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n   公司簡介：

南電原隸屬於台塑集團旗下南亞塑膠公司電路板事業部，於1997年正式獨立成為南亞電路板股份有限公司，業務以生產PCB與IC載板為主。在產品應用方面，FC應用於CPU與整合型晶片，WB應用於遊戲機、手機等消費性產品，PCB應用於通訊、繪圖晶片、記憶體。

1Q14營收比重分別為：FC 43-35％、WB 23-27％、PCB 30％。

n   受惠匯兌利益，帶動南電1Q14順利轉虧為盈：

南電1Q14因為PC與NB出貨衰退，再加上第一季為傳統淡季，導致三大產品線產能利用率下滑，使南電1Q14營收衰退至78.4億元（-10.6％QoQ；+19.9％YoY），毛利率因非PC產品比重正式超越PC產品而上升至2.6％，營業利益率-3％，稅後淨利因匯兌利益而上升至0.1億元（虧轉盈QoQ；虧轉盈YoY），稅後EPS 0.02元，優於市場預期。

n   傳統旺季來臨，推升產能利用率向上，預估2Q14稅後EPS 0.19元：

n    手續費收入與NII持續成長：

中信金1Q14稅後淨利77.95億元（+21％YoY），EPS 0.53元。

整體淨收益179.95億元，主要獲利來源有

（1）淨利息收入79.26億元（+5.4％QoQ；+15.8％YoY），佔比44％ 

（2）淨手續費收入85.6億元（+16.7％QoQ；+19.6％YoY），佔比48％。

（3）衍生性商品及外匯收益20.35億元（+67.5％QoQ；+5.2％YoY），佔比11％。

n    研發資源重整有助產品結構改善：

 2013主力產品仍以NB為主，佔營收比重83%，LCD TV佔4%、智慧型手機佔4%、平板電腦佔5%。主要NB客戶包括聯想、Dell、HPQ、Acer以及Toshiba等；平板電腦則以美系Amazon為主；手機以Nokia、Lenovo及Sony，1Q14新增台系HTC中低階外包訂單；TV客戶包括Toshiba、Panasonic等。仁寶2013/10宣布以自有資金採現金公開收購的方式，並預計2014年4月底前完成合併作業。主要過去研發資源係以應用別劃分，隨著智慧型行動裝置崛起，產品界線越趨模糊，因此客戶研發資源朝向整合NB、Tablet及手機的三合一產品整合的趨勢，公司整合研發資源，將提高接單的競爭力。

n    1Q14 NB、TV出貨優於原先預期，獲利上修：

仁寶3月NB出貨達350萬台(+30%MoM,-5%YoY)，優於我們原先月增約15%的預期，主要因Lenovo庫存回補力道較原先預期強勁，加上HP商用型訂單開始增加，整體而言，1Q14 NB出貨量890萬台(-14.5%QoQ,-10%YoY)，NB營收貢獻季減14%。手機產品除聯想訂單續增，加上新增兩家新客戶，手機產品營收貢獻季增3%(佔1Q營收約7%)，呈淡季不淡；平板電腦則因主要客戶Amazon拉貨趨緩，產品營收貢獻季減5成(佔1Q營收約4%，合計行動裝置營收則季減約25%。仁寶4Q13透過購買Toshiba波蘭廠，與客戶合作關係更為緊密，1Q14 TV出貨達1百萬台(+23%QoQ,+36%YoY)，成長動能強勁。由於NB、TV出貨優於原先預期，1Q14營收為1706億元(-12%QoQ，-2%YoY)，高於我們原先預估的1642億元。獲利方面，產品組合優化及經濟規模擴大下，預估毛利率略攀升至4.1%(原估4%)，不過為因應下半年美系客戶平板電腦接單，投入所須前置成本，估費用率2.9%，較我們原先預估高(原估2.8%)，業外部份，由於新台幣相對美元貶值，估將產生1~2億元的匯兌利益，整體而言，稅後EPS由原先預估的0.33元上修至0.38元。

