n 市場交易清淡，指數區間整理：
由於市場進入營運淡季，交易冷清，BDI指數呈現低檔震盪，BCI近一個月下跌1％收1841點，BPI則下跌15.7％收1535點， BDI則是下跌5.9％收1323點。
近期市場一些鋼鐵大廠如力拓、必和必拓、FMG暫退出租船市場，市場顯得異常平靜，海岬型現貨價約在1.1萬美元/日，巴拿馬型現貨價約在1.2萬美元/日，指數持續在1300-1500點區間盤整，產業狀況並無太大變動，由於中國鐵礦砂的庫存持續攀升高達9441萬噸，熱軋產品報價持續整理，預期在市場進入營運淡季下，指數仍將維持整理格局一段時間。
表一：BDI近期走勢
圖一：散裝船現貨價
興勤（2428）：公司中長期競爭力佳，本益比尚低
n 兩岸陶瓷系列保護元件第一大廠：
興勤為兩岸陶瓷系列保護元件第一大廠，主要生產DIP（插件）型跟SMD型：
突波雷擊靜電防護、過溫度保護、過電流保護、過電壓保護元件，另外亦生產家電、車用及醫療用溫度感測元件，
其2011年1～4月營收中，插件型溫度保護元件約佔營收34％，插件型電壓保護元件約佔營收25％，SMD型保護元件約佔營收17％，各類溫度感測器約佔營收19％，正溫度熱敏電阻約佔5％。
興勤產品的下游應用中，電源應用約佔40％，NB、家電、手機各約佔15％，LCD TV及顯示器約佔10％，電池約佔7％，其他還有汽車電子、綠能等新興應用。興勤已是國內各SPS大廠的保護元件主要供應商，此外亦已打入日商Sony、松下，韓商LG、三星，美商Apple、IBM、Dell等國際大廠的供應鍊。
富邦金（2881）：2011年獲利將遠優預期，上調獲利
n 上半年獲利優於預期，獲利達成率58％：
富邦金2011年上半年自結獲利173.3億元（+62％YoY），稅後EPS為2.03元，居14家金控之冠，獲利達成率58％（研調處預估2011年獲利298.9億元）。
獲利優於預期原因有二：
（1）壽險子公司在1～2月積極實現股票獲利；
（2）銀行、壽險、證券6月現金股息入帳豐厚，優於以往單一年度表現。
鳳凰（5706）：2Q淡季不淡，3Q 國外旅遊保持暢旺
n 預估2Q淡季不淡：
由於今年連假較多，台幣升值加上第一季遞延的出遊民眾，2Q營收較第一季成長17％達5.9億元，歐洲線因免簽加上日震大陸和東南亞旅遊的轉單效果，預估2Q稅後獲利0.37億元（+63％QoQ），稅後EPS 0.6元，營運和轉投資增加下預估稅後EPS可達1.46元（+125％QoQ）。
n 訪歐民眾如期增加：
1H11出國旅遊的民眾約461.4萬人和去年同期460.5萬人持平，主要是受到訪日遊客減少26％（約16.6萬人）所致，歐洲因免簽的關係，1H11訪歐民眾較去年同期增長12％，若扣除英國，因免簽受惠的歐洲國家到訪人數則較去年同期增長19％，加拿大則有15％的增長，歐洲線為鳳凰的主力航線，在台幣相對強勢、歐洲免簽下，預估歐洲線的營收可較去年成長3成，營收貢獻可增加稅前EPS貢獻可增加0.42元（原估0.75元，因股本改變）。
n 陸客來台人數逆勢下滑：
半導體：6月BBR 0.94，預估短期BBR將維持在0.95左右水準
n 6月份BBR下滑至 0.94，低於預期：
SEMI公佈2011年6月份北美半導體BBR，下滑至0.94，低於研調處預期，主要因訂單及出貨金額均較5月份下滑，且訂單下滑幅度較大達10％YoY之故。
實際金額部分，6月設備訂單金額為15.5億美元（-4.4％MoM；-10.3％YoY），下滑幅度較大，YoY為自2009年11月以來首次轉為負成長，推測主因為近期半導體展望趨於保守，使廠商放緩擴充機台腳步所致；而設備出貨金額方面，亦較5月份小幅下滑至16.5億美元（-1.1％MoM；+12.5％YoY）。
