不相上下，主要原因在於匯兌，1Q11出現匯兌盈餘1.14億元，而1Q12則為匯兌損失7000萬元，顯示1Q12巨大的本業獲利明顯改善。

久元（6261）：2Q12營運優於預期，3Q12成長動能延續

n    受惠自製設備出貨成長，2Q12營運優於預期，調升EPS至2.33元：

除LED切挑及IC測試營收維持穩定成長外，久元5月營收在自製設備營收大幅躍昇+180％MoM下，成長至3.3億元（+26.2％MoM；+14.5％YoY），優於預期。6月營收方面，LED切挑及IC測試部分持續維持成長，但預期設備營收將下滑，整體而言，可望維持在3億元（-9.2％QoQ；+19.0％YoY）水準。在自製設備營收跳升下，2Q12營運狀況顯著優於預期，研調處調升久元2Q12營收至9億元（+40.9％QoQ；+9.2％YoY，原估8億元），毛利率42.6％（原估41.1％），稅後淨利2億元（+120.2％QoQ；+21.8％YoY），稅後EPS 2.33元（原估1.92元）。

n    預估3Q12 EPS 2.56元：

目前久元訂單能見度約2~3個月，至3Q12內之訂單掌握度佳。各產品線方面，IC測試部分，因半導體生產流程lead time關係，晶圓代工廠產能利用率逐月走高，連帶3Q12 IC測試部分產能利用率亦可維持70％以上高檔水準，其中以MCU、觸控IC、PWM IC等消費性產品IC需求最佳。LED部分，目前利用率為86％，因國外客戶穩定放量，預估6、7月持續向上，有機會到達90％水準。自製機台銷售方面，被動元件AOI機台，因中國大陸市場需求強勁，研調處預期3Q12營收可望與2Q12持平，維持在1.5億左右水準。研調處預估久元3Q12營收為9億元（+5.7％QoQ；+37.5％YoY），毛利率43.5％，稅後淨利3億元（+9.8％QoQ；+43.3％YoY），稅後EPS 2.56元。