n    仁寶第二季NB展望佳，加上智慧型手持裝置同時帶動2Q14年營運開始起飛：

由於3月NB出貨墊高後，預期4月NB出貨下滑至300萬台(-14%MoM)，不過預期品牌廠5、6月將有新產品推出，且因HP、DELL開案機種減少，訂單集中於代工大廠生產的效應發揮，仁寶出貨比重提升，預估2Q14 NB出貨將優於產業平均水準，出貨量由原先預估的935萬台上修至955萬台(+7%QoQ,+1%YoY)，優於產業水準，且因HP商用機種明顯增加，預期產品ASP持穩。手持裝置方面，美系平板電腦2Q14進入量產階段，預期開始小量出貨，隨產線持續調整，出貨量將逐季提升，且產品單價較高，挹注營收成長；手機產品預期新客戶訂單將持續增加，並預期TV可小幅季增，整體而言，預估2Q14營收為1915億元(+12%QoQ,+15%YoY)。獲利方面，由於非NB產品成長性佳，使產品組合持續轉佳，預估毛利率將提升0.15個百分點至4.3%、稅後淨利21.9億元(+30%QoQ,+58%YoY)、稅後EPS 0.5元。

n    石英元件大廠：

晶技為全球第四大石英元件製造廠商（前三大分別為Epson、NDK、KDS），全球市佔率約10％，以1Q14營收來看，產品涵蓋Mobile（29％）、Networking（29％）、PC（18％）、Base Station（8％）、Auto（3％）、Others（13％）等，主要客戶為Apple、MTK等。

n    2Q估季增10％，毛利持續向上：

晶技1Q14合併營收21.7億元（-10％QoQ，-7％YoY），Apple在拉貨高峰過後進入淡季為衰退主因，然在Auto、Base Station及Networking等產品線新增客戶群下，帶動產品組合轉佳毛利率估達23.4％（4Q13為23.1％），公司自結稅前淨利為2.51億元，估稅後淨利2.21億元，稅後EPS 0.71元。展望2Q，預期支撐1Q營運之高毛利產品線進入2Q後仍將持續向上，加上其他產品線略微回溫，估合併營收23.9億元（+10％QoQ，+3％YoY），毛利率估24.9％，稅後淨利2.61億元，稅後EPS 0.84元。

n    2014年營收僅小幅增溫，然獲利結構改善：

晶技2013年因日幣急速貶值，主要日系競爭對手降價搶單，故營收及獲利均衰退，2013年合併營收95億元（-13％YoY），毛利率23.1％，營利率10％，稅後淨利9.4億元（-19％YoY），稅後EPS 3.02元。2014年部分，預期整體產業跌價幅度恢復至正常水準，加上公司耕耘多年之Auto及Base Station業務於進入收割期營收大幅成長，此塊訂單穩定且毛利較高，故帶動公司獲利體質改善，其中：（1）Auto：2013年佔營收比重3％，2014年估近6％（+107％YoY），並估2015年達8％，原先以中國客戶為主，2014年新增Bosch、Delphi等歐、日、美系統廠，出貨產品擴增至應用在安全性相關且單價較高之XCXO產品線，（2）Base Station：2013年佔營收比重6％，2014年估近9％（+69％YoY），並估2015年達11％，過去以中興、華為為主，2014年來自Ericson、ALU等歐系客戶之訂單將放大，且中國近期在4G基礎建設相當積極，由於4G對於精度及準度等規格要求較高，故ASP較3G提升約20％～30％。整體而言，預估2014年合併營收102.4億元（+8％YoY），毛利率23.9％，營利率11.4％，稅後淨利11.1億元（+18％YoY），稅後EPS 3.57元（原估3.13元）；並預估2015年合併營收109.3億元（+7％YoY），毛利率24.1％，營利率12.1％，稅後淨利12.3億元（+11％YoY），稅後EPS 3.96元。

n    全球最大軀動IC封測廠：

頎邦為全球最大Driver IC封測廠，主要從事金凸塊及錫鉛凸塊之製造並提供後段捲帶式軟板封裝（TCP）、捲帶式薄膜覆晶（COF）、玻璃覆晶封裝（COG）之服務，其產品主要應用於 LCD Driver IC。1Q14營收比重分別：8吋 Bumping 29％、12吋Bumping 12％、COF 22％、COG 10％、Testing 11％、Tape 16％。