圖一：北美半導體BBR
中華車（2204）：台灣車市熱絡，中華車本業獲利回升，調高目標價
n 2011國內汽車銷售熱絡，中華車1H11銷售達成率超前：
由於日本缺料因素逐漸紓解，各大車廠產能陸續恢復正常，6月份國內汽車市場總掛牌量達3.24萬輛（+32.5％MoM，+13.3％YoY），今年上半年總市場累積18.94萬輛的規模（+28.7％YoY），在日本地震影響供料，導致4月、5月豐田與日產產能利用率下降下，國內車市仍有優於預期的表現，顯示國內汽車市場無論是高級車、或平價車買氣皆優於預期，這應該與國內景氣處於擴張的上升趨勢、民眾消費力增加有關。
我們預估今年全年國內汽車銷售量達38萬輛（+16％YoY）。
中華汽車1Q11銷售1.737萬輛，2Q11銷售1.47萬輛，累計上半年銷售3.2065萬輛，達成全年銷售目標的68.6％（目標為4.67萬輛），其中2Q11因受日本地震缺料影響最小，交車相對其他車廠表現優異，市佔率衝高至15％至20％，我們預估中華車今年銷售6.1萬輛，研判由於產能利用率提高，加以2月時全車系漲價1萬至2萬元，毛利率應可維持在高水準。
n 東南汽車1H11銷售不如預期，全年將下調出貨目標：
國產（2504）：大陸水泥事業新產能9月加入，題材豐富
n 台灣第二大預拌混凝土廠，大陸投資比重漸提升：
國產成立於1954年，台灣本業營收98％來自預拌混凝土，其餘為租金收入，預拌混凝土市占率14％，僅次台泥，高於亞泥。台灣有22座預拌混凝土廠，年產能800萬立方米。
在2000年之際，國產開始在大陸投資預拌混凝土廠，並在2007年切入上游的水泥生產，目前大陸設有6座預拌混凝土廠、1座水泥廠，年產能分為360萬噸、200萬噸，湖南水泥廠預計在2011年9月加入營運，屆時，大陸水泥年產能可由現階段200萬噸增加到500萬。
n 國產第二季獲利可能不如預期，出於預料之外：
原本市場預期國產第二季獲利應優於第一季，但實際結果恐出乎市場預料之外。
九豪（6127）：太陽能營收大幅衰退，調降目標價
n 太陽能營收大減2Q11營收不如預期：
九豪太陽能轉接器及接線盒6月營收由5月的2,200萬元快速減少到只剩870萬元，2Q11太陽能轉接元件佔其營收已由2010年的約30.6％降至僅剩16.8％，3Q11佔比恐將再降至12％。
太陽能轉接元件營收衰退主因為義大利太陽能補助減少，使九豪義大利代理商客戶新裝置量大幅減少所致。受太陽能轉接元件營收大幅衰退影響九豪2Q11營收2.99億元（+0％QoQ，-2％YoY）僅與1Q11持平。
九豪的晶片電阻基板訂單出貨比雖亦已由4Q10的1.3降至1附近，但訂單仍持續大於產能，能見度也仍維持一季以上，公司預估3Q11仍無產能可回補庫存，4Q11以後才較有可能逐步回補。
三商行（2905）：零售百貨營運轉佳、三商美邦獲利貢獻大增
n 平價超商美聯社展店積極，2012可望轉虧為盈：
三商行為國內零售百貨及食品公司，台灣本業包含小型美聯社社區型超商、三商巧福及福勝亭、家樂福鞋業。
自1Q11起將轉投資三商家購底下的美聯社共計約200家店營收併入本業中，並結束原先代理BOSS香煙事業，1H11美聯社營收共計19.2億元，預計年底將拓點至全台240-250家。
美聯社採低價銷售策略，目前展店主要以北縣社區巷弄內為主，以今年展店40店為目標估算初期展店成本較高之下，今年美聯社仍呈現虧損約6500萬（2010年虧損約7000萬元），然研調處看好其租金佔營收比率低於5％，今年以來同店銷售成長性仍有5～6％，預期2012年展店達近280家時可望轉虧為盈。
n 家樂福鞋業及三商巧福為營運轉佳，全年呈獲利狀態，3QEPS 0.59元：
水泥業：水泥大廠6月營收如預期回升，下半年漸步入營運旺季
n 台泥、亞泥大廠6月非合併營收，如預期回升：
台灣水泥大廠6月營收普遍較5月成長，如台泥、亞泥，但小廠則普遍呈衰退，6月台灣水泥內外銷價格、預拌混凝土報價維持低檔，未上調。水泥大廠6月營收增加，是台灣地區的天氣轉佳，水泥出貨量回升。
觀察主要水泥廠6月單月營收，台泥20.4億元（+4％MoM；+20％YoY）、亞泥8.7億元（+2％MoM；+33％YoY）、國產7.0億元（-7％MoM；+4％YoY）（註：上述為非合併營收數字）。
在價格方面，6月台灣水泥內銷報價維持在每噸台幣2,100~2,150元、外銷水泥FOB報價維持在每噸38美元，至於台北地區3000磅預拌混凝土報價，維持在每立方米台幣1,900元低檔。
表一：水泥大廠6月非合併營收較5月增加 單位：百萬元；％
東浦（3290）：預期3Q受惠客戶備貨需求且毛利率成長，獲利成長大
n 6月營收稍不如預期：
6月因遊戲機客戶備貨需求與相機客戶不如先前預期，營收為2.2億元(+2.6％MoM；+74.1％YoY)，不如預期，整體2Q11營收為5.9億元(+12.5％QoQ；+34.5％YoY)，因考量毛利率較高的遊戲機應用出貨不如先前預期，故略調整2Q11毛利率預估為25.6%，因台幣升值預估產生業外匯損約600萬元，加以稅率因未分配盈餘加增，故稅率預估為12.5%(1Q11為7.5%)，稅後獲利預估為0.5億元(-11.6％QoQ；-14.3%YoY)，稅後EPS略調整為0.70元。
n 3Q11受惠數位相機與遊戲機客戶備貨需求，且毛利率提升，獲利成長大：
根據TRI預估，整體數位相機2H11出貨成長+23.5%YoY，2011年整體上下半年出貨占比預估為45:55，整體出貨仍有機會受惠旺季需求，加以客戶台組裝廠代工滲透率提升，東浦將可受惠。展望3Q11，預期受惠數位相機與遊戲機客戶的旺季備貨需求，整體3Q11營收預估為7.0億元(+18.7％QoQ；+50.9％YoY)，因整體出貨成長提升稼動率，且出貨秋季新機種，及毛利率高於平均的遊戲機鏡片保護蓋的旺季需求，預估整體毛利率成長至26.5％，加以業外匯損因素壓低基期故稅後獲利預估為0.8億元(+51.5％QoQ；+40.9%YoY)，稅後EPS為1.06元。
n 2011年可持續受惠日商釋單，加以切入遊戲機領域，獲利成長：
考量持續受惠日商釋單，並於日系品牌大廠春季機種出貨成長大，且2H11進入數位相機與遊戲機的旺季，故預期東浦將可持續受惠釋單，市占率將持續提升，其中，類單眼相機為未來數位相機中具成長性的區塊，東浦已出貨類單眼相機機殼，預期未來亦將可受惠此成長趨勢，另外，嘉鎂出貨微軟遊戲機鏡頭保護蓋亦提供長線獲利成長動能，考量1Q11營收已淡季不淡，2Q11持續成長，已使1H11基期已高，下半年雖仍可受惠旺季需求，但幅度恐受影響，故預估上下半年營收占比趨近45:55，綜上所述，預估整體營收為24.6億元(+46.5％YoY)，考量出貨終端產品價格持續下滑，且上游材料PVC與色料價格上漲，直接人工成本持續提升，加以台幣升值，毛利率預估下滑至25.6%，稅後淨利預估為2.4億元(+58.6％YoY)，稅後EPS為3.20元。
國喬（1312）：看好下半年保障性住房推升SM/ABS需求回溫
n EPS建材需求略見回溫，SM利差可望自2Q谷底翻揚：
2Q11受中國打房政策房市急凍，中國一千萬套保障性住房執行速度不如預期，加以先前因中國對防火建材EPS進行審查，影響EPS及SM需求。