n    1Q14產能利用率向上，帶動營運恢復成長動能：

頎邦1Q14受惠TV庫存回補及4K2K TV滲透率提升，推升頎邦8吋Bumping、COF與Tape產能利用率向上成長，再加上12吋Bumping與COG產能利用率維持上季水準，帶動頎邦1Q14營收成長至41.6億元（+8.5％QoQ；+8.1％YoY，原估37.9億元），優於預期，預估毛利率因產能利用率向上而提升至20.2％（原估18.3％），稅後淨利5.1億元（+14.7％QoQ；-29.3％YoY，原估3.5億元），以併購後股本計算，稅後EPS 0.79元（原估0.54元）。

n    產能利用率持續向上，推升頎邦2Q14營運維持成長趨勢：

展望頎邦2Q14營運狀況，在4K2K TV滲透率持續提升下，帶動大尺吋Driver IC出貨持續向上，再加上3Q14美系新款手機即將上市，帶動小尺吋Driver IC於2Q14開始出貨，帶動頎邦整體產能利用率持續向上，推升頎邦2Q14營運維持成長趨勢，預估頎邦2Q14營收45.3億元（+8.9％QoQ；+9.5％YoY），毛利率因產能利用率持續向上而上升至22.7％，稅後淨利6.0億元（+18.4％QoQ；-17.8％YoY），以併購後股本計算，稅後EPS 0.94元。

n    瀚荃為專業內構件連接器廠商: 

瀚荃為專業內構件連接器廠商，4Q13主要產品營收占比分別為光電類約為27％、NB應用約為29％、電腦周邊約為17％、工業用約為17％、消費性及其他約為10％。4Q13合併營收為6.6億元（-5.2％QoQ；+33.7％YoY），毛利率為30％，稅後獲利為0.78億元（+1.7％QoQ；+71.8％YoY），EPS為1.01元（以CB稀釋後股本7.8億元計算）。

n    3月營收將自谷底回升: 

預期TV、NB與PC網通應用客戶需求回升，LED照明客戶需求成長，預估3月營收為2.1億元（+41.6％MoM；+5.9％YoY），整體1Q14，受NB、TV與PC網通應用淡季影響，預估營收為5.85億元（-11.7％QoQ；+13.6％YoY），因毛利率較高的面板應用營收占比回升，毛利率預估為31.5％，稅後獲利預估為0.5億元（-35.5％QoQ；-8.6％YoY），EPS為0.65元。

n    2Q營收與獲利持續成長:

展望2Q14，預期受惠TV與PC網通應用出貨回升，LED照明產業持續成長趨勢，車用產品擴大供貨比重，預估營收為6.8億元（+16.6％QoQ；+5.7％YoY），預期營業規模回升，且毛利率較高的面板與LED照明客戶營收占比將成長，毛利率預估為32.5％，稅後獲利預估為0.77億元（+50.7％QoQ；-9％YoY），EPS為0.98元。

n    亞泥深耕兩岸水泥市場：

亞泥屬遠東集團成員之一，主要經營業務為兩岸水泥事業，台灣水泥事業年銷量約550萬噸，目前中國大陸水泥事業年產能2800萬噸，產能則位於江西、湖北、四川，整體水泥事業營收占比約75%，營收占比第二位則為嘉惠電廠(天然氣發電)，營收比重達15%，其餘則包含遠龍不鏽鋼約占5%，工程、運輸、租賃等合計占比5%；而主要轉投資事業主要為集團成員，遠東新持股為23.77%、裕民海運為38.66%。

n    亞泥中國併購四川蘭豐水泥，產能擴增500萬噸：

亞泥中國於4/3發布可能收購事項，

(1) 對象: 亞泥中國將透過其子公司四川亞東收購四川蘭豐水泥百分之百股權，

(2)產能: 四川蘭豐水泥位於四川彭州市，其廠房包含兩條日產能5000噸之新型干法熟料產線，水泥年產能達500萬噸，

皇田 (9951.TT)