拖累2Q11 SM呈現負利差狀態，加計工繳後，研究處預估國喬2Q SM呈現虧損情況。展望3Q，中國政府於6月中宣佈暫允許EPS做房火建材之用，加以中國可能加速於11月底前完成一千萬套保障性住房，近期SM價格受乙烯止跌反彈5.84%，其主要原料苯走勢相對疲弱擴大近期SM利差逐步轉佳。
研究處看好3Q隨乙烯報價止跌，買盤回溫，SM利差表現可望自2Q谷底回升，每噸利差維持在60~100美元水準。
資料來源：永豐金控研究總處整理
建興電（8008）：3Q11受惠需求成長且毛利率回升，獲利成長大
n 6月營收符合預期，預估2Q11獲利成長:
6月份營收為50.0億元(-7.0％MoM；+2.1％YoY)，符合預期，整體2Q11營收為156.7億元(+12.1％QoQ；+3.6％YoY），雖出貨較1Q11回升提升稼動率，但因部分以較高之現貨價購入料件(受日震後供貨吃緊影響)對毛利率影響恐高於先前預期，故調整毛利率預估為17.7%(原估18.6％)，惟在公司積極控管費用下，營業費用有機會低於先前預期，故略調整費用率預估至12.6%(原估13.2％)，此外，雖台幣升值，但業外收益研究總處初估仍有機會在1500萬元以上，故稅後獲利預估為7.6億元(+17.0％QoQ；-2.3％YoY)，稅後EPS預估為0.84元。
n 3Q11受惠客戶旺季備貨需求，且預估毛利率回升，獲利成長大:
展望3Q11，7月份因各產品別需求回升，預估營收為52.3億元(+4.4％MoM；+12.7％YoY)，整體3Q11營收為167.9億元(+6.5％QoQ；+16.5％YoY），因目前供應商供貨逐漸回順，以現貨價購料的比重減少，且資訊用光碟機出貨成長，加以高毛利率的遊戲機應用受惠客戶旺季備貨需求，故預估毛利率回升至18.9%，稅後獲利預估為10.0億元(+31.5％QoQ；+38.7％YoY)，稅後EPS預估為1.11元。
n XBOX 360 1H11銷售年成長率居同業之冠，建興電因而受惠:
根據市調機構的統計，1H11主要電視遊戲機品牌銷售年成長率以XBOX 360(+10%YoY)最高，領先SONY(-9.9%)與Wii(-35.1%YoY)，研究總處認為主要是受惠Kinect的創新玩法，此次E3電玩展雖微軟未推出如Kinect般的新硬體，但遊戲軟體商將推出更多可以藉由Kinect來操作的遊戲，有助於Kinect及XBOX 360未來需求的成長，此外，Wii的接續產品WiiU及搭配的全新無線控制器預期在2012年上市，對其他遊戲主機同業2011年影響應有限，故2011年XBOX 360出貨應可達先前預估的1500~1600萬台，建興電為XBOX 360光碟機主要供應商，6月遊戲機光碟機出貨成長，下半年進入傳統旺季，後續出貨預期將受惠客戶備貨需求而成長。
n 生技展點火 類股喊衝 經濟日報：
「2011年7月生技展」將於21日啟動，這次展覽聚焦保健食品，法人說包括葡萄王（1707）、杏輝、景岳、友華、中天等廠商參加展覽衝刺業績，可望釋出利多，激勵相關生技股行情。
今（11）日將舉行生技展展前記者會，據了解，本次生技展除了醫美題材外，和往年不同的是，多元及富有特色的「保健食品」成為這次展覽的重頭戲。
研究總處評析：觀察過去三年上市及上櫃生技類股各月股價表現，七月多以上漲居多，主要是反映台灣一年一度生技展題材效應，今年生技展將於7/21~7/24登場，此次展覽主題包括美容醫學、生技保健、設備及儀器，預計將對相關廠商股價帶來激勵，