皇田為汽車窗簾製造商，產品為外銷北美、中國及歐洲為主，2013年全年營收26.9億元，成長26.63％YOY，稅後EPS為7.04元，成長63.5％YOY。2014年全年營收上修至31.08億元，成長15.52％YOY，稅後EPS上修至8.73元，成長24.1％YOY。考量：

（1）4Q13稅後EPS增至2.11元，成長13.95％QOQ，成長118.5％YOY，單季獲利連4季創新高；

（2）2014年1月營收續增至3.13億元，為歷史新高，累積前2個月營收5.19億元，成長40.36％YOY，營收動能強勁；

（3）除中國豐田RAV4及東風日產Teana放量出貨，加上2Q14有韓系與德系車廠新專案啟動，營收續揚；

（4）皇田外銷比重超過90％，新台幣趨貶有利營收及獲利改善等4點理由，股價具備上漲動能。

n    新保簡介：

成立於1980年，主要從事電子保全系統服務、現金運送服務、駐衛保全服務及人身保全暨特種警衛勤務服務等，為台灣的保全業者之一，市佔排名僅次於中興保全，亦為國內第二大保全業者。

母公司的業務主要是從事系統保全，運鈔服務主要是透過子公司「台灣保全」營運，留駐警衛服務是透過子公司「誼光保全」在營運，誼光國際則負責大樓保全與物業管理。

在營收比重上，系統保全約占合併營收43％、運鈔服務約佔16％、常駐服務佔24.7％，其他業務則包括小米機代理銷售等。

n    保全本業穩定小幅成長：

新光保全為國內第二大系統保全業者，內系統保全業者約有30家，區域型小業者甚多，全國型的業者以中保、新保為排名前兩大，新光保全全台客戶數約8.3萬戶左右，由於競爭的關係，ARPU平均每年小幅降價約50元，新增客戶帶動營收每年平均成長2％。

n    亞泥深耕兩岸水泥市場：

亞泥屬遠東集團成員之一，主要經營業務為兩岸水泥事業，台灣水泥事業年銷量約550萬噸，中國大陸水泥事業年產能2800萬噸，產能則位於江西、湖北、四川，整體水泥事業營收占比約75％，營收占比第二位則為嘉惠電廠（天然氣發電），營收比重達15％，其餘則包含遠龍不鏽鋼約占5％，工程、運輸、租賃等合計占比5％；而主要轉投資事業主要為集團成員，遠東新持股為23.77％、裕民海運為38.66％。

n    4Q13水泥旺季符合預期，預估EPS0.65元：

4Q受到需求旺季需求帶動，亞泥主要地區報價紛紛走高，江西由345人民幣/噸提升至415人民幣/噸，湖北則由320提升至430人民幣/噸，四川地區則維持在340人民幣/噸左右，銷量部分則由第三季660萬噸成長至790萬噸，成長近兩成，主要係因江西300萬噸新產線投產及有外購熟料以開拓未來新廠之市場，在量價同步改善下，亞泥中國第四季獲利約與前三季相當，推升亞泥本業營運回升至兩年來新高，預估亞泥4Q13營收204.9億元（QoQ +16.3％、YoY+16.8％），營業利益22.5億元（QoQ+59.5％、YoY+36.3％），稅後淨利21.5億元（QoQ+106.6％、YoY+66.0％），EPS 0.65元（以稀釋後股本329.55億元計算）。

，首次建議為買進

n    堃霖簡介：

堃霖成立於1988年，主要生產中央空調系統冰水機組，於2012年與東元進行策略聯盟，為東元進行OEM。公司產品包括標準品與客製化產品，客製化比重逐漸提高，產品包括冰水機組、儲冰槽、真空冷凍凍結裝置，冰水機組係由壓縮機、熱交換器與電控器、冷媒膨脹裝置等組合而成，為支援中央空調系統之關鍵性產品。下游應用領域涵蓋辦公大樓、學校、銀行等營業場所，以及製造業、電訊機房、食品加工等工業製程。

2012年產品結構比重為空調冷氣設備（冰水機組）佔77％、系統工程佔6％、冷凝機佔5％、維修收入佔5％、其他產品佔7％。工廠包括台灣、上海與吳江、越南等，營收比重台灣與海外分別為50％：50％。

n    商用空調結構組成與公司特色：

商用空調冷氣設備主要原料包括壓縮機、銅管、冰水器、冷凝器、散熱盤管、板金外箱等，經過業者的設計，冰水機組效率提高、節能省電，達到空調系統高效能的運轉方式。

堃霖的壓縮機、熱交換器與電控器均外購，經公司的設計與搭配，達最好的運轉效能，除標準型的規格外，公司的特點在於客製化的能力，能為工廠製程所需的空調系統、海上鑽油平台的空調設備、遊輪空調設備等進行產品設計。商業空調的業者包括國際知名廠商如大金、三菱、日立、開利等等。

n    預期4Q營收YoY將持平：

昇達科為微波台（基地台相關）用濾波器與雙工器製造廠，研調處估3Q13產品營收占比分別為台灣（產品為濾波器/雙工器/天線等）為57％，崑山良特為43％（業務為天線模組代工等）。因歐系設備商客戶營收貢獻受工作天數較少影響，研調處預估12月營收下滑至0.97億元（-4.9％MoM;+17.6％YoY），4Q13營收預估為2.9億元（+15.5％QoQ;-0.4％YoY），因毛利率較低的轉投資昆山良特營收占比將高於先前預期，合併毛利率預估下調為34.7％（原估38.5％），稅後獲利預估下調為0.46億元（+79.5％QoQ;+1.8％YoY）（原估0.57億元），EPS為0.91元（原估1.13元）。雖獲利預估下調，但因市占率提升，4Q13和4Q12營收相較，營收與獲利仍有望持平，和3Q13營收與獲利分別下滑-14.1％YoY與-38.8％YoY相較，將明顯改善。

n    1Q14營收YoY預估仍將正成長：

1月預期濾波器與雙工器等產品受惠歐系設備客戶部份需求來自12月需求的遞延，預估營收為1.02億元（+4.9％MoM;+21.1％YoY）。展望1Q14，預期受惠在歐系設備商供貨比重提升，與美系主要客戶4Q13的遞延出貨，淡季效應將不明顯，研調處預估營收為2.76億元（-4％QoQ;+12.2％YoY），因轉投資崑山良特營收占比將高於先前預期，合併毛利率預估略下調為35.7％，稅後獲利預估為0.43億元（-6.6％QoQ;+27.8％YoY），EPS為0.85元。因在歐系設備商客戶與良特歐系客戶供貨比重提升，加以低基期，預估1Q14營收成長+12.2％YOY。

n    市場對美系主要微波設備客戶發展轉趨正面，公司將可望受惠：

雖中國地區營收占比較先前預期高而使4Q13與1Q14獲利預估下調，但考量市場看好美系主要微波設備客戶廠商新產品推出將有助市占率提升，4G LTE在新興國家（印度等）與美國鄉村地區的建置將有助於整體微波傳輸設備成長，美系主要客戶營收成長將可望優於先前市場預期，公司目前尚未見美系客戶加單，但營收存在上調可能，另外，研調處仍看好公司持續受惠全球電信營運商進行LTE基礎建設，另一美系主要客戶4Q13出貨遞延至2014年，歐系設備商客戶與良特歐系卡車天線客戶供貨占比提升，研調處預估2014年相關營收將分別成長+50％YoY以上，且良特歐系客戶毛利率高於良特平均，有助良特改善獲利。另外，中系設備商客戶產品，預期公司將部份生產轉至良特，且中國勞動力成本相對台灣較低，將有助該客戶產品毛利率的提升。

n    中鋼集團旗下的主要軋延大廠：

中鴻為中鋼集團旗下的主要單軋廠，中鋼持有41％，2013年1-11月中鴻營收362億元（-5％YoY），銷售190萬噸（-1.4％YoY），內銷佔6成，外銷佔4成（亞洲33％、美洲3％、歐洲1％、其他3％），依產品比重來看，熱軋佔65％，冷軋佔21％，鍍鋅佔13％，鋼管佔3％，彰濱新廠API管2014/6月產能投入後，可望提升鋼管的營收比重。