另原料藥龍頭廠神隆亦將於3Q底掛牌上市，其目前興櫃本益比逾30倍，高於上市櫃原料藥廠20~25倍，故預期神隆的掛牌將有助提升上市櫃原料藥廠商的評價，
首選2012年成長動能佳之中化生（1762）及台耀（4746），目標價分別為106元及165元，
並維持推薦佳醫（4104）、東洋（4105）、太醫（4126）、曜亞（4138）及寶島科（5312），目標價各為110元、175元、135元、198元及116元。
敦陽（2480）：產業寒冬已過，公司競爭力佳
n 國內系統整合龍頭廠商：
敦陽為國內最大的專業系統整合廠，員工人數600多人，經常往來服務客戶數超過1,500家，國內主要電信業、金融業、IC代工廠...等均為其重要客戶，單一客戶營收均不到6%客源分散。
其1H11營收約11.7億元（+17%YoY）中，電子業（IC 產業佔16.3%）佔40%，電信業佔17.4%，政府及研究機構佔15%，金融業佔12%，近年積極開發的醫療、製造、媒體業佔4%。
若以產品別分，其1H11營收中硬體維修佔25%、工作站佔22%、儲存設備佔19%、專業服務佔12%、PC及週邊佔10%、其餘網路設備、資安設備、代理軟體等各佔營收4~6%。
系統整合主要在替客戶規劃包括：設備採購、軟硬體建置、組織人力規劃及教育、系統導入、疑難排解、售後維修及服務…等完整資訊需求解決方案，協助客戶提升自動化及營運效率。
n 下游需求回升2010年後營收止跌回升：
中石化（1314）：本業回溫業外亮眼，全年EPS 6.44元
n 處份信昌化貢獻0.98元，上修中石化2Q稅後EPS至2.19元：
中石化2Q受4月起CPL下跌10%，成本苯價下跌僅8.3%，2QCPL利差下滑至每噸1165-1450元，略低於先前預期的1460~1480美元/噸水準，毛利率滑落至13.6%水準，加計2Q持續處份信昌化股票共計19751張，認列獲利17.7億元，貢獻稅前EPS 0.98元。中石化2Q營收111.8億元（+4.7%QoQ），由於信昌化處份張數大幅增加，研究處上修2Q11中石化稅後淨利至39.4億元（原佔28.3億元），稅後EPS 2.19元（原估1.58元），其中差異為處份信昌化股票大幅增加。
n CPL止跌反彈，下游庫存回補、旺季表現可期：
觀察CPL現貨報價目前為3295美元/噸，自高點回落約10.2%，以4月均價每噸3503美元推估，4月份利差由每噸1550美元以上水準回落至1165美元右左。展望3Q，（1）需求方面：以目前下游尼龍粒廠商CPL2個月庫存推算，目前尼龍粒售價約在3500~3700美元/噸，獲利僅在損平邊緣，顯示以目前尼龍粒價格，CPL 要回升到先前高點水準困難度不低。然自7月起受下游尼龍粒業者回補庫存，報價小幅反彈2.5%，由下游尼龍粒廠商出貨情況來看，7月份出貨量將優於6月水準，顯示旺季需求已有增溫跡象，3Q CPL呈現價穩量增可能性高。（2）供給面：近年來除了巴林石化、南京東方及石家莊之外幾乎無其他新增產能。整體而言，CPL維持供需吃緊，利差維持穩定水準。（3）利差方面：主要原料苯受下游SM需求疲弱影響報價走軟，苯價7月以來續跌1.1%。以目前石油腦價格在1000美元上下，預期後續苯價再漲有限。因此隨3Q進入旺季報價止跌，廠商提貨需求增溫下，利差可望回升至每噸1350美元水準。
n 3Q11 AN利差將呈現高檔震盪，每噸800美元高水準：
丙烯月青（AN）6月底每噸報價2605美元，自高點回跌9.4%，近期受中國限電因素影響下游亞克力棉及ABS開工率低，整體需求偏弱。成本部分，日本川崎的Tonen及千葉的Maruzen輕裂廠恢復開車、鹿島三菱化學1號輕裂廠也順利結束歲修，丙烯供給增加需求偏弱。預期3Q隨亞克力棉進入淡季，AN報價欲強不易，然主要成本丙烯報價同步下滑，利差將較2Q呈現小幅下滑走勢，利差將由2Q810美元小幅下滑至795美元/噸。