n    前3季稅後虧損1.78億元（虧損縮小），預估4Q13稅後獲利2.1億元：

2013年前3季虧損1.78億元（虧損縮小），稅後EPS為-0.1元，2013/9月鋼價調漲後，10月盤價續漲，但下游轉趨審慎，使得中鴻11、12月連續兩月開平盤，4Q13形成旺季不旺，加上API管受到美國反傾銷影響，使得4Q13銷售量年衰退24％，預估營收為87億元（原估120億元）（-12％QoQ），預估稅後獲利為2.1億元（原估獲利4.1億元） （虧轉盈），稅後EPS為0.15元。1月盤

n    中國日粗鋼產量下滑：

中國鋼鐵供過於求的缺口高達2億噸，產能過剩一直是中國政府欲治理的項目，透過一些行政罰責、信貸收緊或是環保法規等措施，壓縮企業生存空間，淘汰落後的產能，退出鋼鐵市場，12月中國日粗鋼產量受到大陸霾害要求鋼廠停工檢修而下滑至201萬噸/日，若後續仍有效控制產量不擴張，將有利於鋼價的後市走揚，目前中國熱軋流通價約在3500人民幣/噸，外銷價格上揚帶動東南亞價格上漲，預期貿易商消化庫存後，可望於節後回補庫存，推升鋼價反彈。

n    喬鼎持續投入研發，成為國內少數SaaS廠商：

喬鼎為國內磁碟陣列（RAID）大廠，2013年產品應用方面，雲端儲存與IT相關佔約58％、多媒體存儲設備佔33％、安控存儲設備佔約6％及其它約3％。

銷售區域以歐美市場為主，合計佔超過八成。喬鼎除以自有品牌Promise進攻市場，並為國際大廠OEM代工，2013年自有品牌與OEM代工的出貨比例為45:55。

喬鼎自有品牌Promise市佔估約佔6～8％，相較於國際大廠包括EMC、IBM、HP等並不高，但在持續投入研發資源，2H13開發雲端Fire Crusier軟體搭配硬體銷售，受惠雲端商機成長趨勢下市佔率可望持續成長。

n    雲端儲存需求帶動2013年獲利大幅成長：

2013年主要受惠雲端商機持續蓬勃發展帶動雲端運算（cloud computing）及雲端儲存（cloud storage）需求呈現爆發性成長，喬鼎秉持RAID成熟技術。在自有品牌產品及代工訂單同步成長下，帶動喬鼎2013年整體雲端儲存與IT相關產品營收貢獻估年成長約+37％YoY，為主要營收成長來源。

n    4Q13獲利預估將倍增:

 4Q13預期電源線產品受惠美系主要客戶NB新品上市提振需求，與TV客戶成長，轉接頭產品開始出貨美規（原先僅出貨中國規）與新Pad上市備貨，營收預估為18.6億元（+8.2％QoQ），毛利率預估維持為15.7％，稅後獲利預估維持為1.1億元（+116.6％QoQ），EPS為0.84元。

n    因轉接頭在客戶供貨比重提升，1Q14營收將成長+10％YoY: 

展望1Q14，預期新出貨美系主要客戶之歐規轉接頭，抵銷部分美系主要客戶NB及Pad與整體TV產業進入淡季影響，預估營收為15.9億元（-14.5％QoQ），考量營收規模下滑將影響稼動率，預估毛利率為14.7％，稅後獲利將為0.72億元（-34.9％QoQ），EPS為0.54元。

n    維持看好高毛利率轉接頭產品陸續切入新安規，在客戶供貨占比提升：

根據市調機構預估，TV出貨將成長約+5％YoY，另外，研調處估美系主要客戶PC與Pad出貨成長不易，但轉接頭供貨比重的提升將可抵銷前述較不利因素，並推升良維2014年營收成長。轉接頭出貨以主要美系客戶為主，4Q13受惠新增出貨美國安規與客戶新機上市，研調處預估月均出貨倍增，展望2014年，研調處看好轉接頭出貨受惠