生技產業：醫療器材為生技展重點且3Q營收持續往上
n 下半年為醫療器材旺季：
觀察過去醫療器材營收模式，下半年通常為醫療器材旺季，以目前研究總處訪談後，預估今年3Q醫療器材營收季成長約落於5~10%，符合往年旺季營收表現。
圖一：下半年為醫療器材旺季
資料來源：CMoney，永豐金控研究總處整理，Jul. 2011
遠百（2903）：台灣營運表現不俗，4Q再添成長力道
n 累計前5月遠百稅前獲利成長36.9％，表現優異：
遠百前5個月營收103.8億（+11.3％ YoY），太平洋SOGO百貨155.6億元（+8.4％YoY），愛買營收87.7億元（+9.0％YoY）。
中國部分，大陸太百累計1-5月營收15.0億人民幣（+2.0 YoY），大陸遠百1-5月營收5.1億人民幣（+25.2％YoY）。
累計1-5月公司稅前獲利12.1億元（+36.9％YoY），稅前EPS 0.97元，獲利成長強勁。
n 4Q11台灣新拓3店營運成長動能可期：
禾伸堂（3026）：公司競爭力佳，新業務營收逐步成長
n 國內非大宗規格被動元件大廠：
禾伸堂主要銷售自製的利基型高壓、高容MLCC、鉭質電容器、Nichicon鋁質電容器及Kyocera石英元件（被動元件業務，1Q11佔營收29％），亦代理包括Skyworks的手機用PA及Switching IC、及超過10家IC設計廠的各類型IC產品（主動元件業務，佔營收16％），另外禾伸堂還銷售內含：MCU微型中央處理器、類比、多媒體…等IC、各類環境感測器，以及被動元件…的特定功能（如：工業控制、安全控制、車用…）模組（系統模組業務，1Q11佔營收20％），此外，禾伸堂還代理Panasonic藍光光碟機、電池、台達電電源、自製LED散熱基板…等產品（其他業務，約佔營收35％）。禾伸堂1Q11產品下游應用中，資訊應用佔36％、通訊應用佔25％，工業及車用電子應用23％，消費電子佔11％，其他5％。
n 311大地震恐慌性拉貨效應減緩，4～6月營收逐月衰退：
禾伸堂3月營收受到311大地震引發下游恐慌性拉貨影響月營收MoM大幅回升61％至15.6億元創歷史新高，惟4月起受到日本MLCC產能確定受損不大，使下游停止拉貨影響，4月營收MoM即衰退12％、5～6月營收MoM亦各有5％的衰退，2Q11營收則預估為39.5億元（+1％QoQ，+4％YoY），2Q11毛利率則受惠高毛利的自製被動元件佔營收比重由1Q11的29％回升至30％以上，以及在台幣升值前購入的高價庫存逐漸去化，使2Q11毛利率可望由1Q11的11.7％回升至12.2％，2Q11稅後EPS則預估為0.53元。
n 3Q11預估營收可回升10～15％：
國泰金（2882）：合資成立香港資產管理公司，短期效益有限，但評價已落底
n 與美國Conning資產管理公司策略合作：
國泰金6/29宣布，與美國Conning（康利）資產管理公司進行二方面的合作：
（1）各出資50％，在香港合資設立國泰康利資產管理公司，資本額600萬美元（約台幣1.74億元），預計在2012年第一季開業，營運方向將朝向法人亞洲股債代操業務；
（2）參股美國Conning資產管理公司股權9.9％，投入資金台幣5.5億元。美國Conning資產管理公司管理的資產規模近770億美元，以提供保險公司客戶資金代操為核心業務。目前國壽也委託其代操10億美元。
n 策略合作的短期投資效益有限：
動物愛心 
